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依依股份:宠物护理用品龙头竞争优势凸显,需求有望进一步修复(国海证券研报)

http://www.chaguwang.cn  2024-01-08  依依股份内幕信息

来源 :每经网2024-01-08

  2024年1月3日,国海证券发布研报点评依依股份(001206)。

  卡位宠物护理用品赛道,龙头竞争优势持续凸显。依依股份是宠物卫生护理用品行业龙头,卡位优质赛道,外销出口份额领先,大客户合作稳定并形成较强壁垒与粘性,中长期有望通过自身优势持续拓展增量市场与客户;此外募投项目有望突破产能瓶颈,规模化生产成本优势逐渐显现。首次覆盖,给予“买入”评级。

  全球养宠需求不断增加,中国宠物用品市场增量空间有望稳步提升。宠物行业包括宠物交易和宠物消费,目前已经发展成较完整的产业链。发达国家宠物行业发展逐渐成熟,全球宠物市场发展成熟预计2023年将达到1810亿美元。中国是全球第二大宠物市场,截至2022年宠物行业市场规模847亿元,随着养宠需求不断增加及渗透率提升,有望带动宠物清洁用品市场规模进一步提升。

  聚焦海外市场,营收利润稳健增长。公司持续专注于宠物一次性卫生护理用品的研发与海外市场销售,2018-2022年公司营业收入从9.03亿元提升至15.16亿元,营业收入CAGR为13.83%。截至2022年外销市场销售占比超90%,宠物一次性卫生护理用品销售占比为95.32%。公司回购股份拟进行股权激励与员工共享发展成果,并形成有效激励。

  外销客户稳定优质,规模化生产叠加产能释放,成本端下行有望实现盈利边际改善。公司主要客户包括亚马逊、PetSmat、沃尔玛、韩国Coupang、Target、Chewy等优质合作伙伴,海外客户准入门槛较高,凭借自身优势已成为多家客户独家供应商。公司已建立从采购到物流的精益化供应链模式,质量控制及高标准管理方法构建精细管理体系,新产能的释放有利于公司深化主营业务发展,突破现有产能瓶颈,增强公司产品供给保障能力。公司直接材料成本占比超80%,在原材料环节具备较强的议价能力及相对稳定的采购渠道,预计产品毛利率随着成本回落有望得到进一步修复与提升。

  盈利预测和投资评级:我们预计公司2023-2025年营业收入为14.15/17.69/20.42亿元,同比-6.71%/+25.04%/+15.42%,归母净利润1.27/1.66/2.01亿元,同比-15.69%/+30.86%/+21.19%。

  风险提示:中美贸易摩擦带来的经营风险,海外市场竞争风险,募集资金投资项目、在建项目不能达到预期收益的风险,原材料价格波动风险,汇率波动的风险。

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