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铖昌科技(001270)内幕信息消息披露
 
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铖昌科技(001270):收入保持快速增长 扩产备货发展可期

http://www.chaguwang.cn  2022-11-03  铖昌科技内幕信息

来源 :和讯网2022-11-03

  公司2022Q3 实现收入1175.60 万元,同比+379.98%;实现归母净利464.71万元,同比+244.40%。报告期内公司星载T/R 芯片稳健增长,GaN 功率放大器芯片取得规模化应用,成功列装于大型地面相控阵雷达装备,地面T/R 芯片多个项目实现量产。考虑到微波毫米波T/R 芯片市场快速扩容,公司在行业内研发实力强劲,经营管理灵活,竞争优势显著,维持公司“增持”评级。

  收入保持快速增长,产品结构变化盈利能力承压。公司2022 年前三季度实现收入1.26 亿元,同比+52.65%;实现归母净利6026.19 万元,同比+40.37%。报告期内公司加大市场开拓,需求及新产品增加,收入增长较快。利润端或由于产品结构变动,毛利率下滑7.4pcts 至67.39%;公司增加研发投入,研发费用同比+32.00%至1935.15 万元,但由于公司收入增长更快规模效应显现,期间费用率下滑9.26pcts 至28.92%;报告期内政府补助增长较多,其他收益同比+133.44%至1366.34 万元;根据集成电路产业所得税相关优惠政策,公司2021年免征企业所得税,2022 年按10%征收所得税,所得税同比+255.78%至654.31万元。综合以上因素影响,报告期内公司销售净利率同比下滑4.17pcts 至47.76%。公司22Q3 实现收入1175.60 万元,同比+379.98%;实现归母净利464.71 万元,同比+244.40%,21Q3 基数较低导致增速较快。

  景气度高涨公司积极扩产备货,未来业绩有望持续释放。报告期内受业务规模扩大影响,公司材料采购预付款增加,预付账款较期初+164.29%至3344.87 万元;存货较期初+45.18%至1.15 亿元,或预示公司业务景气度向好,公司正积极备货备产;其他非流动资产较期初+1337.56%至4619.13 万元,系设备采购预付款增加所致,表明公司积极扩产增加产能,未来业绩有望持续释放。经营性净现金流同比-331.74%至-3977.22 万元,主要原因是销售规模扩大,购买商品、接受劳务支付现金增加。受IPO 影响,公司股本增加至1.12 亿股,较期初增加33.33%,筹资性净现金流同比+218385.52%至5.11 亿元。

  GaN 芯片取得规模应用,向参股子公司集迈科采购增加。报告期内公司GaN功率放大器芯片实现规模化应用,成功列装于大型地面相控阵雷达装。在公司招股说明书中,公司曾表示由于GaN 材质价格较高,公司销售的应用于某型号大型相控阵探测雷达的D 套片,直接成本占成本比重达85.22%,或表明公司GaN 芯片产品目前毛利率较低,但考虑到GaN 芯片性能优越,是未来芯片发展方向,随着下游型号放量规模效应凸显,毛利率有望进一步提升,看好公司GaN产品长期发展。截至22H1 公司已向参股公司集迈科采购晶圆和划片业务100万元,集迈科主要从事高可靠射频微系统(含微波组件)和GaN 器件等产品的工艺开发、流片代工以及特种封装业务,公司与集迈科关联交易大幅增加,再次证明GaN 芯片产品已进入批产。

  深耕星载拐点将至,拓展军民前途广阔。公司是集微波毫米波射频芯片设计开发、研制、生产和销售为一体的高新技术企业,产品主要于星载、机载、舰载、车载和地面相控阵雷达列装,并拓展至卫星互联网、5G 通信等场景。我们认为公司发展有望进入快车道:1)充分受益国防工业需求提升,核心星载T/R 芯片业绩持续释放,地面T/R 芯片放量贡献可观增量,机载、舰载等领域芯片或将加速;2)5G 增强技术推进,通信基站用毫米波射频芯片市场可期。

  风险因素:核心技术人员和管理人员流失风险;产品研发不及预期;订单取得不连续的风险;客户集中度过高的风险;供应商过于集中的风险;募投项目进度低于预期风险;民品业务扩张不及预期风险;市场竞争加剧的风险。

  盈利预测、估值与评级:考虑到随着毫米波相控阵应用的普及,微波毫米波T/R芯片市场快速扩容,公司在行业内研发实力强劲,经营管理灵活,竞争优势显著,维持公司2022/23/24 年归母净利润预测为2.0/2.6/3.3 亿元,对应EPS 预测分别为1.79/2.32/2.99 元,现价对应2022/23/24 年PE 分别为71/55/42 倍。

  参考可比公司臻镭科技、复旦微电2023 年Wind 一致预测下PE 分别为80/51倍。考虑到公司GaN 产品取得规模应用,后续发展可期,给予公司2023 年60倍PE,合理目标市值为150 亿元,对应目标价135 元,维持公司“增持”评级。

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