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康冠科技:Q2业绩短期承压,AI+创新显示产品高速增长

http://www.chaguwang.cn  2023-08-17  康冠科技内幕信息

来源 :中邮证券研究所2023-08-17

  事件

  公司发布2023年半年度报告,23H1公司实现营业收入49.72亿元,同比下滑13%;实现归母净利润5.44亿元,同比下滑21%;实现扣非归母净利润5.31亿元,同比下滑12%,其中Q2单季度实现营业收入28.05亿元,同比下滑7%;实现归母净利润2.91亿元,同比下滑37%;实现扣非归母净利润3.11亿元,同比下滑22%。

  核心观点

  受原材料价格变动及海外需求下滑影响,Q2营收短期承压。23H1公司营业收入同比下滑13%,按地区细分来看,公司外销/内销分别实现营业收入41.38/8.34亿元,同比增速分别为-14%/9%。

  按产品细分来看,公司智能电视/智能交互显示产品业务收入分别为24.95/20.29亿元,同比增速分别为0%/-20%。智能电视:23H1公司智能电视出货量同比增长14%,受原材料面板价格变动影响,产品售价有所下调;智能交互显示产品:智能交互显示产品出货量同比增长44%,其中,智能交互平板出货量同比下降32%;专业类显示产品出货量同比增长117%;创新类显示产品出货量同比增长127%,公司专业类及创新类显示产品出货量增长亮眼,受去年高基数及海外需求有所下滑影响,公司智能交互平板出货量增速同比下滑,随着面板价格持续提升以及海外需求逐步修复影响,公司智能交互平板出货量有望恢复增长态势。2023年4-7月,液晶电视面板(55寸)价格同比增速分别为1%/22%/34%/51%;液晶显示器面板(21.5寸)价格同比增速分别为-27%/-18%/-7%/-1%,反映出下游需求持续修复,另外,原材料价格提升有望传导至公司产品售价,有利于公司营收端修复。展望未来,公司智能创新显示产品(如运动镜、美妆镜、随心屏等)均可为AI应用落地场景,有望充分受益于AI智能发展浪潮。

  Q2业绩短期承压。23Q2公司销售毛利率达18.41%,同比-2.07个pct,环比-0.66个pct,公司销售净利率达10.41%,同比-4.97个pct,环比-1.28个pct。

  区域细分来看,23H1公司外销毛利率为19.4%,同比-0.7个pct;内销毛利率为15.2%,同比-1.7个pct。产品细分来看,23H1公司智能电视毛利率为15.68%,同比-0.21个pct;智能交互显示产品毛利率为24.21%,同比-1.12个pct。

  费用端来看,23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.65%/2.91%/5.81%/-3.04%,同比分别+0.51/+0.54/+1.18/-0.44个pct。公司销售净利率同比下滑幅度较大,主要系原材料价格传导周期及高基数(22年Q2归母净利润同比增速达251%)影响。

  维持“买入”评级。考虑上半年下游需求有所承压影响,我们调整公司盈利预测,预计2023-2025年公司营业收入分别为130/154/187亿元(前值为141/170/203亿元),同比分别增长12%/19%/21%,归母净利润分别为12.59/16.48/20.38亿元(前值为15.18/17.29/21.06亿元),同比分别增长-17%/31%/24%,摊薄每股收益分别为1.85/2.42/3.00元(前值为2.23/2.54/3.10元),对应PE分别为14/10/8倍。

  风险提示

  宏观经济环境风险、汇率波动风险、原材料价格波动、下游需求增长不及预期风险。

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