来源 :上市之家2025-08-31
8月28日，慕思股份发布2025年半年度报告，财报显示公司业绩出现明显承压迹象。数据显示，2025年上半年公司实现营业收入24.78亿元，同比下降5.76%；归母净利润3.58亿元，同比下降4.14%，这是公司自2022年上市以来首次出现半年度营收净利双降的局面。
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从近三年同期数据对比来看，公司增长动能持续减弱。2022年上半年至2023年上半年，公司营收从23.99亿元增长至26.29亿元，同比增速转正；但2025年上半年营收不仅未能延续增长，反而较2023年同期水平下降5.7%。归母净利润方面，近三期半年报同比变动分别为15.31%、4.9%、-4.14%，增速呈现持续下滑趋势。
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运营效率方面的问题尤为突出。报告期内，公司应收账款周转率为32.02，同比大幅下降49.22%；存货周转率为5.39，同比下降3.78%；总资产周转率降至0.33，同比下降12.51%。三项核心周转指标同步下滑，反映出公司资产运营效率正在降低。与此同时，公司经营活动产生的净现金流为8632.7万元，同比大幅下降61.22%，现金流状况与利润表现出现明显背离。
盈利质量隐忧显现。虽然公司核心品类床垫、床架毛利率同比分别提升1.79和1.56个百分点，但扣非归母净利润同比降幅达20.97%，远高于归母净利润跌幅。费用端压力持续加大，近三期半年报销售费用占营业收入比重分别为24.36%、25.19%、26.85%，呈现持续攀升态势，在营收下滑背景下进一步侵蚀利润空间。
业务结构单一问题凸显。财报显示，床垫业务是主要增长贡献点，而床架、沙发等其他品类营收呈现下滑趋势。渠道方面，作为主力的经销模式营收占比已降至近年来最低水平，而电商渠道虽保持增长，但负责电商运营的子公司仍处于亏损状态，未能形成有效利润支撑。
值得注意的是，公司长期待摊费用较期初增长37.59%，在营收下滑的情况下，这类非流动性资产的增加可能对未来利润形成潜在压力。同时，公司在净利润下滑的情况下仍维持较高比例分红，2022年上市以来累计分红18.87亿元，与当前现金流紧张的状况形成对比。