来源 :证券之星2023-03-08
继去年易主席提出中国特色估值体系之后，2023年2月2日，中国证监会召开2023年系统工作会议，会议提出了建设中国特色现代资本市场这一系统工程的实施路线，提出要推动提升估值定价科学性有效性，逐步完善适应不同类型企业的估值定价逻辑和具有中国特色的估值体系。近期资本市场响应热切，央企国企板块近期表现领跑大市。
近几年来，央企国企在全球经济形势不稳叠加疫情等压力影响下，总体经营稳健，总资产、总营收、净利润等核心指标保持增长势态，充分体现出央国企盈利能力更强。目前A股国企上市公司共计 1349家，数量占比约 26%，营收和利润总额分别为 35 万亿元和 4 万亿元，占比分别高达 66%和 69%，但却只贡献了接近50%的市值，表明国企整体估值水平较低。央国企核心资产中港口、公路等板块价值被低估的现象更为明显。
我国港口作为国家重要基建、物流等关键核心场景，同时是对外开放的重要窗口，在国际贸易、促进国内国际双循环方面起到重要支撑作用。2022年，国务院发布《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》提出，到2025年，港口码头专业化、现代化水平显著提升，内河高等级航道网络建设要取得重要进展。体现了港口企业对于提升我国综合国力、稳定经济发展以及彰显我国国际地位方面具有重要的战略价值和经济价值。
招商港口现为全球领先的港口投资、开发和营运商，资产体量在国内港口板块排名第一，收入和利润规模也均名列前茅；在产业布局、运营管理、公司治理、资本运作、管理团队等多方面具备较高的综合评估成绩。结合对于中国特色估值体系的理解，招商港口或具备几点估值提升核心逻辑：
一、招商港口是A股最大的央企港口标的。招商港口是招商局集团旗下港口业务的核心载体。公司通过参控股全球优质港口资产，现已建设完善成熟的国内港口网络，国内母港坐落粤港澳大湾区深圳西部，同时是上海港和宁波港第二股东，在长三角港口市场影响力日益提升。同时，全球港口业务分布6大洲、25个国家和地区共50个码头，其中通过与全球第三大船公司达飞航运集团合资公司持有20个海外码头股份。招商港口在全球公共码头运营商排名中位居前列。
二、招商港口逆市下经营稳健，战投宁波港后成长性凸显。2022年前三季度，公司营业总收入为121.22亿元，同比增长6.45%；归母净利润为27.53亿元，同比增长13.11%。总体来看，公司核心经营指标在逆市下表现亮眼，战投宁波港后，公司将进一步分享长三角市场的发展红利，预计公司在2022全年及2023年将有较好的业绩表现。
三、招商港口是传统港口智慧化转型开拓者。招商港口通过“招商芯”、“招商ePort”和“智慧管理平台”三大平台推动传统港口数字化转型和智能化升级，开启了科技强港的新航程。公司旗下深圳前海妈湾智慧港于2021年开港，现已成为传统码头向高效安全绿色无人智慧码头转型的标杆示范，首年集装箱吞吐量突破100万标箱，盈利突破1亿。招商港口通过多维度科技赋能产业转型升级，形成了具有“招商特色”的智慧港口综合解决方案。
四、招商港口具备较大的PB估值回归空间。截至发稿日，招商港口市净率估值为0.72倍，公司业绩稳步增长，年度分红稳定。基于央国企核心优质资产质量、稳健的经营能力以及突出的行业影响力和核心竞争力，今年公司估值表现有望先行修复。
在未来，对于央国企等核心资产如何体现中国特色估值，需要在定性估值方面给予更多的权重考量，同时对惠及群众利益、利于共享发展的商业模式给予价值认可并作体现，招商港口等具备中国特色估值体系基础的核心资产有望率先受益，迎来估值的修复与提升。