来源 :和讯网2021-11-17
2021-11-17中国银河证券股份有限公司王靖添对传化智联进行研究并发布了研究报告《网络货运赛道保持良好成长性，法规修订有望促进市场集中度提升》，本报告对传化智联给出买入评级，当前股价为8.93元。
传化智联(002010)
核心观点：
事件：11月15日，交通运输部网络货运信息交互系统统计数据显示，截至2021年9月30日，全国共有1755家网络货运企业（含分公司），整合社会零散运力297万辆，整合驾驶员301万人；第三季度完成运单1657.6万单，环比增长30.0%。
网络货运行业运具备良好成长性，3季度运单环比增速超30%。据交通运输部数据显示，截止2021年9月30日，网络货运企业规模大1755家，比2季度末增加456家，增幅达35.1%，可见随着网络货运行业呈现快速发展态势。业务量方面，2021年1-3季度共完成4501.7万单，其中，3季度完成1657.5万单，环比增长30%。
网络货运渗透率25.35%，具备进一步提升空间。截止2021年9月30日，网络货运行业整合社会运力297万辆，渗透率25.35%（2020年交通运输统计公报显示，营运货车总数为1171.54万辆）。我们认为，发展网络货运有助于提高公路货运效率，货主、司机、平台具有显著需求，随时商业模式逐步优化，网络货运渗透率有望进一步提升。
《网络平台道路货运运输经营管理办法》修订在即，合规发展将成为核心理念，预计网络货运市场集中度将提升。《管理办法》自2020年1月1日起施行，有效期2年。两年期间，我国网络货运行业快速发展，但也出现了价格恶性竞争、虚构交易、违规开票、数据安全等问题。我们认为未来《管理办法》修订将进一步加强合规的要求，经营不合规的企业将被逐步淘汰，市场集中度将进一步提升。
传化智联网络货运业务规范程度较好，受上述行业及法规政策因素变化影响，预计未来公司有望逐步提升网络货运赛道市占率。我们认为四季度货运物流旺季，叠加市占率提升预期增强，上调2021年全年营收将达183元（之前预测为178亿元），同比增长170%。
投资建议：预测公司2021-2023年EPS为0.71、0.80、0.90元，对应PE为12倍、10倍、9倍。维持给予“推荐”评级。
风险提示：物流需求不及预期的风险，物流数字化进程不及预期产生的风险，网络货运平台政策变化的风险。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级3家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为9.8；证券之星估值分析工具显示，传化智联（002010）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)