8月23日，航天电器发布2021年半年度报告。
报告显示，公司2021年上半年营业收入为23.42亿元，同比增长24.66%；归母净利润为2.55亿元，同比增长38.04%；扣非归母净利润为2.49亿元，同比增长48.29%；基本每股收益0.59元/股。
公司自2004年7月上市以来，已经现金分红15次，累计已实施现金分红为8.3亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对航天电器2021年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为23.42亿元，同比增长24.66%；净利润为2.9亿元，同比增长33.14%；经营活动净现金流为-3.46亿元，同比下降17.64%。
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
?应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长67.61%，营业收入同比增长24.66%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 营业收入增速 |
38.56% |
15.99% |
24.66% |
| 应收账款较期初增速 |
61.45% |
79.96% |
67.61% |
?存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长41.96%，营业成本同比增长24.83%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 存货较期初增速 |
35.31% |
21.03% |
41.96% |
| 营业成本增速 |
52.13% |
16.7% |
24.83% |
?存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长41.96%，营业收入同比增长24.66%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 存货较期初增速 |
35.31% |
21.03% |
41.96% |
| 营业收入增速 |
38.56% |
15.99% |
24.66% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
?营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长24.66%，经营活动净现金流同比下降17.64%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 营业收入（元） |
16.19亿 |
18.78亿 |
23.42亿 |
| 经营活动净现金流（元） |
-3.37亿 |
-2.94亿 |
-3.46亿 |
| 营业收入增速 |
38.56% |
15.99% |
24.66% |
| 经营活动净现金流增速 |
-105.75% |
12.75% |
-17.64% |
?经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-3.5亿元，持续三年为负数。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 经营活动净现金流（元） |
-3.37亿 |
-2.94亿 |
-3.46亿 |
?净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为2.9亿元、经营活动净现金流为-3.5亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 经营活动净现金流（元） |
-3.37亿 |
-2.94亿 |
-3.46亿 |
| 净利润（元） |
2.04亿 |
2.18亿 |
2.9亿 |
?经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.19低于1，盈利质量较弱。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 经营活动净现金流（元） |
-3.37亿 |
-2.94亿 |
-3.46亿 |
| 净利润（元） |
2.04亿 |
2.18亿 |
2.9亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 |
-1.65 |
-1.35 |
-1.19 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为34.28%，同比下降0.27%；净利率为12.39%，同比增长6.8%；净资产收益率（加权）为7.22%，同比增长21.96%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
?销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为34.77%、34.37%、34.28%，变动趋势持续下降。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 销售毛利率 |
34.77% |
34.37% |
34.28% |
| 销售毛利率增速 |
-14.33% |
-1.16% |
-0.27% |
?销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期34.37%下降至34.28%，销售净利率由去年同期11.6%增长至12.39%。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 销售毛利率 |
34.77% |
34.37% |
34.28% |
| 销售净利率 |
12.58% |
11.6% |
12.39% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为40.05%，同比增长11.99%；流动比率为2.28，速动比率为1.97；总债务为12.4亿元，其中短期债务为12.36亿元，短期债务占总债务比为99.65%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
?资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为32%，35.77%，40.05%，变动趋势增长。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 资产负债率 |
32% |
35.77% |
40.05% |
?流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.82，2.58，2.28，短期偿债能力趋弱。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 流动比率（倍） |
2.82 |
2.58 |
2.28 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
?现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.42、1.06、0.76，持续下降。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 现金比率 |
1.42 |
1.06 |
0.76 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
?总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为10.4%、14.85%、28.64%，持续增长。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 总债务（元） |
3.56亿 |
5.68亿 |
12.4亿 |
| 净资产（元） |
34.23亿 |
38.27亿 |
43.29亿 |
| 总债务/净资产 |
10.4% |
14.85% |
28.64% |
?总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期半年报，广义货币资金/总债务比值分别为3.63、2.83、1.72，持续下降。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 广义货币资金（元） |
12.93亿 |
16.07亿 |
21.28亿 |
| 总债务（元） |
3.56亿 |
5.68亿 |
12.4亿 |
| 广义货币资金/总债务 |
3.63 |
2.83 |
1.72 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
?其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为953.4万元，较期初变动率为77%。
| 项目 |
20201231 |
| 期初其他应收款（元） |
538.63万 |
| 本期其他应收款（元） |
953.4万 |
?应付票据变动较大。报告期内，应付票据为11.9亿元，较期初变动率为35.63%。
| 项目 |
20201231 |
| 期初应付票据（元） |
8.74亿 |
| 本期应付票据（元） |
11.86亿 |
从资金协调性看，需要重点关注：
?经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-4.4亿元，筹资活动净现金流为-0.9亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。
| 项目 |
20210630 |
| 经营活动净现金流（元） |
-3.46亿 |
| 投资活动净现金流（元） |
-9103.14万 |
| 筹资活动净现金流（元） |
-8655.01万 |
? CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-3.5亿元、-0.9亿元、-0.9亿元，需关注资金链风险。
| 项目 |
20210630 |
| 经营活动净现金流（元） |
-3.46亿 |
| 投资活动净现金流（元） |
-9103.14万 |
| 筹资活动净现金流（元） |
-8655.01万 |
?资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.3亿元、0.5亿元、0.9亿元，公司经营活动净现金流分别-3.4亿元、-2.9亿元、-3.5亿元。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 资本性支出（元） |
3136.89万 |
5446.05万 |
9116.47万 |
| 经营活动净现金流（元） |
-3.37亿 |
-2.94亿 |
-3.46亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.93，同比增长6.42%；存货周转率为2.03，同比下降9.48%；总资产周转率为0.34，同比增长5.32%。
从经营性资产看，需要重点关注：
?应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为20.85%、20.9%、28.79%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为1.75%、1.5%、0.95%，持续下降。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 应收票据/流动资产 |
20.85% |
20.9% |
28.79% |
| 收到其他与经营活动有关的现金/应收票据 |
1.75% |
1.5% |
0.95% |
?存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为9.94%、10.09%、12.3%，持续增长。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 存货（元） |
5亿 |
6.01亿 |
8.88亿 |
| 资产总额（元） |
50.34亿 |
59.59亿 |
72.21亿 |
| 存货/资产总额 |
9.94% |
10.09% |
12.3% |
从长期性资产看，需要重点关注：
?在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.4亿元，较期初增长53.47%。
| 项目 |
20201231 |
| 期初在建工程（元） |
2725万 |
| 本期在建工程（元） |
4182.14万 |
从三费维度看，需要重点关注：
?管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1.7亿元，同比增长22.39%。
| 项目 |
20190630 |
20200630 |
20210630 |
| 管理费用（元） |
1.28亿 |
1.41亿 |
1.72亿 |
| 管理费用增速 |
0.14% |
10.02% |
22.39% |