来源 :和讯网2022-05-05
2022-05-05东方财富(300059)证券股份有限公司高博文对分众传媒(002027)进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022年一季报点评：业绩短期受疫情扰动，客户结构持续稳步优化》，本报告对分众传媒给出增持评级，当前股价为5.83元。
分众传媒(002027)
【投资要点】
公司发布 2021 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入 148.36 亿元，同比增长 22.64%；实现归母净利润 60.63 亿元，同比增长 51.43%；实现扣非归母净利润 54.14 亿元，同比增长 48.48%。其中，四季度实现营业收入 36.88 亿元，同比下降 12.63%，环比下降 3.49%；实现归母净利润 16.41 亿元，同比下降 8.93%，环比增长 7.77%；实现扣非归母净利润 13.83 亿元，同比下降 19.42%，环比下降 3.92%。
公司发布2022年一季度财务报告。报告期内，公司实现营业收入29.39亿元，同比下降 18.19%，环比下降 20.31%；实现归母净利润 9.29 亿元，同比下降 32.12%，环比下降 43.39%；实现扣非归母净利润 8.11亿元，同比下降 33.33%，环比下降 41.33%。
疫情导致短期业绩波动，消费品广告占比持续提升。报告期内，广告行业整体呈现回暖态势，但由于宏观经济波动和疫情反复等原因导致行业复苏力度前高后低，四季度行业增长放缓。分业务来看， 2021 年公司楼宇媒体实现营业收入 136.18 亿元，同比增长 17.64%；影院媒体实现营业收入 11.73 亿元，同比增长 145.08%。从广告主结构来看，下半年受到教育和游戏等行业广告投放下降的影响，互联网行业广告缩量上涨；同时，快消等消费品广告需求进一步释放。 2021 年，公司楼宇媒体广告投放前三的行业分别为日用消费品、互联网和娱乐及休闲，同比增长 35.36%/22.49%/39.56%,占营收比重分别为39.12%/27.10%/7.17%；影院媒体前三的广告行业分别为日用消费品、互联网和通讯。
利润率上升，费控效果显著。由于报告期内影院恢复常态化运营，导致影院业务的映前时长采购成本较上年大幅增长 221.53%；但同时，受益于楼宇媒体的相关资源成本下降，以及公司数字化改造带来的人效提升，职工薪酬同比下降 6.14%。 2021 年，公司实现毛利率 67.53%，同比上升 4.29pct;实现净利率 41.19%，同比上涨 8.12pct。费用方面，报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 17.92%/3.39%/-1.14%/0.60%，同比变动分别为+0.14pct/-2.27pct/-0.09pct/-0.25pct；整体来看，公司期间费用率为 20.77%，较 2020 年同期下降 2.46pct，费控效果显著
【投资建议】
由于疫情反复导致短期经济活跃度有所波动，影响公司经营业绩，我们下调公司 2022-2023 年营收预测，并引入 2024 年盈利预测。预计公司2022-2024 年营业收入分别为 132.3/160.3/179.8 亿元，归母净利润分别为 51.9/66.7/78.1 亿元， EPS 分别为 0.36/0.46/0.54 元,对应 PE 分别为15/11/10 倍。长期来看，公司的广告主结构持续优化，头部品牌需求逐步释放，随着疫情常态化，广告主投放意愿有望进一步恢复增长，维持公司“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济下行；
疫情反复；
行业竞争加剧。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券易永坚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利44.84亿，根据现价换算的预测PE为18.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.54。估值分析工具显示，分众传媒（002027）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)