来源 :和讯网2022-05-07
2022-05-07东方证券(600958)股份有限公司项雯倩,李雨琪,吴丛露,詹博对分众传媒(002027)进行研究并发布了研究报告《分众传媒2021年报点评：疫情负面扰动大，消费品业务长期支撑力可期》，本报告对分众传媒给出买入评级，认为其目标价位为6.65元，当前股价为5.71元，预期上涨幅度为16.46%。
分众传媒(002027)
核心观点
事件：公司 2021 年实现收入 148.4 亿元（yoy+22.6%），归母净利润 60.6 亿（yoy+51%，符合预期）。22Q1 收入 29.4 亿元（yoy-18.19%），归母利润 9.3 亿（yoy-32%），扣非利润 8.1 亿（yoy-33%）
下半年宏观承压，叠加 21Q1 高基数下，22Q1 收入增长放缓。逐季度来看：21Q3/21Q4/22Q1 收入分别为 38.2/36.9/29.39 亿元(yoy+17.1%/-12.6%/-18.2%)，归母净利润 15.22/16.41/9.3 亿元（yoy+10%/-9%/-32%）。22Q1 受教育行业投放减少以及深圳等地区疫情反复，广告主投放意愿下降，收入和利润产生了较大波动。预计 Q2 全国疫情仍然多点频发，对区域内上刊和全国性品牌联动投放的负面影响较为持续。
全年消费板块增长强劲，具有较强的稳健性。日用消费全年实现收入 63.3 亿(yoy+41%），下半年保持增长，为 34.5 亿（yoy+27%）。其他板块在下半年受宏观经济压力，整体出现了下降。其中，互联网全年 42.3 亿（yoy+27%），下半年为 18.3 亿（yoy-15%）；汽车全年 8.2 亿（yoy-25%），下半年为 4.6 亿（ yoy-32%）；商业服务全年 7.3 亿（yoy+18%），下半年为 3.02 亿（yoy-18%）。21年日用品类客户数量 50%增长，22Q1 从投放来看，消费品保持稳健投放，点位消费品品牌填充率较高，充分反映公司在消费品板块成功拓展，后续成长可期。
成本端管控优异，抵消部分收入下滑压力。22Q1 毛利率仅同比下降 2.4pct 达到63.4%，点位数 yoy+6.9%下单点成本优化显著，销售费用率 17.4%环比持平，管理费用率 6%（yoy+2.5pct，qoq+2.2pct）。综合来看，OPM 为 39.5%（yoy-8.6pct），归母净利润 9.3 亿（yoy-32%），扣非净利润 8.1 亿（yoy-33%）
盈利预测与投资建议
21 年以来公司在消费品用户拓展成果显著，短期受到宏观经济和疫情影响下调盈利预测，公司媒体资源在时长和注意力依然稳固，看好公司后疫情时期的盈利修复。我们预测 22-24 年收入分别为 131.2/154.2/171.3 亿元（原预测 22/23 年为 169/190亿元），归母净利润分别为 50.57/60.54/68.37 亿元（原预测 22/23 年为 69.90/80.07亿元），参考可比公司维持 22PE 为 19x，目标价 6.65 元/股，维持“买入”评级。
风险提示
疫情影响超预期；租金下降不及预期；
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券易永坚研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利44.84亿，根据现价换算的预测PE为18.42。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级15家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为8.54。证券之星估值分析工具显示，分众传媒（002027）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)