、
尼采说"要在自己身上克服这个时代"，但分众传媒可能想的是："克服啥？直接把时代揣兜里！"今天咱就扒拉扒拉这家电梯广告界的"老江湖"2025年中报，看看在消费低迷、房产摆烂的大环境里，人家怎么把日子过得像"电梯里放鞭炮——上下都响"。
一、主营业务：左手砍价右手搂钱，广告主的钱包被拿捏了！
1.营收净利"稳中带皮"
分众上半年进账61.12亿，同比涨了2.43%，像极了考试拿了61分的学渣——刚过线但绝不冒尖；归母净利润26.65亿（+6.87%），扣非后24.65亿（+12.17%），这波"扣非增速跑赢归母"的操作，相当于偷偷把零花钱藏鞋底，家长问就是"顺路捡的"。
单看Q2更有意思：营收32.54亿几乎没动，归母净利润涨5.2%，扣非后却飙到17.9%，合着公司二季度学会了"魔术手"，把成本变没了？
2.广告客户"冰火两重天"
日用消费品和房产家居广告集体"躺平"，毕竟现在大家不是在攒钱就是在还房贷，谁还有心思看瓷砖广告？但互联网和娱乐休闲广告却"支棱起来了"——腾讯阿里市值涨得像坐火箭，打工人下班就靠追剧手游续命，广告主自然瞅准了这块"情绪洼地"。
分众这波操作绝了：哪边火旺往哪边凑，客户结构说换就换，跟逛菜市场似的，昨天买白菜今天改买排骨，主打一个"灵活走位"，硬是把业绩波动调成了"震动模式"。
3.分红这事"讲究"
每10股派1块钱，看着不多，但占了净利润的25%。分众估计在想："账上趴着47.64亿现金+34.54亿金融资产，放着长毛不如给股东发点奶茶钱，反正咱不差钱！"这波"现金奶牛"的人设算是立住了。
二、ROE那点事儿：14.52%的"小心机"，藏着三大套路！
1.净利润率："抠门"才是硬道理
毛利率涨到68.29%，净利率43.36%，啥概念？相当于卖100块钱广告，68块是毛利，43块落袋为安。分众估计把"抠门"刻进了DNA：客户结构调得明明白白，专挑互联网这种"高富帅"客户；
销售费用率微涨，但毛销差从40.4飙到46.3，相当于花1块钱广告费能多赚6毛钱，这算盘打得比会计还精。
更绝的是媒体改造：海报换电视，媒体数量少了但单个赚得更多，就像把出租屋从单间改成loft，面积小了但租金翻倍，这波"空间经济学"玩得溜。
2.资产周转率："佛系"运营也挺好？
资产周转率持平在0.25次，固定资产周转率倒是降了，分众可能在想："都垄断70%的电梯屏了，急啥？慢慢来，资产用得细水长流才是真。"反正现金多到能买几栋楼，运营效率？差不多得了～
3.财务策略："借钱"都这么低调
资产负债率35%，就涨了3.5个点，属于"借钱都怕老婆发现"的谨慎型选手。
但你看这现金储备，分众分明是"手里有粮，心里不慌"，随时准备抄底哪个倒霉蛋（比如之前83亿捡漏新潮传媒），这波"扮猪吃老虎"我给满分。
三、未来看点：这届分众能玩出啥新花样？
1.消费复苏：等风来还是造风？
现在就盼着消费大佬们支棱起来，不然日用消费品广告怕是要"躺到天荒地老"。分众估计蹲在电梯里搓手手："大哥们快点消费啊，我这屏幕都给你们留着C位呢！"
2.资产改造：电梯屏要变"智能电视"？
海报换电视只是第一步，接下来怕是要搞"千屏千面"——你住18楼就给你推奶粉广告，他住25楼就弹房贷优惠，精准得像装了"读心术"，单屏收入提到4000块不是梦，这哪是广告屏？分明是印钞机！
3.新潮整合："捡漏"之后怎么"炖汤"？
83亿买的74万屏不能白瞎，分众正琢磨着"资源大锅炖"：租金砍到600块/年，团队合并裁员（不是），设备共享省成本，等把新潮这锅"夹生饭"煮烂了，怕是要香到隔壁字节美团流口水。
4.海外捞金：东南亚电梯里贴"拼多多"？
国内玩明白了，分众又盯上了东南亚：韩国新加坡子公司已经赚钱，下一步怕是要在曼谷、雅加达的电梯里循环播放"砍一刀"，毕竟那边单城市屏数才1621台，咱国内可是9061台，降维打击妥妥的。
四、估值那点事儿：1110亿市值贵不贵？
分众算了笔账：上半年扣非赚24.65亿，全年按12%增速算就是52.28亿。用席勒市盈率法一掐指，10年平均扣非40.52亿，合理估值1114亿，780亿以下闭眼买，1671亿以上赶紧卖。现在1203亿，就像火锅吃到一半——不上不下正合适，20%仓位拿着，坐等分众把电梯屏玩成"印钞机"。
最后想说：分众这公司，就像电梯里的"包租公"，看着门脸不大，兜里全是房产证。当别人还在为消费低迷唉声叹气，人家早把客户结构调成了"自适应模式"，把资产玩成了"变形金刚"。这波"捡漏式扩张"到底能不能起飞？反正我蹲在电梯里，准备看接下来的剧情——毕竟，比追剧更刺激的，是看大佬们怎么在广告江湖里"薅羊毛"！