“本次20亿分红，超出公司上市16年来的现金分红总额，但市场并不买账。”
10月19日晚间，汽配供应商宁波华翔(002048.SZ)发布了一纸分红公告，引发市场哗然。
投资者纷纷表示对公司此番“骚操作”看不懂；风云君虽见多识广，但三季报分红在A股市场实属菜园子里长人参——稀罕事。
（来源：市值风云APP）
从二级市场的走势来看，大家普遍都觉得其中藏着“猫腻”，股价不涨反跌。
（来源：东方财富Choice）
一、一次分掉两年利润，超上市16年分红总额
公司在利润分配预案中表示，为加大对股东的回报，落实公司“2021-2023年股东回报规划”，拟向全体股东每10股派发现金股利32元（含税），这意味着公司股东每一手股票可获分红320元。
（来源：公司利润分配预案）
这次分红计划不仅在时间安排上出乎意料，金额也称得上“壕气”。公司拟以2021年9月30日的总股本约6.3亿股为基数，共计向全体股东派发现金红利20亿元。
大手笔分红的背后，公司的盈利势头保持良好。今年前三季度，公司实现营业收入129亿元，同比增长13%；归母净利润为9.4亿元，同比增长55%。
净利润相关指标较去年同期大幅增长，主要系去年疫情影响基数较低，德国华翔重组完成，较去年同期亏损数大幅减少所致。
（来源：2021年三季报）
值得注意的是，本次分红金额巨大，要知道今年前三季度公司总计实现净利润为11.3亿元，而20亿元的分红金额意味着几乎把近两年赚的利润全部分掉。
以10月20日的收盘价计算，公司股息率忽的就高达13%了。
（来源：2021年三季报）
回顾公司以往的分红情况会发现，公司自2005年上市至2020年，共分红16次，总计分红金额11.8亿元；2016-2019年股利支付率基本仅为10%左右，2020年股利支付率提高至37%。
本次20亿元分红，一举超出公司上市以来的各年现金分红金额之和8亿元之多，并且股利支付率飙升至212%。
针对此次分红计划，公司监事会和董事会全票通过。独立董事在发表的独立意见中表示：加大股东回报，兼顾了公司发展对资金的需求，不存在损害公司和投资者特别是中小投资者利润的情况。
（来源：独董独立意见）
风云君则认为这事是老和尚娶亲——有来头，有看头。
二、虱子藏在华袍里
前不久的8月26日，证监会刚刚批准了公司的定向增发申请，而定增对象只有一个，就是公司实控人周晓峰控制的企业——宁波峰梅实业。定增预案的核心是向峰梅实业发行1.9亿股，发行价格为12.3元/股。
（来源：定增预案）
定增预案发布时，公司的股价约为15元/股；定增预案前一个月公司股价基本在16元/股上下徘徊。最终确定的定增价格，是一年多以来的股价低点。
（来源：东方财富Choice）
不仅如此，定增股价还远低于公司的每股净资产。2021年三季报显示，公司的归母净资产为106.5亿元，按其定增前的总股本6.3亿股计算，其每股净资产为17元左右，相对于定增价格的每股12.3元，折价近三成。
大股东以低的价格突击定增，转手再参与大额分红，这不是要薅其他中小投资者羊毛嘛？
可能有人会跳出来说：“人家公告中都说了，‘以总股本6.3亿股为基数’，定增的这部分股份不参与本次分红”。
分红预案页脚处的一句话是这样说的：若在分配预案实施前公司总股本由于股份回购、再融资新增股份上市等原因而发生变化的，分配比例将按分派总额不变的原则相应调整。
（来源：分红预案）
这表明定增的这部分股份将参与分红，并且会稀释每股分红金额。
依照“分配比例将按分派总额不变的原则”，加上定增发行的1.9亿股，公司的总股本将由原来的6.3亿股增加至8.2亿股，按照20亿元的分红总额不变，公司的每股分红金额将由公告中的3.2元降至2.5元。
本次定增前，周晓峰及其一致行动人持有公司股份的比例为29.5%。
（来源：Wind）
本次定增发行完成后，周晓峰及其一致行动人的持股比例将上升至45.8%。按照定增发行后的股权结构，分红前火速定增的大股东将合计分得超过9亿元现金；真正落到其他中小投资者手里的分红，将由14亿元减少至10亿元左右。
由于定增与分红在时间安排上的巧妙“配合”，定增发行的1.9亿股对应着4.6亿元的分红“收益”；这样一来，峰梅实业本应斥资23亿元来参与的定增，扣除掉分红收益后，定增金额将减少至18.5亿元左右，定增价格也低至10元/股。
俗话说的事出反常必有妖，看来不错。
看着最新的收盘价——每股24元左右，大股东估计睡着都能笑醒。这一鱼两吃，这正面自己赢、反面中小股东输……反正就是生怕有点儿油花被舀到中小股东碗里，还要让这些原本指望喝汤的也要再次忆苦思甜，感念大股东不掀桌子之恩。
通过将多年来的盈利积累，超低价补贴大股东，大股东的荷包更鼓了、控制权更稳固了；而其他中小股东则在一通看似“加大股东回报力度”的骚操作下，莫名其妙地少了两成多分红收益。
现在再来看独立意见中的“不存在损害公司和投资者特别是中小投资者的利润的情况。”
风云君想问一句：独董，你脸不疼吗！
实际上，周晓峰虽然是二代接班人，但耍起套路来一点不像个生手。
早在2016年，公司就曾以现金方式收购了周晓峰控制的宁波劳伦斯100%股权。劳伦斯当时的股权权益账面价值1.4亿，但是协商的评估值高达13亿，交易溢价率达814%。
由于可辨认净资产公允价值在当时被重新评估为3.2亿，由此产生商誉9.8亿元。至今，仍有9.3亿元的商誉挂在公司资产负债表上。
（来源：2021年三季报）
结尾
公司所处的汽配行业并非快速增长的优质赛道，近年来汽车产销量持续缩减的压力下，汽配企业也出现经营分化。
公司在较为严峻的市场环境之中，实现业绩的大幅正向增长，实属不易，这也是为何风云君在之前的报告中对公司的总体表现给出肯定意见的原因。
不知是不是公司实控人在良好的发展势头里有些忘乎所以，许久不割一把韭菜就觉得辗转反侧、夜不能寐。
风云君还是希望公司实控人不要惦记小股民兜里的三瓜两枣，眼里尽是绿油油的韭菜地，建立信任不易，要潜心经营走正道，汽配千亿级市场不够你浪的吗？
从整个操作来看，大股东低价定增、现金进公司、巨额分红、部分分红被股民拿走部分回到大股东手里，现象背后的本质就出来了，上市公司账上的钱变化不算大，实质是大股东玩了一把低价定增，稳定了控制权，而自己投入的钱不至于太多、资金压力也不至于太大。