来源 :华鑫研究2023-08-29
事件
三花智控发布2023年半年度报告：2023H1公司实现营业收入125.29亿元，同比增长23.32%；实现归母净利润13.95亿元，同比增长39.03%。
投资要点
▌业绩快速增长，盈利能力改善
2023H1公司实现营收125.29亿元，同比增长23.32%，实现归母净利润13.95亿元，同比增长39.03%；毛利率为25.81%，同比提高1.62pct；净利率为11.29%，同比提高1.3pct；销售/管理费用率分别同比提高0.05/0.34pct，研发/财务费用率分别同比下降0.08/0.37pct。公司H1业绩增长主要系：1）产品结构优化，聚焦高毛利、高附加值产品；2）规模优势摊薄成本；3）公司境外收入占比近50%，美元升值对业绩有正向影响；4）海运费回落，盈利能力改善。
2023Q2公司实现营收68.5亿元，同比增长27.89%，环比增长20.63%；实现归母净利7.93亿元，同比增长44.22%，环比增长31.97%；毛利率为26%，同比提高1.01pct，环比提高0.43pct；净利率为11.77%，同比提高1.3pct，环比提高1.05pct。
▌制冷业务稳中有增，汽零业务延续高增
2023H1公司制冷空调电器零部件业务实现收入77.06亿元，同比上升10.70%，毛利率为25.85%，同比提升2.2pct，公司国内外市场份额稳固提升，业绩稳步增长。
2023H1公司汽车零部件业务实现收入48.23亿元，同比上升50.78%，毛利率为25.73%，同比提升0.37pct。公司正在推进标准化热管理模块，已与全球知名的整车厂建立联系，直接参与到车企新平台和新车型的研发设计过程，已实现项目落地。目前公司已锁定未来几年重点客户订单，领先地位得到进一步巩固。
▌储能热管理、人形机器人业务打开增量空间
储能：公司成功突破行业标杆客户，已实现营收。公司抓住储能行业爆发时间窗口，力争成为全球储能热管理解决方案领先供应商；
人形机器人：公司聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地。公司同步配合客户量产目标，积极筹划机电执行器海外生产布局。
▌盈利预测
预测公司2023-2025年收入分别为270.75、331.46、404.81亿元，EPS分别为0.82、1.06、1.28元，当前股价对应PE分别为34.0、26.4、21.7倍，公司主业的行业地位稳固，储能和机器人业务有望打开新发展空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
▌风险提示
下游需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；储能和机器人业务拓展不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；大盘系统性风险。
