来源 :靠谱化工股2023-11-04
事件：2023年10?30?，?猫股份发布三季报：2023年前三季度，公司实现营业收? 67.93 亿元，同?-6.99%；实现归?净利润-2.63 亿元，同?-806.24%；实现扣?归?净利润-2.72亿元，同?-1210.67%。销售?利率为 0.85%，同?减少 3.93pct；销售净利率为-4.14%，同?减少 4.68pct。
2023Q3，公司实现营业收? 23.70亿元，同?-10.53%，环?+6.90%；实现归?净利润-0.27亿元，同?+11.47%，环?减亏 79.55%；实现扣?归?净利润-0.33 亿元，同?+8.26%，环?减亏 75.19%。销售?利率为3.79%，同?增加 1.95pct，环?增加 5.93pct；销售净利率为-1.20%，同?增加 0.10pct，环?增加 5.23pct。
01 上游原料温和上涨叠加下游轮胎需求提升，2023Q3业绩环?减亏
2023Q3，公司实现营业收? 23.70亿元，同?-10.53%，环?+6.90%；实现归?净利润-0.27 亿元，同?+11.47%，环?减亏 79.55%。2023Q3，在上游原料煤焦油价格温和上涨，及下游轮胎国内外需求提升的背景下，公司主营产品炭?盈利能?增强，业绩环?改善。据百川盈孚，2023Q3，炭?均价为 8831元/吨，环?上涨 494元/吨，价差为 1729 元/吨，环?下跌 612 元/吨。?季度，由于上游煤焦油价格?幅下跌，波动较?，因此，尽管三季度价差环?略有收窄，但公司炭?盈利能?仍提升，2023Q3单季度销售?利率为 3.79%，同?增加 1.95pct，环?增加 5.93pct。10 ?，炭?及价差仍在温和上涨，预计四季度业绩改善趋势有望持续。
三费方面，2023Q3，公司销售/管理/财务费?率分别为0.96%/2.17%/0.78%，同比分别+0.25%/-0.06%/+1.18%，环?分别+0.27%/-0.28%/+0.33%。其中，财务费?增加较多主要系汇兑收益减少、利息费?增加综合所致。
02 导电炭?追加投资，第?曲线未来可期
公司抢占国产化市场先机，在导电炭?领域加速布局，当前，公司已具备 1 万吨/年锂电级导电炭?产能规模，并已给个别客户?批量供货。同时，公司内蒙古和江?导电炭?南北两?产能基地，分别拟建 5 万吨/年和 2 万/年超导电炭?新增产能，并分别追加投资5.87、3.42亿元，总投资?额分别达 10.08、6.02亿元，彰显了公司对导电炭?国产化趋势的?期信?。
盈利预测和投资评级
基于公司前三季度表现，我们调整了公司盈利预期，预计公司 2023-2025年归?净利分别-1.79、3.61、4.81 亿元，对应 2024-2025年的 PE 分别为 22和 16倍，维持公司“买?”评级。
风险提示：下游验证不及预期；原材料价格波动的?险；未来需求下滑；新项?进度不及预期。
