曾经的“水产第一股”獐子岛（[002069.SZ](002069.SZ)）2025年年报正式出炉，这份成绩单却再次暴露了公司的经营困境：全年营收同比大降19.25%，核心的水产业务依旧未能实现扭亏，而归母净利润的减亏，几乎全部依赖处置资产的一次性收益。更值得关注的是，公司的归属于母公司股东的净资产已经缩水至仅3717万元，连续两年扣非净利润为负，经营现金流也近乎砍半，靠变卖资产续命的模式，还能撑多久？
营收大降19%，归母却实现减亏50%
据年报数据显示，2025年全年，獐子岛实现营业收入12.78亿元，同比2024年的15.83亿元减少了3.05亿元，降幅高达19.25%，营收的大幅下滑也直接反映出公司主业的疲软。不过，与营收的大幅下滑形成鲜明反差的是，公司的归母净利润却实现了减亏。报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为-1075.64万元，较2024年的-2191.26万元减亏了1115.62万元，减亏幅度达到50.91%。不仅如此，扣除非经常性损益后的净利润依旧处于深度亏损状态，2025年公司扣非归母净利润为-6210.48万元，虽然较2024年的-1.13亿元减亏了44.83%，但核心的主业依旧未能实现盈利。
尤为关键的是，分季度来看，公司的业绩波动十分剧烈，而全年的减亏几乎全部依赖第四季度的一次性收益。细化到单季度层面，2025年第一季度，公司归母净利润亏损156.13万元；第二季度盈利1171.05万元；第三季度直接暴亏4252.26万元，前三季度合计，公司归母净利润已经亏损了3437.34万元，按照这一趋势，公司全年本应亏损超3000万。但进入第四季度，公司的业绩突然出现了反转：单季度归母净利润直接达到2161.70万元，直接将全年的亏损收窄到了1075万元。
獐子岛去年营收缩水19.25%，扣非仍亏6210万，卖资产救得了业绩吗？
与之形成鲜明对比的是，扣非净利润的第四季度依旧处于深度亏损：2025年第四季度，公司扣非归母净利润为-3693.52万元，也就是说，第四季度的主业依旧亏损了超3600万，而归母净利润的转正，完全依赖非经常性损益的贡献。
靠卖资产赚5685万，主业仍陷亏损
究其原因，獐子岛此次的归母净利润减亏，核心并非主业的改善，而是处置资产的一次性收益。值得注意的是，年报中披露，公司在2025年完成了一项资产处置交易，该交易为公司收回了流动资金1.14亿元，直接增加了归属于上市公司股东的净利润5685万元。这也就意味着，如果没有这笔卖资产的收益，公司2025年的归母净利润将直接亏损超6700万元，远高于当前的1075万的亏损额，甚至比2024年的亏损还要严重。
除此之外，投资收益的大增也进一步支撑了公司的利润。2025年公司的投资收益达到1.06亿元，而2024年这一数据仅为6215.33万元，同比大增了70.5%，其中绝大部分就来自于此次资产处置的收益。
反观公司的主业成本与费用，却依旧处于高位。报告期内，公司的营业成本为10.74亿元，虽然同比2024年的14.06亿元有所下降，但依旧占到了营收的84%，主业的盈利能力依旧偏弱。分费用项来看，销售费用为8322.14万元，同比微增1.11%；管理费用为7777.52万元，同比增长1.96%；财务费用为5800.27万元，同比下降11.15%；研发费用为1944.69万元，同比下降10.13%。整体来看，公司的费用管控并没有出现明显的改善，主业的盈利压力依旧很大。
獐子岛去年营收缩水19.25%，扣非仍亏6210万，卖资产救得了业绩吗？
现金流大幅缩水，净资产仅剩3717万
与此同时，公司的现金流情况也出现了明显的恶化。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为4204.43万元，而2024年这一数据为7893.91万元，同比大幅下滑了46.74%，经营现金流近乎缩水了一半，也直接反映出公司主业的造血能力正在不断弱化。据财报数据，经营活动现金流入小计为15.90亿元，同比下滑了7.61%，而流出则仅下滑了5.73%，这也直接导致了经营现金流的大幅减少。
拉长时间线来看，公司的归属于母公司股东的净资产已经缩水到了岌岌可危的地步。截至2025年末，公司的归属于上市公司股东的净资产仅为3717.36万元，同比2024年末的5169.05万元，大幅下滑了28.08%。这也就意味着，经过连续两年的亏损，公司的股东权益已经几乎被消耗殆尽，一旦后续主业再次出现大额亏损，公司将很快面临资不抵债的风险。
与之对应的是，公司的负债端压力也在不断上升。截至2025年末，公司的短期借款为11.81亿元，长期借款为7.14亿元，有息负债的规模已经接近19亿元，而公司的净资产仅为3700余万元，资产负债率已经高达96.87%，财务压力十分巨大。投资参考网记者梳理历年财报发现，这已经是公司连续第二年扣非净利润为负，2024年公司扣非亏损1.13亿元，2025年扣非亏损6210万元，虽然减亏，但核心的主业依旧未能实现盈利，公司的转型之路依旧没有看到明显的成效。
主业停滞三年，水产龙头转型遇瓶颈
拉长时间线来看，獐子岛的增长困境其实早已显现。2023年，公司的营业收入为16.15亿元；2024年为15.83亿元；2025年为12.78亿元。三年时间，公司的营收已经缩水了超过3亿元，连续两年出现了两位数的下滑，主业的停滞已经十分明显。要知道，水产养殖、加工行业近年来的市场需求其实处于稳步复苏的阶段，但獐子岛却陷入了营收持续下滑的困境，这也反映出公司在行业竞争中已经逐渐掉队。
分业务来看，公司的主营业务几乎全部依赖水产品养殖、加工与贸易，2025年主营业务收入为12.49亿元，占总营收的比例超过97%，业务结构十分单一。而这一业务的营收同比大幅下滑了20.16%，几乎没有任何增长的迹象，也直接导致了公司整体营收的下滑。
有业内人士向投资参考网记者表示，水产加工行业近年来的竞争已经越来越激烈，国内的水产企业越来越多，而獐子岛作为老牌企业，在产品创新、渠道拓展上都已经落后于同行，这也导致了公司的市场份额不断被挤压，营收持续下滑。不仅如此，公司的客户集中度也一直处于较高的水平，前五大客户的收入占比一直居高不下，这也让公司的经营面临着较大的客户依赖风险，一旦核心客户的需求出现变动，公司的业绩就会受到直接的冲击。
未来转型待考，靠卖资产续命能撑多久？
总的来说，獐子岛2025年的年报，暴露了公司当前面临的多重困境：营收大幅下滑、主业持续亏损、现金流缩水、股东权益濒临耗尽，而公司只能依靠变卖资产来实现账面的减亏，这种续命的模式，显然无法持续。尽管公司在年报中表示，将通过优化业务结构、控制成本费用、拓展市场等方式来改善公司的经营状况。不过，从目前的情况来看，公司的营收已经连续两年下滑，转型的效果尚未显现，未来能否实现主业的扭亏为盈，仍需时间给出答案。
对于资本市场来说，獐子岛当前的状况，也让投资者对其未来的发展产生了担忧。一方面，公司连续两年的核心盈利亏损，已经让公司面临着不小的风险压力；另一方面，靠变卖资产实现的减亏，显然无法掩盖主业疲软的事实，这种模式根本无法长期持续。未来，公司能否突破营收下滑的瓶颈，能否实现主业的扭亏为盈，能否化解当前的财务压力，仍存在高度不确定性。截至发稿，公司尚未对此作出进一步的回应。