来源 :证券之星2022-07-04
事件：6月 30日，公司发布公告，全资子公司泰山玻纤拟在山西省太原市新设泰山玻璃纤维（太原）有限公司，投建年产 30万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目。
扩建热塑和建材玻纤产能，高性能玻纤占比稳步提升。此次泰山玻纤（太原）投建两条单线年产 15万吨的高性能玻璃纤维智能制造生产线，新建设产能主要定位于热塑和建材玻纤市场。作为智能制造产线，本项目使用多项国际先进节能降碳技术，并采用自主研发的节能环保玻璃配方、纯氧燃烧技术、全自动物流输送、自主检测等智能装备技术，进一步节约玻纤生产成本和生产效率。4月份公司发布公告投资约 6.2亿元建设年产 6万吨高模高强玻纤生产线，产品主要用于大功率风电叶片及海上风电等领域。随着新产能扩建投产，公司玻纤及制品高端产能风电纱、热塑纱和高端建材纱占比不断提升，2021年公司产能约为 120万吨，投建项目达产后，整体产能将提升至超过 150万吨。在玻纤行业整体产能扩张背景下，高性能产品和生产智能化成为玻纤企业提升产品竞争优势和利润空间的重要途径，而十四五能源结构转型影响下新能源汽车、风光发电和建筑节能领域将持续高景气，带动上游玻纤产品需求提升，公司相关产能扩建有望充分受益下游领域的高速发展。受疫情影响，4月以来玻纤价格下行，但是目前海外出口需求依然支撑，国内复工复产推进顺利，尤其风电纱和热塑下游需求旺盛，我们预计全年将维持高位。
22H1风电超标持续景气，叶片龙头地位稳固。据风电之音统计，截至 6月 29日，2022年风电项目招标规模已达 53.46GW，对比 21H1同比增长近 69.7%。虽然招标竞争加剧导致 Q1/2风电叶片价格延续低价，但是整机厂商上游原材料钢铁价格下降和需求持续回暖影响下，Q3叶片价格有望提升，公司风电叶片业务有望量价齐升。今年 3月份，公司宣布拟分别投资 4.9亿元、3.8亿元投建广东阳江年产200套海上风电叶片制造基地、陕西榆林年产 300套风电叶片制造基地项目，投建项目分别为海风大尺寸（100-150米）和陆风大尺寸（80-100米）叶片，叶片向大型化发展背景下，公司大尺寸产能不断提升，作为行业龙头技术依然处于领先地位。
锂膜利润稳步提升，产能释放出货高增长。锂电隔膜销量保持快速增长，随着新产线的逐步投产以及老线的技改推进，降本增效推动盈利逐步改善。2021年底，公司共有基膜产能约 15亿平米。滕州、呼和浩特和南京三地新建产能陆续投产后，预计新增基膜年产能 31.28亿平方米，涂覆产能配比约 1：2。2021年公司新投产生产线 A 品率可以达到 80%以上，盈利水平不断提升，2021年锂膜业务实现扭亏为盈，2022年月均排产近 1亿平米。未来随着新产能投产以及旧产线完成技改后，生产效率有望继续提升，在动力电池需求不断高增背景下，锂膜业务有望成为公司新的业绩增长点。
投资建议。公司在玻纤、风电叶片、锂电隔膜和储氢瓶等多个板块处于行业龙头地位，2022年玻纤需求较稳定，风电招标景气并且下半年价格有望回暖，锂电隔膜业务出货快速增长，盈利水平改善。我们维持公司 22/23/24年归母净利润为41.03/45.88/53.5亿元，对应 EPS 分别为 2.44/2.73/3.19元， PE 估值 11.09/ 9.92/8.5，维持 22年目标价区间 36.6-43.92元，维持公司“买入”评级。
风险提示：陆上海上风电装机不及预期；环保管控趋严影响产能扩张和玻纤纱生产；固态电池发展超预期；新兴行业需求低于预期。