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韵达股份(002120)内幕信息消息披露
 
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韵达股份:低估值低预期,布局超期改善

http://www.chaguwang.cn  2023-02-01  韵达股份内幕信息

来源 :国泰君安证券研究2023-02-01

  投资要点

  一、低估值低预期,重申增持

  2023年国君快递策略建议优选低估值低预期个股。2022年疫情对韵达影响最为显著且持续,导致市场预期先行见底,而公司长期竞争优势仍在。2022Q4业绩超市场预期,2023年消费复苏与管理变革有望驱动超预期改善。维持2022-24年净利预测14/28/38亿元。维持目标价25.59元,风险收益比具有吸引力。

  二、2022年业绩符合我们预期,Q4表现超市场预期。

  疫情以来快递业2022年受影响最大,韵达尤为显著,局部网络问题导致部分客户流失,全年快递量下降4%,未达最佳经济产能,拖累盈利。公司预计2022年净利13-15亿元,符合我们14亿元的预测。其中22Q4逆势盈利5-7亿元,超市场预期。重点提示,促销常态化与直播分流推动电商大促峰值平滑,快递旺季规模不经济减弱,已经两年验证,未来将持续。

  三、长期优势仍在,期待管理变革

  韵达网络规模居前,车辆、分拣中心等核心资产投入领先,管理层积极持续对标龙头,长期竞争优势仍在。过去十年,行业头部位次多次变动,反映格局尚未达稳态,且存在较强的学习效应。若短期阵痛催化公司管理变革,后续改善将超预期。

  四、待疫情影响减弱且消费复苏,公司盈利弹性居首

  2023年疫情影响将逐步消减,居民消费复苏将推动快递恢复稳健增长。若公司管理调整与变革效应如期体现,2023年盈利弹性有望行业居首。目前公司市值相当于2021年4月非理性价格战阶段水平,而行业已长期回归良性竞争,公司头部地位仍将稳固,建议把握低估值低预期时机增持。

  五、风险因素

  疫情影响;经济波动;份额修复缓慢;管理改善不及预期。

  

  

  

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