来源 :证券之星2021-07-28
2021-07-28华西证券股份有限公司孙远峰,王臣复对顺络电子进行研究并发布了研究报告《半年报符合预期，单季利润再创新高》，本报告对顺络电子给出买入评级，其2021-07-28收盘价为38.76元。
顺络电子(002138)
事件概述
公司发布 2021 年半年报， 2021 年上半年，公司实现销售收入231,095.52 万元，对比上年同期增长 60.26%； 2021 年上半年归属于上市公司股东的净利润 41,082.42 万元，同比上年同期增长 69.69%； 2021 年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 38,796.91 万元，同比上年同期增长 67.80%。
分析判断:
电感龙头持续突破，单季度业绩再创新高
公司是国内电感龙头，专注于主业 21 年，持续投入研发及全面创新，拥有自主核心知识产权，目前核心产品片式电感市场份额位列国内第一、全球综合排名前三。同时公司新型电感产品持续推向市场，始终保持在全球电感行业前沿。电感行业属于重资本投入行业,对于初期投资要求较高,其资本投入壁垒及技术壁垒较高；市场门槛较高,客户的要求也高。公司高端精密产品市场份额持续提升,产品技术和产能规模处于全球领先地位,目前订单量饱和,交期仍保持在较长时间状态：(1)公司的叠层平台用的 0201高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额,目前国内高端手机仍以 0201 叠层电感为主,产能持续在扩产,订单量饱和；(2)01005、 008004 电感产品属于纳米级小型化、高精度电感、代表即将到来的新一代的技术产品,可广泛应用于小型化需求的供应链端及模块端,小型化的高精密电感产品将会根据市场需求继续扩充产能,目前大客户开拓项目进展顺利,后续 01005 产品伴随应用端配套产品技术水平的提升以及小型化、高精度电感市场需求的扩大,将为公司电感产品打开更大的市场空间。同时，公司下游应用领域也在持续不断拓展，在原有的通讯、消费类电子应用保持渗透率持续提升外，也正在向汽车电子、市场、云计算及云服务、物联网、新能源、工业互联网等领域持续拓展。以汽车电子为例，公司的倒车雷达变压器、电动汽车 BMS 变压器、功率电感等产品,在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可,已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购,目前，汽车电子业务进展快速,高端客户新项目持续顺利推动中。此外，公司具有核心竞争力的新产品线也在持续丰富，明确磁性器件、微波器件、敏感及传感器件、精细陶瓷四大产品发展方向。 2021 年第二季度实现销售收入125,501.10 万元，环比增长了 18.85%，同比增长了 49.55%。单季收入首次突破 12 亿元，单季度销售收入创历史新高； 2021 年第二季度归属于上市公司股东的净利润 21,983.72 万元，环比增长了 15.11%，同比增长 48.91%，单季利润创造历史新高。我们认为公司是国内电感领域龙头，下游多赛道均处于景气度不断上行之中，公司订单饱满，后续随着新产能逐步投入释放，业绩增长具有相对较高的确定性，并持续看好公司新产品线将带来的业绩弹性。
投资建议
维持前次预测，预计 2021~2023 年的收入为 47.59 亿元/60.92亿元/79.20 亿元，预计 2021~2023 年的归母净利润为 9.25 亿元/11.96 亿元/15.35 亿元， 2021-2023 年对应 PE 为 33.78 倍/26.12 倍/20.36 倍，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行，下游需求不振，传统业务增速不及预期；新产品研发量产进度不及预期； 5G 手机出货量大幅低于预期。