来源 :金融界2021-09-28
智通财经APP获悉，财信证券发布研究报告称，予拓邦股份(002139.SZ)“推荐”评级，预计2021-23年分别实现营收72.28/91.07/113.84亿元，实现归母净利润为7.17/8.71/11.15亿元，对应EPS分别为0.58/0.7/0.9元，当前股价对应PE分别为24.11/19.87/15.52倍，参考可比同行上市公司估值水平，予2022年估值区间24-27倍，对应2022年合理价格区间为16.8-18.9元。
财信证券主要观点如下：
公司公布2021年限制性股票激励计划预案，高复合增速业绩考核目标彰显公司未来成长信心。
公司拟向激励对象授予的限制性股票总数不超过3400万股，约占本预案公告时公司股本总额的2.75%，本次授予价格为7.23元/股。本次激励计划的业绩考核年度为2022-24年，业绩考核目标为：以2020年营业收入为基础，2022/23/24营收增长率不低于70%/120%/180%，CAGR为29.36%;或以2020年扣非净利润为基，2022/2023/2024扣非净利润增长率不低于100%/150%/220%，CAGR为33.76%。
产业东移带动国内企业逆疫情扩产，大客户数量迅速增加。
控制器由OEM模式向ODM/JDM模式转变进一步强化国内工程师红利优势，从营收增速/毛利率/工程师人数与薪酬等各个维度上，近年来海外企业劣势愈发明显，本土控制器企业纷纷公布了扩产计划，并应客户需求开始布局海外产能。
根据公告，拓邦股份国内宁波运营基地和惠州二期分别预计于2021年下半年和2023年贡献收入，越南二期在年初已动工，有望在2021年末完工并逐步释放产能。2020年公司抓住机遇，出货数量10万+的ODM产品平台数量由2019年的52个增长至69个(+32.69%)，其中出货数量100万+的产品平台数量由2019年的4个快速增长至2020年16个(+300%)。
风险提示：需求不及预期，市场竞争激烈，上游原材料价格波动。