来源 :安信证券韶关分公司2022-01-18
事件：12月8日公司发布公告，计划在南通市新成立公司，以自有资金或自筹资金投资建设锂电池项目，用于建设方形铝壳电芯，软包电芯，大圆柱电芯和电池PACK产线。
预计总投资金额50亿元，项目设计总产能电芯6GWh，PACK电池包4GWh。根据公司公告，项目分三期实施，一期总投资16亿元，生产2GWh电芯和1GWh电池包；二期总投资17亿元，新增2GWh电芯和1.5GWh电池包；三期总投资17亿元，再新增2GWh电芯和1.5GWh电池包。其中一期分两个阶段投产，第一阶段投产电芯1.3GWh，总投资7.5亿元，含设备投资2.8亿元；第二阶段新增电芯0.7GWh，PACK电池包1GWh。
扩产顺应下游需求爆发，锂电业务预计将成为公司增长动能第三极。公司重点面向专用锂电市场，以“储能+小型动力”为主要发展方向，主要面向通信基站储能、家庭储能等领域提供包括电芯、电池管理系统（BMS）、电池包等产品和系统解决方案。2021年上半年公司锂电业务收入4.27亿元，同比增长54%，3年CAGR90%，业绩持续高增长。12月8日公司公告中标“中国铁塔股份有限公司2021年备电用磷酸铁锂电池产品集中招标项目”，中标份额17%，中标金额2.414亿元，公司锂电产品进一步打开通信大客户市场。随着通信储能及家庭储能需求高速增长，我们认为锂电扩产项目将有望公司继家电、电动工具后的增长动能第三极。
投资建议：公司深耕专用锂电市场，锂电池扩产顺应储能市场高速发展，有望成为公司增长动能第三极。我们预计公司2021-2023年营业收入72.9/97.9/129.3亿元，净利润6.82/11/15.05亿元，考虑到储能行业景气度提升及扩产带来锂电业务收入高速增长，给予公司2022年35倍PE，对应目标市值385亿元，对应目标价31.09元，首次覆盖，给予“买入-A”投资评级。
风险提示：投资协议不能生效风险，扩产进程低于预期，锂电池行业竞争加剧。