来源 :安信证券韶关分公司2021-10-13
宁波银行(002142)
安信证券李双
宁波银行中报业绩维持高成长属性，基本面优异。二季度利润增长主要依靠规模持续扩张、非息收入增长、税收优惠所驱动；而净息差同比收窄、拨备计提增加则对业绩形成负向贡献。
1、二季度宁波银行净利息收入增速为12.23%，较Q1同比增速下降19.87pc，主要是因为Q2单季净息差同比有所下行，而今年Q1净息差同比是上升的，对净利息收入增速形成拖累。
2、二季度非利息收入增速为77.19%，较Q1增速明显提升，成为驱动营收增速改善的核心因素，主要是投资收益贡献。
3、今年二季度，宁波银行资产质量仍然呈现稳中向好的趋势，亮点在于上半年不良贷款净生成率为0.47%，较一季度下降18bp；在不良贷款净生成率下降的背景下，仍加大拨备计提力度，前瞻性应对未来可能发生的风险，在Q2营收、拨备前利润增速维持较快增长的情况下，Q2净利润增速仍较Q1有所上升。
4、今年上半年，宁波银行财富管理转型与私行获客在提速。从AUM结构来看，2021年6月末，基金保有量占比为16.6%，较去年末提升2.2pc；今年上半年私行客户数达到1.12万户，同比增长63.25%，同时私行AUM增长也略有提速。
展望未来，我们认为，宁波银行是实现高质量扩张、优秀银行典范，其核心竞争力体现为管理体制优秀、区位优势突出、业务模式清晰，中长期看ROE将保持稳定且具备较好的成长性，理应享有估值溢价。
投资建议：我们预计公司2021年营收增速为23.89%、净利润增速为25.91%，6个月目标价为49.38元，相当于2021年2.5PB。
风险提示：异地分行下设机构进展不及预期；财富管理转型进度不及预期；突发事件扰乱经济复苏节奏