来源 :新浪2023-11-02
事件：10 月30 日，宁波银行披露2023 年三季报：2023 年1-9 月，公司实现营收472.35 亿元，同比增长5.45%，实现归母净利润193.49 亿元，同比增长12.55%。年化加权平均ROE 为15.94%，同比下降0.14pct。
业绩增长保持稳健。前三季度营收同比增长5.5%，23H1 同比增长9.3%；归母净利润同比增长12.6%，23H1 同比增长14.9%。业务拆分来看，净利息收入和净手续费及佣金收入继续贡献营收，前三季度分别同比增长10.9%、3.5%；净其他非息收入继续拖累营收，前三季度分别同比下降5.7%。业绩归因来看，规模扩张和拨备反哺持续贡献业绩，净息差收窄、非息收入下滑和成本费用上升拖累业绩增长。
零售信贷投放发力，净息差持续下行。净利息收入增长有所放缓，前三季度同比增长10.9%，23H1 同比增长16.6%，主要受净息差收窄拖累。信贷投放方面，9 月末贷款总额同比增长18.9%，增速较6 月末提升0.8pct，信贷规模稳步扩张。23Q3 新增贷款481 亿元，同比多增145亿元，其中对公贷款、零售贷款分别新增145 亿元、330 亿元，分别同比多增86 亿元、149 亿元。相较于同业，零售信贷投放延续此前较好表现，预计和公司持续加大一线城市按揭贷款投放力度有关。净息差方面，前三季度净息差为1.89%，较23H1 下滑4bp。资产端，我们测算前三季度生息资产收益率较23H1 持平为3.61%，预计主要受益于公司积极调优资产和贷款结构，9 月末贷款占总资产比重、零售贷款占贷款比重分别较6 月末提升0.62pct、1.22pct 至45.57%、38.95%。负债端，受存款定期化趋势影响，我们测算前三季度计息负债成本率较23H1 上升4bp 至2.15%，升幅相较于此前收窄（23H1 较23Q1 上升7bp），预计和公司7 月份下调存款挂牌利率有关。
中收增长提速，其他非息下滑。非息收入继续收缩，前三季度同比下降3.0%，23H1 同比下降1.2%，主要受净其他非息收入下滑拖累。净手续费及佣金收入增长提速，前三季度同比增长3.5%，23H1 同比增长1.3%，预计主要由代销保险业务收入增加带动。净其他非息收入继续下滑，前三季度同比下降5.7%，23H1 同比下降2.2%。在去年高基数影响下，公允价值变动损益同比下降44.5%。
资产质量保持优异。9 月末不良率环比持平为0.76%，资产质量保持稳定。我们测算前三季度加回核销不良生成率较23H1 提升2bp 至0.89%，不良生成压力整体可控。9 月末关注率环比下降1bp 至0.54%，潜在资产压力较轻。9 月末拨备覆盖率环比下降8.39pct 至480.57%，拨贷比环比下降5bp 至 3.66%，拨备计提力度有所减轻。
投资建议：业绩增长稳健，资产质量优异。在行业整体面临零售信贷投放乏力的情况下，公司结合布局优势适时调整投放策略，信贷投放保持良好增长，长期坚持风险垂直化管理也使公司资产质量保持优异水平。我们预计公司2023-2024 年归母净利润同比增长12.6%、13.4%，对应2023-2024 年PB 估值0.92 倍、0.79 倍，维持“增持”评级。
风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足，银行资产质量恶化。