来源 :小康金融2024-04-10
事项：
4月9日晚，宁波银行披露2023年年报，2023全年公司实现营业收入615.85亿元，同比+6.4%（前三季度+5.45%）；归母净利润255.35亿元，同比增10.66%（前三季度+12.55%）。全年净息差1.88%，不良率0.76%，拨备覆盖率461.04%。
评论：
Q4息差上行支撑2023全年营收增速较前三季度有所提升，拨备加大计提力度，全年归母净利润增速仍超10%。1）从细分营收结构看，全年净利息收入/净手续费收入/其他非息收入分别同比+9.02%/-22.76%/+15.62%，其中Q4单季净利息收入107亿元，环比+6.65%。我们用余额测算的单季年化净息差1.87%，环比Q3上升4bps。考虑宁波银行主要经营客群为当地实体小微企业，且贷款久期相对较短，资产端收益率受到4季度存量按揭利率调整的影响较小。其中资产端收益率环比提升1bp至4.21%，负债端付息率环比提升2bps至2.23%，主要是存款占比下降且存款内部定期存款占比上升推升综合负债付息率，其中储蓄定期化趋势更加明显，居民定期存款占比总存款较年初提升5.6pct至20.9%。公司披露的日均累积息差2023年录得1.88%，较前三季度累积下降1bp。2）从非息收入看，宁波银行全年实现净手续费收入57.67亿元，同比-22.76%，以及主要是在4季度“报行合一”影响下，叠加资本市场波动，代理类业务手续费收入下降较多，同比-18.32%。其他非息收入同比增15.62%，其中投资收益同比+15.8%，非息收入占比超过三分之一，继续保持在行业较好水平。3）全年归母净利润同比增10.7%，较前三季度下降1.9pct，主要是Q4单季加大拨备计提力度，一方面是4季度信贷投放加大，同时考虑消金子公司和租赁子公司并表影响，公司主动加大计提力度；另一方面也跟核销力度加大有关。
四季度信贷投放特别是零售消费信贷投放亮眼，支撑规模增速维持20%高增。2023全年贷款新增2067亿元，同比增19.8%（前三季度同比增18.9%），贷款占比较前三季度提升0.63pct至46.2%。其中Q4单季信贷新增359亿，一般对公/零售/票据分别占比新增61%/93%/-54%，零售信贷单季新增333亿，为全年单季新增最高水平，预计跟消金子公司信贷投放强劲有关。从零售信贷存量结构看，消费贷款占比总贷款的比例已经上行至25.6%，个人经营贷/按揭贷款则分别占比总贷款7.9%/7.0%。从存款端看，全年存款新增2692亿元，同比增20.8%（前三季度同比增26.6%），存款增速较前三季度下降5.8pct，主要是存款靠前发力，在一季度基本完成全年存款营销，全年公司存款仍实现较高增长，一方面公司依托数字化为客户提供综合金融服务，客户基础持续夯实，带动存款规模持续增长。同时受资本市场震荡、理财净值波动等影响，居民投资风险偏好趋于保守，带动储蓄存款增量创新高，2023年储蓄存款同比增46.2%。
资产质量维持优异稳健，不良率环比持平，拨备夯实保持在同业优异水平。2023年宁波银行不良率环比持平于0.76%，拨备覆盖率则环比下行19.5pct至461%，拨贷比环比-16bp至3.5%。考虑加回核销转出的不良净生成率，Q4单季小幅上升至1%，整体仍在相对低位。从逾期和关注指标看，2023年公司逾期率0.93%，关注类贷款占比0.65%，相对同业仍处较优水平。
投资建议：4Q23在行业整体营收承压的情况下，宁波银行依靠良好的规模扩张和债券投资能力使营收增速边际回升，全年业绩增速保持超10%较快增长，整体资产质量保持平稳。长期看，宁波银行基本面扎实稳健，多元化利润中心保证其盈利的稳定性和持久性。区域经济发达、市场化机制灵活、管理层专业优秀以及风控体系成熟是保持其高成长的关键因素，目前看这几个因素未发生变化，继续看好其长期价值。结合公司年报，我们给予公司2024E/2025E净利润增速为8.7%/11.1%（前值10.1%/10.8%），当前股价对应24E PB 0.72X，在历史0.97%的分位点，结合公司基本面和历史估值中枢，给予2024年目标PB 0.95X，对应目标价28.15元，维持“推荐”评级。
风险提示：经济恢复不及预期，零售贷款资产质量恶化，资本市场波动。
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