来源 :远峰电子2024-01-22
投资要点
?台积电/AMD等头部厂商明确HPC/AI相关芯片需求，先进封装市场扶摇直上
（1）台积电：HPC/AI相关需求将持续增长，持续投资于先进制程/成熟制程/先进封装。受益于智能手机、HPC等应用领域客户需求强劲，3nm系列营收有望持续增长。台积电3nm技术在PPA和晶体管技术方面皆处于世界先进水平， 3nm制程已2023年下半年量产，占全年晶圆制造营收6%。N3E作为N3系列扩展，在2023年第四季度进入量产。预计2024年，3nm技术收入将为2023年三倍以上，占其晶圆制造营收15%左右。2023年人工智能相关需求激增加速对节能计算的结构性需求，随着训练和推理所需计算量增加，模型愈加复杂化，为满足人工智能相关高效能计算能力需求，台积电2nm技术预计将于2025年实现量产，将采用narrow sheet晶体管结构，在密度和能源效率方面预计达到业界领先水平。考虑到短期不确定性，到2024年，台积电资本开支预计将在280亿美元至320亿美元之间，其中70%-80%用于先进工艺技术，10%-20%将用于特殊工艺技术，大约10%将用于先进封装、测试、掩模制造等。（2）AMD：发布AMD锐龙8000G系列台式机处理器，解锁个人AI新体验。①在2024年CES期间，AMD宣布推出全新产品，扩大台式机产品组合，并通过强劲的性能和个人AI处理能力，为游戏玩家、内容创作者和普通用户提供优质体验。推出AMD锐龙8000G系列台式机处理器，基于“Zen 4”架构，拥有多达8核心、16线程，并集成AMD Radeon 700M显卡，性能可满足游戏、内容创建等高强度工作荷载。其中，AMD锐龙7 8700G及AMD锐龙5 8600G台式机处理器搭载AMD Ryzen AI技术，解锁全新个人AI体验，提高生产力、效能和高级协作；②发布AMD锐龙5000系列台式机处理器，为用户在构建生产力、游戏或内容创作的个人电脑系统时提供更多选择，同时延长了AM4架构的平台寿命。新产品包括AMD锐龙7 5700X3D，利用强大的AMD 3D V-Cache技术提升游戏性能；③包括联想、雷蛇、华硕和宏碁在内的合作伙伴推出搭载AMD锐龙8040系列移动处理器的全新AI PC，为内容创作和日常生产力解锁AI就绪能力。AMD认为AI加速器在2023年的市场规模将达到450亿美元，未来几年的CAGR将高达70%，推动整个市场到2027年增加到4,000亿美元的规模。
?通富超威苏州和通富超威槟城折旧年限延长，净资产及净利润预计增加近4亿元
根据实际情况，公司拟延长通富超威苏州和通富超威槟城机器设备的折旧年限至2-8年。公司2024年度固定资产折旧额预计减少约5.37亿元，归属于上市公司股东的净资产及净利润预计增加约3.73亿元，实际金额以经审计的 2024 年年度报告为准。通富超威苏州和通富超威槟城多机器设备实际使用寿命超过原来估计折旧年限，主要原因：（1）现有设备仍满足未来 FCBGA 产品封测的生产要求。通富超威苏州和通富超威槟城主要封测 FCBGA外型的集成电路，FCBGA 技术的生命周期长。该技术具有高密度、低电阻、良好的散热性能和可靠性等优点，已被广泛应用于计算机、通信设备、消费电子等领域。通富超威苏州和通富超威槟城现有设备仍能满足未来 FCBGA 产品封测生产要求。（2）对设备维护/管控较好，部分设备现今且仍运行良好。从设备保养维护看，并购后，通富超威苏州和通富超威槟城严格执行固定资产管理制度，对现有设备进行定期保养和检修，对设备维护、管控较好，部分设备实际使用年限超过原估计使用年限且仍运行良好。（3）新购机器设备技术标准及水平更高，使用寿命更长。从封测设备技术的整体发展趋势看，随着新技术、新工艺的应用，新购机器设备的技术标准及水平更高，其耐用性、可靠性更优，可使用寿命更长。
?投资建议
2023年，全球半导体市场陷入低迷，终端市场需求疲软，下游需求低于预期，导致封测环节业务承压。我们调整对公司原有业绩预测，2023 年至2025 年营业收入由原来 236.25/275.23/314.59亿元调整为228.75/266.49/304.60亿元，增速分别为6.8%/16.5%/14.3%；归母净利润由原来 3.15/10.13/12.31亿元调整为2.46/10.09/12.21亿元，增速分别为-51.1%/310.6%/21.1%；对应PE分别为135.2/32.9/27.2倍。考虑到通富微电在xPU领域产品技术积累，且公司持续推进5nm、4nm、3nm新品研发，凭借FCBGA、Chiplet等先进封装技术优势，不断强化与AMD等客户深度合作，叠加AI/大模型在手机/PC/汽车等多领域渗透有望带动先进封装需求提升，维持买入-A建议。
?风险提示
行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；人工智能发展不及预期；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；资产折旧预期偏差风险。
