来源 :证券之星2022-04-07
2022-04-07东方财富证券股份有限公司高博文对正邦科技进行研究并发布了研究报告《动态点评：江西加大生猪生产金融支持力度，公司有望迎来困境反转》，本报告对正邦科技给出增持评级，当前股价为7.47元。
正邦科技(002157)
【事项】
近日，江西省农业农村厅发布五大措施加大生猪生产企业金融支持力度。包括：1）提高政治站位。生猪是江西省重要的支柱产业，积极发挥金融“输血”、“活血”作用。2）加大信贷支持。不得盲目限贷、抽贷、断贷，对到期贷款给予无还本续贷支持，不盲目下调主体评级。 3）落实银行调整信贷规模报告制度。对国家级、省级生猪产业化龙头企业，调整信贷规模的，应提前与生产企业协调沟通，确保企业生产经营正常有序。4）创新服务模式。支持银行机构稳妥开展土地经营权、养殖圈舍、大型养殖机械、生猪活体等抵押贷款试点。5）持续优化服务。农业信贷担保机构在坚持市场化运营和做好风险管控的基础上，简化担保贷款程序，缩短办理时间，保证贷款尽快到位。
【评论】
受猪价低迷等多因素影响，公司出现大幅亏损。根据公司2021年业绩预告，全年归母净利润预计亏损182-197亿，同比下降417-443%。其中1）生猪销量上升叠加销售价格下降影响利润89亿。2021年，公司销售生猪1,493万头，同比增长56%，销售均价16.6元/公斤，同比下降16.1元/公斤；2）淘汰能繁母猪，亏损62-68亿；3）处理低效租赁场地，损失约15亿；4）计提存货跌价准备约12亿； 5）摊销股权费用约2.8亿。截至2021年第三季度，公司股东权益147亿，资产负债率达75.2%，经营面临困境。
江西省金控提供流动性支持，养殖行业下半年有望迎来反转。 2022年3月，江西省金融集团与正邦签署《金融支持战略合作协议》，合作规模意向目标原则上不低于人民币50亿，为公司提供流动性支持，助力乡村振兴。根据Choice数据，自2021年5月开始，生猪养殖企业持续亏损，至2022年3月底，猪料比约3.5，单猪亏损约340元/头。由于季节性影响，预计二季度猪价仍将保持低位，随着产能去化，下半年猪价有望企稳回升。综合来看，正邦科技有望迎来行业和公司困境反转。
正邦科技是全国领先的生猪养殖企业，受猪价低迷等多方面因素影响出现大幅亏损。我们预计随着江西省金控及银行为公司提供流动性支持，正邦科技有望挺过寒冬，并且随着后续猪周期上行，恢复盈利。我们预计2021-2023年，公司实现营业收入476/424/632 亿，归母净利润-178/-19/97 亿，对应EPS 为-5.56/-0.59/3.08元，PE为-/-/2.5倍，给予“增持”评级。
【风险提示】
宏观经济下行风险；
玉米、豆粕等农产品持续上行风险；
产能去化不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券盛夏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.06%，其预测2021年度归属净利润为亏损94.67亿。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级3家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为13.96。证券之星估值分析工具显示，正邦科技（002157）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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