锂电东风吹皱了A股市场的一池春水。从去年5月的股价最低点行至如今，锂电概念股江特电机一度探至32.56元每股，涨幅高达25.05倍。就在昨日晚间自曝因信披违法违规接受调查后，江特电机踩下了暂停键。
12月9日，周四下午，沪深两市交易刚结束55分钟。
“今天的江特给我感觉怪怪的”，一位投资者在社交平台发文表示，“以往每天涨跌出现正负5-10点太普遍了，今天全天振幅才3%，反常于今天其它弹性大锂矿股。”
当天的交易信息显示，江特电机全天振幅共2.72%。算上12月9日，近半年来，江特电机仅有唯二的两个交易日振幅低于3%。而当日其他锂电上游企业，如天齐锂业、盛新锂能、西藏矿业等振幅均在5%上下。
略显异常的交易情绪让投资者心生疑问，百十余字的动态最后，投资者发问“江特在憋大招吗？”
答案迅速揭晓。当晚7时，江特电机发布公告称因“涉嫌信息披露违法违规”，证监会决定对公司立案。三季报显示，江特电机股东户数已超过20万户。有关江特电机的讨论甚嚣尘上。
江特电机的“惊魂”一夜，消息迅速发酵。12月10日开盘，江特电机一字跌停，封单超180万手。截至收盘报21.55元，市值367.7亿元。
年关将至，一度乘上锂矿东风的江特电机按下暂停键。
20万股东“惊魂”一夜
“因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》、《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。”距离被调入深成指还有4天，江特电机用一纸晚间公告，向池中投入一记深水炸弹。
12月10日，江特电机一字跌停，报21.55元/股，封单高达130万手。而后，跌停封单规模不断增加。截至收盘，封单规模已超180万手，封单金额近40亿元。
据公司三季报披露的数据，受波及的投资者接近21万户，相较于半年报披露的10.4万户，股东数增加了一倍。
除了散户，江特电机的股东列表中，多家机构投资者现身其中。
根据江特电机三季报披露，由施成管理的中国银行股份有限公司-国投瑞银新能源混合型证券投资基金、中国银行股份有限公司-国投瑞银产业趋势混合型证券投资基金、中国建设银行股份有限公司-国投瑞银先进制造混合型证券投资基金三家基金在三季度大手笔买入，分列第五、九、十大流通股东。
其中，国投瑞银新能源买入最多，三季度新买入2432.92多万股；国投瑞银产业趋势新买入1692.44万股，国投瑞银进宝灵活配置也买入近900万股。简单统计，三只基金合计持股比例占江特电机流通股的比例为3.18%，
数据显示，截至二季度，上述四只基金的规模合计为38.52亿元。到了三季度末，四只基金规模增幅超400%，暴涨至212.87亿元，增加了174.35亿元。
国投瑞银之外，中信证券亦持有江特电机1737.02万股，持股比例为1.02%。
机构争相买入背后，江特电机的股价涨势凶猛。交易资料显示，江特电机的股价从2020年5月的1.25元附近，飙升至2021年9月最高的32元附近，对应市值也从21亿元增至最高时的555亿元，增幅超25倍。
回顾江特电机近半年的股价走势，事实上，此次“立案”风波并非其首次跌停。
三季报发布后的第二天，江特电机上演了多轮博弈。10月14日盘面显示，江特电机开盘跌停，随后6亿封单被砸开后再度跌停封板。下午开市，再度打开跌停板，资金多空分歧严重。
彼时，多位业内人士分析认为，江特电机股价上演博弈或因其三季报业绩不及预期。
三季报显示，江特电机营收20.3亿元，同比上升44.66%；归母净利润2.49亿元，同比上升1066.33%；扣非净利润2.24亿元，同比上升1041.66%。尽管净利润同比增长1066.33%，但此前机构预期今年净利润同比增长中值为3906.57%。换言之，江特电机的利润仅为市场预期的三分之一，业绩远远低于预期。
10月14日，江特电机董秘在互动平台表示，业绩差的原因一是三季度其中一条锂云母窑炉及部分设备检修在一定程度上影响了当期产量；二是为满足部分代加工产品交付，该部分毛利薄。
“检修停产”亦成为外界猜测江特电机此轮被监管立案的原因之一。
据江特电机负责人表示，8月中旬到9月中旬，公司设备检修，停产1个月，对公司产品出货量影响比较大，而设备检修投入也在一定程度上影响了业绩。
“停产前需要降低负荷，重新开车后还有个产能爬坡的过程，对出货量的实际影响超过一个月，直到9月底，公司才实现正常生产。三季度公司产品出货量至少下滑了三分之一。”
而锂矿行业，产能从某种意义上代表着公司的前景。
疯狂的“碳酸锂”
12月10日，锂电板块板块在经过前几日调整后再度大涨。除了江特电机外，久吾高科涨超10%，中铝国际、东华科技、盐湖股份涨停，藏格矿业、西藏城投、西藏珠峰等纷纷大涨。
今年以来，新能源电池所需要的原料碳酸锂价格不断上扬。数据显示，12月9日工业级碳酸锂华东地区均价价格为205600元/吨，12月9日电池级碳酸锂华东地区均价价格为218000元/吨。
与年初价格相比，碳酸锂价格涨幅已超过230%，且目前价格仍在高位区间缓慢上行。此外，根据GGII数据，截至三季度末，与年初相比三元中镍正极材料、磷酸铁锂正极材料、电解液、负极材料市场平均价格分别上涨约70%、105%、105%、40%。
中信证券在研报中直指问题核心——上游企业的拍卖销售模式带动锂精矿价格快速上涨。
价格不断上行的碳酸锂也成为江特电机翻身的关键。从江特电机的主营构成来看，江特电机大约三分收入来自碳酸锂。而就是这三分之一的营收，给江特电机带来了约42%的毛利。截至上半年，江特电机的毛利率同比增加了82.65%至27.67%。
锂电池原材料紧缺的情况愈演愈烈，但业内人士却有着相近的看法——目前的供需实际上相对平衡。
问题再次回到锂电原料产能本身，不断上行的锂价和原料企业之间存在着微妙的“合谋”。中关村新型电池技术创新联盟秘书长、电池百人会理事长于清教表示，“个人认为，当锂价上涨到一定程度，肯定会激发矿企的开发热情，锂矿的产能会大幅增长。”
而这种模式也将锂矿企业的经营逻辑从拼产能，进一步延伸至拼储量。
根据披露，江特电机在宜春地区拥有锂瓷石矿2处采矿权和5处探矿权，合计持有或控制的锂矿资源量1亿吨以上。
目前，江特电机拥有两条锂云母制备碳酸锂产线共计年产能1.5万吨，还拥有一条利用锂辉石制备碳酸锂年产能1.5万吨的产线、一条利用锂辉石年产能1万吨氢氧化锂产线及0.5万吨碳酸锂产线。仅从产能来看，江特电机仅次于天齐、赣锋，位居全国第三。
这也从某种程度上解释了江特电机为何能从多支锂矿股中成为“25倍牛股”。
江特电机的“前世今生”
2021年的A股市场，有“锂”行遍天下。江特电机、京城股份、西藏珠峰……一个个曾经戴星戴帽的锂电相关公司纷纷在今年翻身，一举成为市场热门。
江特电机则是其中的典型样本，就在两年前，江特电机还曾是一家因业绩连年亏损而濒临退市的“ST股”。
起落之间，皆因“锂电”。
江特电机成立于1991年，曾是重冶金电机领域里的佼佼者。2021年年中报显示，截至目前，电机业务仍然是江特电机的支柱，为其贡献了63.98%的营收。
2007年上市之后，江特电机的营收业绩从3亿元逐渐增长到8亿元，净利润则稳定在3000万到5000万之间，总体相对稳健。到了2009年，因拥有锂矿资源，江特电机颇有“先见”地开始涉足锂电行业，并针对性地储备锂矿山、建设碳酸锂产能。
第一轮新能源浪潮接踵而至，资本疯狂布局的时间里，手握锂矿的江特电机几乎将全部身家都投至上下游资产收购之中。
据不完全统计，仅2014年至2017年三年时间里，江特电机先后并购了九龙汽车、宜春客车厂、杭州米格电机等企业。且不提江特电机为了碳酸锂、汽车电机等产业相关的耗资，单是并购九龙汽车，其就斥资约29.12亿元，溢价五倍。
最终，江特电机为估值仅5个亿的九龙汽车支付了22亿现金并产生了近11亿商誉。
更为关键的是，这笔收购近乎全部都是江特电机举债而为之。2015年年报显示，当年江特电机负债规模增加了32.2亿元，其中短期借款增加了约9亿元，应付票据增加了6.3亿，应付账款增加了11亿。除此此外，江特电机的账上，还躺着并购产生的5.1亿股权转让款。
江特电机后续业绩崩盘自此埋下了伏笔。
2015至2017年，九龙汽车在3年业绩承诺期内共实现净利润总额7.68亿元，业绩承诺完成率为102.35%。而2017年之后，新能源汽车的第一波热度渐渐消退。首轮跑出的三家新势力都遇到了不同程度的资金问题，至于还没有什么声量的九龙汽车，情况更加难熬。
2018年，九龙汽车营收为9.57亿元，同比下滑42.79%，净亏损1.09亿元。2019年6月底，新能源汽车补贴退坡政策正式实施。九龙汽车进入巨亏的阶段：截至2019年7月31日，九龙汽车归属于母公司股东的净利润亏损1亿元。
受此影响，江特电机分别在2018年和2019年进行了大规模的商誉减值，从2015的15.7亿减到了目前的0.5亿。反映在报表上，截至2019年底，江特电机未分配利润亏损达40亿元。
眼见着公司已经不堪重负，2019年年底，江特电机决定将九龙汽车以5亿余元价格售出。这与江特电机的购入成本相比，足足少了24个亿。
次年，江特电机的扣非净利润亏损由2019年的近15亿缩窄至1.5亿，算上政府补助后勉强扭亏，成功摘帽。