回顾端午节前一周强势板块涨幅靠前的个股，发现了一个有意思的现象，“业绩预增”个股备受青睐，涨幅靠前。结合注册制时代未来股市的发展趋势，我们不难得出“具有明确增长趋势的受益公司”才是香饽饽。但如何发现、确认这个增长，却并非易事。不过，可以确定的是，指数的涨跌跟那些没有盈利能力的公司相关性越来越小了。所以，学习一套切实有效的财报分析的方法，从而了解公司真实盈利能力，就显得愈发重要了。在这里推荐大家学习下《张新民财报分析训练营》，点击可以了解更多，在这里不多说。今天我们选择一家“业绩预增”个股——融捷股份(002192)，盘盘他的2021年报。
图表：融捷股份资金信号图
数据截至：2022年6月2日，来源：市值罗盘APP
接下来我们对融捷股份2021年报进行关键财务特征分析。
1、利润结构健康
利润的数值很重要，利润的结构同样重要。通过对利润的结构进行分析，可以对公司利润的稳定性与可持续性有初步的判断，并找到对利润影响较大的活动进行重点分析。
利润结构重点观察两个问题，支撑公司营业利润的活动主要是什么，经营活动、投资活动、政府补助还是其他；公司是否存在大额的损失，大额的损失发生在什么方面。
经营活动产生的核心利润占主导地位。融捷股份2021年营业利润1.08亿元。发生减值，减值水平对营业利润影响较小。此外，2021年发生营业外收入13.87万元，较去年有所减少。发生营业外支出15.90万元，较去年有所减少。
2、成长性较高，增长质量较高
成长性代表着企业的发展前景，是投资中需要关注的重要内容，通过投资具有高成长性的企业，获得高额的投资回报。
成长性主要关注两部分内容：成长性水平，即业绩增速的数值表现；成长性质量，通过对增长的动力进行分析，对其未来成长的稳定性与可持续性进行评价。
融捷股份经营业务表现出较高的成长性，完全依靠销售规模的扩大，产品盈利实现增长。产品盈利增长的同时，费用增长可控，增长质量较高。
融捷股份2021年营业总收入9.21亿元，其中营业收入9.21亿元，较2020年增加5.31亿元，销售收入快速增长；2021年毛利润2.58亿元，较2020年增加1.34亿元，毛利润快速增长；2021年核心利润1.04亿元，较2020年增加0.85亿元，核心利润快速增长。
从产品的分类角度看，产品主要包括"锂电设备、锂精矿、锂盐产品销售"等。"锂盐产品销售"收入占比48.09%，此外锂电设备也贡献了相当的收入。其中，"锂盐产品销售"产品销售的增长是营业收入增长的主要原因。与2020年相比，"锂盐产品销售"占比明显增加，"锂精矿"占比明显减少，收入构成发生较大变化。公司的盈利构成中，"锂精矿"是最大的盈利构成，占比42.77%，此外锂电设备(32.50%)也贡献了相当的毛利。
3、毛利率下滑，但因为管理费用率的降低，经营活动经理能力得以改善
盈利能力反映公司获得利润的能力，盈利能力越高，单位收入转化为利润的效率越高，其水平的高低与公司的产品竞争力和管理效率等有关。
盈利能力的分析首先关注盈利能力的水平和变动情况，针对盈利能力发生较大变动的公司，则需进一步分析盈利能力变动的原因，找到导致盈利能力变动的主要项目，进行重点分析。
融捷股份2021年毛利率28.01%，与2020年相比，毛利率下滑3.72个百分点；核心利润率11.25%，与2020年相比，核心利润率上升，增幅140.87%，经营活动盈利能力改善。核心利润率改善主要源于管理费用率的降低。
2021年发生销售费用0.14亿元，几乎全部是工资薪酬。相较于2020年，销售费用增加，184.74万元的销售增加带来1.34亿元的毛利增加，销售费用增加带来的盈利改善效果较好。2021年销售费用率1.51%，与2020年相比，销售费用率基本稳定。
主要因为工资薪酬的增加，管理费用有所增加。但相较于营业收入，管理费用支出减少。2021年发生管理费用0.79亿元，较2020年管理费用增加0.12亿元，管理费用有所增加。管理费用增加的主原因是工资薪酬的增加。2021年管理费用率8.63%，相较于营业收入，管理费用支出减少。
4、股东回报水平提高
在众多的财务指标中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映单位股东投入的回报情况，作为一个全能型财务指标，反映公司盈利能力、营运能力和偿债能力的综合表现。
针对ROE的分析重点关注两个问题，一是ROE的水平及变动情况，二是ROE的变动原因，后续可重点关注出现问题的某项能力。
2021年融捷股份净资产收益率13.34%，相较于2020年股东回报水平提高；归母净资产收益率11.34%，相较于2020年对母公司股东回报水平提高。
资产质量和资产周转率均有提高。2021年融捷股份总资产报酬率7.47%，相较于2020年资产质量提高；总资产周转率0.78，相较于2020年资产周转效率提高。
5、资产配置聚焦业务，具有较强的发展意义
资产负债表的左边表示钱的去向。通过对资产结构进行分析，了解公司的钱都用到了什么地方；通过对各项资产质量进行分析，了解公司各项资产产生价值的能力。
资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。2021年12月31日资产总额13.47亿元，其中集团账上货币资金1.07亿元。与2020年12月31日相比，公司资产增加3.30亿元，资产规模快速增长。主要是由于经营资产的增长。
经营资产质量有所改善，经营资产周转率有所恶化。2021年经营资产报酬率9.87%，较2020年，经营资产报酬率增幅达339.62%，有所改善。2021年经营资产周转率0.88次，较2020年有所恶化。
另外，固定资产周转效率有较大提高，存货发生减值、商业债权发生减值。
无形资产占比较高。2021年12月31日无形资产2.46亿元，占经营资产的20.64%，占比较高。
集团账上货币资金1.07亿元，但货币资金不足以为短期的有息负债提供保障。
6、资金引入均衡利用股东入资和经营负债
资产负债表的右边表示钱的来源，通过对资本结构进行分析，了解是谁以什么样的形式为公司提供资源，并据此推测公司未来扩张的潜在动力。
从合并报表的负债及所有者权益结构来看，集团的资本引入均衡利用股东入资、经营负债。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。与2020年12月31日相比，经营性负债占比明显增长，股东入资占比明显降低，公司在资金来源上表现出经营性负债支撑度增加的趋势。
7、资金链状况有所改善
公司可以亏损，却不可资金链断裂，现金流的健康情况日益受到投资者的关注。
针对现金流量表现的分析重点集中在：现金流结构、经营活动造血能力、投资活动规模与去向、筹资活动来源与未来扩张潜力。
2021年经营活动现金流从净流出变为净流入。经营活动产生的造血能力足以补偿折旧摊销以及支持利息费用现金股利的支付，且有一定富余可以支持扩大再生产等投资活动。2021年经营活动和投资活动无现金缺口，与2020年相比，开始出现净流入。
融捷股份2021年经营活动现金净流入1.20亿元，投资活动净流出0.81亿元，筹资活动净流入0.34亿元，本年度共实现0.74亿元的现金净流入。
变现能力大幅增强，其中对上游的资金占用能力变弱，但对下游的资金占用能力提高。2021年核心利润1.04亿元，核心利润变现率99.07%，2020年核心利润变现率-49.39%，变现能力增强。对客户采取以赊销为主的销售模式，与2020年相比，赊销规模扩大1.22亿元，预收规模扩大1.18亿元，对下游客户的议价能力提高。对供应商采取赊购与预付并重的采购模式，与2020年相比，赊购引起的负债规模扩大0.15亿元，预付占用的资金规模扩大0.29亿元，采购模式由100.00%转变为200.00%，对供应商议价能力变弱。
2021年投资活动流出0.91亿元，全部用于产能等建设。
输血以债权流入为主。2021年筹资活动现金流入1.67亿元，其中股权流入0.00元，债权流入1.20亿元，债权净流入0.18亿元。
金融负债水平较高，贷款成本基本稳定。与公司资产造血能力相比，利息水平较可控。2021年12月31日金融负债率11.97%，。较2020年12月31日降低1.83个百分点。2021年贷款年化成本6.30%，较2020年降低0.44个百分点，
为了对融捷股份的财务质地有更清晰的感知，关键指标还与盛新锂能进行了对比。
图表：关键指标A股概览（已披露2021年报企业）
数据截至：2022年6月2日，来源：市值参谋@和恒数据
图表：能源金属每股指标排名（已披露2021年报企业）
数据截至：2022年6月2日，来源：市值参谋@和恒数据
本文摘自《市值参谋-融捷股份与盛新锂能2021年财报对比分析报告》与《财报罗盘智能财报系统解读融捷股份2021年报》，文末留言免费获取88页完整报告。
维度一?规模对比
我们选取市值规模、资产规模、经营结果三个维度的指标，对公司及其对标标的规模进行对比，以便公司对自身在行业中所处位置有初步的了解。
融捷股份2022年06月02日市值336.85亿元，低于盛新锂能市值。
2021年12月31日融捷股份总资产13.47亿元，远低于盛新锂能（72.87亿元）。2021年报融捷股份营业总收入9.21亿元，远低于盛新锂能（29.34亿元）。净利润0.88亿元，远低于盛新锂能（8.68亿元）。
维度二?业绩成长
从营业收入、毛利润、核心利润、净利润四个维度，对公司的成长性水平、质量及其背后原因进行分析，并与对标公司进行对标，寻找成长性差异与原因。
2021年报融捷股份净利润增速322.18%，远低于盛新锂能（36.59）。
2021年报融捷股份营业收入增速136.09%，远高于盛新锂能（63.88%）。
2021年报融捷股份核心利润增速474.13%，盛新锂能核心利润实现扭亏。
融捷股份产品盈利增长的同时，费用增长可控，最终实现经营活动的盈利增长，增长质量较高。
维度三?现金流健康程度
从现金流结构出发分析公司整体现金周转情况，再分别对公司的经营活动、投资活动、筹资活动和分红的现金流动情况进行分析，对公司现金流健康性进?判断。
从融捷股份2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金0.42亿元，经营活动净流入0.77亿元，投资活动净流出1.34亿元，筹资活动净流入1.23亿元，其他现金净流出0.39万元，三年累计净流入0.66亿元，期末现金1.07亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
从盛新锂能2019年报到本期的现金流结构来看，期初现金2.73亿元，经营活动净流入0.11亿元，投资活动净流出4.76亿元，筹资活动净流入10.79亿元，其他现金净流入3.20万元，三年累计净流入6.15亿元，期末现金8.88亿元。经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展，需要关注现金流的安全问题。
从融捷股份2021年报的现金流结构来看，期初现金0.34亿元，经营活动净流入1.20亿元，投资活动净流出0.81亿元，筹资活动净流入0.34亿元，累计净流入0.74亿元，期末现金1.07亿元。
从盛新锂能2021年报的现金流结构来看，期初现金1.18亿元，经营活动净流入2.19亿元，投资活动净流出3.15亿元，筹资活动净流入8.66亿元，累计净流入7.70亿元，期末现金8.88亿元。
融捷股份2021年报核心利润获现率0.99，盛新锂能2021年报核心利润获现率0.19。融捷股份经营活动变现能力高于盛新锂能。
融捷股份暂未对2021年进行分红，三年累计分红0.00%。融捷股份利润分红率远低于盛新锂能。
维度四?资产配置
从总资产的变动和结构入手，再对经营资产、投资资产、货币资金、商誉和其他资产的占比、变动和构成进行分析，还原企业资产配置现状、趋势与风险。
2021年12月31日融捷股份资产总额13.47亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。资产规模的增长主要是由于经营资产的增长。
2021年12月31日盛新锂能资产总额72.87亿元，从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。资产规模的增长主要是由于经营资产和货币资金的增长。
融捷股份非限制性货币资金不足以够覆盖短期有息负债，需要注意还款节奏与货币资金的充足情况。
维度五?股东回报
首先从净资产报酬率入手，通过杜邦分析，将净资产报酬率拆解为总资产报酬率与权益乘数，从资产质量与财务杠杆两个角度分析净资产报酬率变动与差距的原因。
2021年报融捷股份ROE11.34%，较2020年报股东回报水平提高。融捷股份ROE的改善主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重提高。
融捷股份ROE低于盛新锂能，主要是由于其较低的总资产报酬率。
维度六?经营活动
以经营资产报酬率为核心，将经营资产报酬率拆解为核心利润率和经营资产周转率，从盈利性和经营资产的周转效率入手，对产品竞争力、各项费用以及各项经营资产的质量进行分析。
2021年报融捷股份经营资产报酬率9.90%。较2020年报，经营资产报酬率有所改善。经营资产报酬率的改善来源于核心利润率和经营资产周转率的双重改善。融捷股份经营资产报酬率低于盛新锂能，主要是由于其较低的核心利润率导致的。
2021年报融捷股份核心利润率11.29%。较去年同期经营活动盈利能力改善。融捷股份2021年报较2020年报核心利润率的提高主要源于管理费用率的降低。融捷股份核心利润率低于盛新锂能（37.74%）26.45个百分点。
2021年报融捷股份经营资产周转率0.88次，较去年同期有所改善。融捷股份经营资产周转速度高于盛新锂能。
融捷股份毛利率下滑3.72个百分点。融捷股份管理费用率高于盛新锂能。
维度七?投资活动
对公司投资活动进?分析，将投资进?步拆解为内?性产能建设投资、具有战略意义的对外股权投资和理财投资，分析企业投资活动的去向，以及各项投资的效益情况。
2021年报融捷股份投资活动资金流出0.91亿元。投资流出集中在产能建设，占比99.60%。2019年报到本期投资活动累计资金流出2.49亿元。近三年投资流出集中在产能建设，占比82.96%。
2021年报融捷股份产能投入0.91亿元，处置11.43万元，折旧摊销损耗0.32亿元，新增净投入0.58亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例11.30%，产能以维持和更新换代为主。融捷股份扩张性资本支出比例与盛新锂能基本持平。
融捷股份长期股权投资0.15亿元，较2020年12月31日快速下滑。其总资产占比较2020年12月31日减少。融捷股份对长期股权投资的配置明显低于盛新锂能。
维度八?筹资活动
对公司筹资活动进行分析，将筹资活动拆解为债权和股权分析企业资金的来源，并通过金融负债理财、经营活动现金付现率等指标，对企业的还本付息压力进行分析。
2021年报融捷股份经营活动与投资活动资金净流入0.40亿元，较2020年报资金缺口消失。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口0.57亿元。
2021年报盛新锂能经营活动与投资活动资金缺口0.96亿元，较2020年报开始出现资金缺口。2019年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口4.64亿元。
2021年报融捷股份筹资活动现金流入1.67亿元，其中股权流入0.00元，债权流入1.20亿元，债权净流入0.18亿元，公司可能正在进行非必要融资。
2021年报盛新锂能筹资活动现金流入23.13亿元，其中股权流入9.79亿元，债权流入9.93亿元，债权净流入2.23亿元，公司的生存发展仍对贷款有一定依赖。
融捷股份金融负债率11.97%，较2020年12月31日降低1.83个百分点。盛新锂能金融负债率14.08%，融捷股份与盛新锂能基本持平。融捷股份金融负债水平较高，长期偿债压力较高。
图：融捷股份估值曲线，来源：市值罗盘APP
以近三年市盈率为评价指标看，融捷股份估值曲线处在偏低区间。未来走势如何，除了对基本面的分析与资金面的观察外，还受市场情绪等多种因素左右。