今天我们一起盘下风电整机龙二金风科技(002202)的2023年一季报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩下滑，其中营收下滑13%、毛利下滑17%、经营活动产生的核心利润下滑一倍多至亏损，但得益于投资收益增长带动，净利润小幅下滑2%。
2、毛利率降低叠加研发及管理费用率提高导致经营活动亏损，与此同时，经营资产周转效率恶化，金风科技经营资产报酬率亏损。
3、总资产收益率以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，金风科技ROE表现稳定。
4、金风科技经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。拉长时间周期看，经营活动的造血能力远远不够支撑投资活动对资金的需求，仍需依赖外部资金支撑发展。
5、经营活动与投资活动资金缺口稳定。公司融资手段主要为债权流入，通过扩大股权，开始偿还历史债务。但金风科技金融负债水平依然较高，长期偿债压力较大。
6、资产规模有所收缩，但资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债的并重驱动型。
下面是对金风科技2023年一季报关键特征的解读。
公司业绩下滑，其中营收下滑13%、毛利下滑17%、经营活动产生的核心利润下滑一倍多至亏损，但净利润只下滑了2%。2023年一季报金风科技营业总收入55.65亿元，同比增速-13%，毛利润14.04亿元，同比增速-17%，核心利润-1.70亿元，同比增速-176%，净利润12.73亿元，同比增速-2%。
相较于核心利润的大幅下滑，净利润下降幅度较小，主要得益于投资收益的增加。金风科技2023一季报净利润12.73亿元，其中以投资活动产生的投资收益为利润的核心支柱，营业外收入和支出、资产及信用减值、其他营业利润、经营活动产生的核心利润出现损失。
拉长时间周期看，经营活动的造血能力远远不够支撑投资活动对资金的需求，仍需依赖外部资金支撑发展。
从金风科技2023一季报的现金流结构来看，期初现金148.43亿元，经营活动净流出75.37亿元，投资活动净流入19.57亿元，筹资活动净流出10.10亿元，累计净流出65.85亿元，期末现金82.58亿元。经营活动不具有造血能力。
从金风科技2021年报到本期的现金流结构来看，期初现金77.05亿元，经营活动净流入32.31亿元，投资活动净流出120.55亿元，筹资活动净流入93.79亿元，其他现金净流出260.50万元，三年累计净流入5.52亿元，期末现金82.58亿元。
金风科技经营活动虽然账面盈利，却产生现金缺口。金风科技2023一季报经营活动现金净流出75.37亿元，较2023一季报减少37.90亿元。
自身造血能力无法覆盖战略性投资。战略投资资金流出12.62亿元，较2022一季报减少9.87亿元，增速-43.89%，战略性投资的资金投入快速降低。金风科技2021年报到本期战略投资资金流出221.24亿元，经营活动产生现金净流入32.31亿元，经营活动的造血能力无法覆盖战略投资的资金流出。
公司融资手段主要为债权流入。金风科技2023一季报筹资活动现金流入18.28亿元，较2022一季报减少46.53亿元，增速-71.79%，筹资活动现金流入快速减少。金风科技2023一季报绝大部分筹资流入来源于债权流入（86.65%）。
资产规模有所收缩，但资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。2023年03月31日金风科技资产总额1297.84亿元，与2022年12月31日相比，金风科技资产减少70.38亿元，资产规模有所下滑，资产增速-5.14%。从合并报表的资产结构来看，资产配置聚焦业务，具有较强的战略发展意义。
总资产收益率以及股东权益撬动资产的能力均基本稳定，金风科技ROE表现稳定。
2023一季报金风科技ROE3.19%，较2022一季报减少0.29个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率0.95%，较2022一季报减少0.12个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数3.12倍，较2022一季报降低0.07倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
从2023年03月31日金风科技的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、金融负债的并重驱动型。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。
毛利率降低叠加研发及管理费用率提高导致经营活动亏损，与此同时，经营资产周转效率恶化，金风科技经营资产报酬率亏损。
2023一季报金风科技经营资产报酬率-0.16%。较2022一季报，经营资产报酬率开始出现亏损。核心利润率-3.06%。与2022一季报相比，核心利润率下滑6.58个百分点，经营活动出现亏损。经营资产周转率0.05次，较2022一季报减少0.01次，降幅为19.62%，经营资产周转效率有所恶化。
金风科技2023一季报毛利率25.23%，与2022一季报相比，毛利率下滑1.28个百分点，毛利率基本稳定。经营活动出现亏损主要源于毛利率的降低研发费用率的提高管理费用率的提高。
投资流出主要流向了产能建设。金风科技2023一季报的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比48.69%，此外产能建设也占比较大。金风科技2021年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比77.90%。
产能有所收缩。 2023一季报金风科技产能投入12.62亿元，处置70.29万元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入12.61亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例2.69%。
经营活动与投资活动资金缺口稳定。2023一季报金风科技经营活动与投资活动资金缺口55.80亿元较2022一季报增加0.89亿元，缺口基本稳定。2021年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口88.24亿元。
公司扩大股权，并开始偿还历史债务。2023一季报金风科技筹资活动现金流入18.28亿元，其中股权流入0.45亿元，债权流入15.84亿元，债权净流出8.01亿元。
金风科技金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2023年03月31日金风科技金融负债率26.60%，较2022年03月31日降低2.80个百分点。
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截至2023Q1，金风科技在A股的整体排名下降至第2774位，在风电整机行业中的排名下降至第188位。截止2023年7月19日，北上资金并无特别信号。以近三年市盈率为评价指标看，金风科技估值曲线处估值偏高区间。