2022年2月21日天融信（002212）发布公告称：渤海创富证券投资有限公司王洪磊、上海沣谊投资管理有限公司区伟良、合煦智远基金管理有限公司何宇涵、德福资本裴彦春、永赢基金管理有限公司任桀、长城财富保险资产管理股份有限公司胡纪元、上海天猊投资管理有限公司曹国军、富利达资产管理(珠海)有限公司李广道、杭银理财有限责任公司薛翔、深圳市凯丰投资管理有限公司田明华、上海文多资产管理中心(有限合伙)范虎城、深圳市易同投资有限公司张科兵、亚太财产保险有限公司李佳荟刘强、上海明河投资管理有限公司姜宇帆、CL Securities Taiwan Co.Ltd.Pamela Huang、深圳天际线投资管理有限公司李虹蓉、前海开元资产管理公司陈炎标、中融人寿张维璇、深圳市前海明匠投资管理有限公司孙捷、山东中新融创企业管理集团有限公司滕明明、元兹投资管理(上海)有限公司黄颖峰、宁波梅山保税港区灏浚投资管理有限公司柯海平、深圳前海领秀资本投资管理有限公司詹础、盛世景资产管理集团股份有限公司何景风、哈尔滨乾森资产管理有限公司王有强、明亚基金管理有限责任公司陈思雯、和谐汇一资产管理有限公司章溢漫、上海重阳投资管理股份有限公司王晓华、上海域秀资产管理有限公司冯杰波、深圳众铭资本管理有限公司程旭东、中国人寿资产管理有限公司朱战宇、新华养老保险股份有限公司袁海宇、Hel Ved Capital Management Limited刘昌泰、淡泰资本有限公司温子柠、合众资产管理股份有限公司宋谦、深圳昭图投资王子杰、华融基金管理有限公司高博远、毕盛(上海)投资管理有限公司龚昌盛、时代麦伯(厦门)管理咨询有限公司陈霖、国元证券耿军军、招商证券石恺、华安证券来祚豪、安信证券黄净、天风证券刘静一、民生证券杨立天、中原证券唐月、东方证券陈超翟淑星、Morgan Stanley刘洋、新时代证券刘熹、山西证券吴桐、上海华信证券投资总部夏瀛韬、野村东方国际证券有限公司程瑶、睿远基金傅鹏博马川、财通资管邓芳程、南方基金陆宇轩刘树坤、汇添富基金叶从飞夏正安、上海宁泉资产管理有限公司朱正尧、华夏基金李明斯施知序、交银施罗德基金刘鹏、深圳前海珞珈方圆资产管理有限公司孔帆傅方澍、上海国泰君安证券资产管理有限公司金润、国投瑞银基金管理有限公司朴虹睿、广发证券刘雪峰庞倩倩雷棠棣周源、申万宏源宁柯瑜王曙光、兴业证券蒋佳霖吴鸣远李依童、华泰证券万义麟岳铂雄范昳蕊谢春生、中信证券祝逸伦罗毅超、国信证券库宏垚、中金公司刘砺寒曹弘毅袁佳妮、国泰君安证券李沐华、长江证券余庚宗、中泰证券苏仪、浙商证券田杰华、东吴证券张伟、华西证券王艺霖刘波、首创证券戴晨于2022年2月17日调研我司。
本次调研主要内容：
问：科技公司都有滚动研发投入到新技术,但是很多细分领域一个大的代际投入可以管很多年,比如诸多企业应用软件及其转云,或者说新技术投入已经对当期盈利冲击不大,但网安领域普遍来讲感觉对当期盈利都有较大冲击,是和产品的迭代更快,周期更短相关吗?这个规律是不是还会持续?
答：对于已处于持续发展阶段的公司，确实会通过滚动投入研发新的技术、应用、需求等，如公司2006年开始在态势感知方向持续滚动投入，整个市场经过近10年时间发展成规模化需求。近几年随着信息化和数字化转型的快速发展，叠加安全需求、国家对安全的重视程度和合规性要求等因素，新方向需求一旦出现，会快速发展成规模化需求，因此公司在新方向进行了压强性投入并获得相应成果产出，利于快速抢占市场地位。因网络安全公司规模相对较小，上述压强性投入对公司短期内的盈利影响较大。但在相应新方向的压强性投入完成、产品技术体系完善后，会重新回到滚动研发投入、逐步优化更新的规律上，并产生较长时间的规模效应。
问：过去几年各家网安公司投入力度都较大,2021年净利润普遍下滑,理论上如果2022年控制投入增速,能带来2022年净利率改善,但是否会因为竞争的后续加剧,导致网安公司长期盈利水平往下走?
答：投入方面，为了在新方向需求快速发展成规模化需求过程中，快速获得相应成果产出并抢占市场地位，公司过去三年在新方向的前置研发投入很大。前置研发完成后，除项目型产品外，产品和解决方案型均可实现规模化营销复制，后续只要保持一定的更新研发投入，就可实现新方向产品较长期的规模化销售，收回前置投入成本并盈利。竞争方面，随着网络安全需求和机会的不断涌现，行业内厂商和市场容量也不断增加，行业呈现繁荣态势。竞争永远都存在，或许某些领域会因为竞争出现一定的利润下滑，但整体来看网络安全市场规模变大，市场发展前景和公司增长目标没有变。
问：从公司角度看,2022年行业的整体业务机会在哪些领域?天融信会重点布局哪些领域?
答：2022年政府和大行业客户会比较关注的几个方向如下：1）信创替代。公司相关产品技术布局已完成，前端体系对产品、解决方案的销售和业务模式已很熟悉，2022年将正常推进和发展信创业务。2）数据安全。2022年数据安全领域会呈现较繁荣态势，客户关注度快速提升。公司2021年下半年已在各地设置了数据安全的专职技术支撑人员，以更好地为更多客户提供服务。3）工业互联网安全。工业互联网安全需求已涌现，客户开始不断咨询相关产品技术问题。公司已做好产品技术的充足准备，各区域相关专员也于2021年全部到位。4）行业化的方案建设。从公司去年行业入围和整个行业端发展情况看，2022年公司会重点关注金融、运营商、能源、监管等的行业化需求和方案建设。
问：2021年网络安全行业多家公司加大了投入,利润表现都不是特别好.请问公司如何平衡短期利润和长期研发布局投入的关系,以及公司未来盈利能力展望?
答：公司一直重视这方面的平衡，既要有保证长期发展的投入，也要保证盈利水平。2021年净利润有一定下降，也在公司兼顾两者平衡下的控制范围内。如果公司不考虑长期发展，可以不投入或少投入，以保证短期利润的大幅增长；但公司牺牲一些短期利润，是基于长期持续发展的战略目标，在新方向进行了压强性投入以占据领先位置，为未来增长和市占率提升打下坚实基础。通过近几年持续高投入，公司已完成新方向新场景布局投入的阶段性目标，未来仍会保持新方向和重点需求侧的持续投入，但预计整体费用增速会有所放缓。同时，新方向布局投入后的产出已经在路上，会逐渐释放规模效应，从而使公司的收入和利润均保持良好的增长态势。
问：能否详细分析公司2021年第四季度自有产品毛利率下降的原因?
答：原因：1）全球供应链紧张，导致采购成本增加。2021年，公司前三季度有器件备货，但第四季度部分器件出现缺货，采购成本涨幅较大。2）部分产品型号缺货，导致采用高端平台替代，包括部分型号器件缺货时采购更高配置器件，或公司用更高配置产品替代缺货产品销售，以保证公司在客户处的及时交付。
天融信主营业务：电力电缆、电气装备用电线电缆的研发、生产和销售;网络安全业务
天融信2021三季报显示，公司主营收入13.9亿元，同比下降63.12%；归母净利润-9337.41万元，同比上升69.05%；扣非净利润-9928.56万元，同比上升70.07%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入6.85亿元，同比下降50.83%；单季度归母净利润8864.41万元，同比上升193.89%；单季度扣非净利润8391.46万元，同比上升172.31%；负债率15.03%，投资收益1726.04万元，财务费用-656.73万元，毛利率75.04%。
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.35。近3个月融资净流入1.3亿，融资余额增加；融券净流出1776.22万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，天融信（002212）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)