2022年5月10日天融信（002212）发布公告称：安信证券夏瀛韬袁子翔、北京大道兴业投资管理有限公司黄华艳、北京凯读投资管理有限公司邹莹、北京源乐晟资产管理有限公司董昊、财通资管邓芳程、大成基金廖书迪、大连道合投资管理有限公司余湛、淡泰资本温子柠、德邦证券甄玲、东北证券黄净、东方证券陈超、方圆基金董丰侨张智斌、方正证券陈璐瑶、光大证券颜燕妮白玥、广发证券刘雪峰庞倩倩、国华人寿保险股份有限公司安子超、国金证券王倩雯、国泰君安李沐华、国泰君安证券汕头金砂路营业部许少亮、国投瑞银吴潇、国信证券库宏垚欧阳仕华、国元证券耿军军常健春、海南象限杨宸、杭州红骅投资管理有限公司陈杰、灏浚投资柯海平、华安证券李元晨、华创证券戴晨杨文、华泰证券万义麟范昳蕊、华西证券孟令儒奇、华夏基金施知序、汇添富基金叶从飞夏正安、JanchorMatt Ma、交银施罗德刘鹏、开源证券刘逍遥、聆泽投资翟云龙、马可孛罗至真资产黄晨、明亚基金陈思雯、摩根大通李斐刘雨禾、Morgan Stanley刘洋、南方基金陆宇轩、平安银行刘颖飞、PinpointJames Zhang、青岛星元投资管理有限公司姜国平、日本三井住友徳思资产管理股份有限公司刘明、瑞银证券张维璇、睿远基金傅鹏博马川、山东中新融创企业管理集团有限公司滕明明、上海保银投资管理有限公司邹舟、上海国际集团资产管理有限公司符莉虹、上海和谐汇一资产管理有限公司章溢漫、上海明河投资管理有限公司姜宇帆、上海睿郡资产管理有限公司沈晓源杜昌勇薛大威、上海涌乐股权投资基金管理有限公司岳雄伟、申万宏源宁柯瑜王曙光、深圳前海洛珞珈圆资产管理有限公司侯海峰、深圳前海珞珈方圆资产管理有限公司孔帆、深圳众铭资本程旭东、盛世景资产何景风、首创证券翟炜、天风证券刘静一、溪牛投资管理(北京)有限公司王法、溪牛投资管理有限公司何欣、新华资产管理股份有限公司袁海宇、兴业证券蒋佳霖吴鸣远陈鑫孙宇麒、元兹投资管理(上海)有限公司黄颖峰、圆信永丰基金范妍、长城证券刘浩然、长江证券余庚宗、浙商证券田杰华、中国电信集团投资有限公司高鹏峰、中国银河证券李璐昕、中航证券卢正羽、中金公司李虹洁袁佳妮邵浩岚、中睿合银投资管理有限公司郑淼、中泰证券闻学臣苏仪、中信建投证券应瑛徐博于芳博肖运柯、中信证券潘儒琛彭高欣罗毅超、中原证券唐月于2022年5月6日调研我司。
本次调研主要内容：
问：财政紧缩下,请问公司对今年下游行业需求增速的预期?
答：1）去年大家就担心，受财政紧缩和疫情影响，实行预算制的政府和大行业客户的最终投入会不达预期，但公司2021年增长最快的就是政府行业，主要是地方政府，收入增速超过90%。2）根据IDC报告，在2021-2025的五年预测期内，中国网络安全支出最多的行业是地方政府、电信、银行。虽在疫情、财政方面有压力，但在数字化转型、数字经济发展的不可逆大趋势下，安全是刚需，且安全投入占政府支出比例小，因此政府行业的安全需求仍然旺盛。
问：未来3-5年,网络安全市场是否会以硬件市场为主?网络安全硬件市场的占比是否会保持在40%左右?还是安全软件和服务市场会增长起来?
答：根据今年3月IDC发布的最新版网络安全支出指南：在2021-2025的五年预测期内，中国网络安全相关支出将以20.5%的年复合增长率增长，增速位列全球第一，网络安全硬件仍将是网络安全市场中规模占比最高的一级子市场，占比规模均超过40%；预计到2025年，中国网络安全支出规模将达214.6亿美元，其中，网络安全硬件市场规模将达94.5亿美元，占比约44%，安全软件市场规模将达59亿美元，占比约27.5%，安全服务市场规模预计将超过61.1亿美元，占比约28%。安全硬件市场涉及子品类少，其中防火墙是最大的单体产品市场，2022年防火墙市场规模预计达到18亿美元，2025年有望达到30.2亿美元，在硬件市场占比保持在32%左右。安全软件和安全服务市场，涉及子品类多，每类规模相对少些，其中安全咨询服务在未来五年仍为最大的服务子市场，2025年市场规模将达到24.6亿美元。
问：从目前订单交付和验收角度,公司今年4-5月受疫情影响的程度如何?
答：1）今年第一季度，新增订单金额与去年同期基本持平，全国受疫情影响的区域很多，但很多区域是部分受影响，对公司业绩数字影响较大的区域是吉林、黑龙江、天津、甘肃、广西、福建。2）今年4月，受疫情影响区域增多，对公司业绩数字影响较大的区域是上海、吉林、黑龙江、天津、甘肃和浙江。截至4月底，新增订单相比去年同期略有增长，其中区域侧同比下降，行业侧同比上升。3）今年5-6月，目前上海尚未解封，公司河南平台已居家办公，北京受疫情影响很大，黑龙江、吉林疫情有所缓解等，因此从订单情况看，5-6月肯定会受影响，受影响的具体程度暂无法判断。但对于公司主要客户群政府和大行业，预算制下的安全需求仍会存在，只是今年落单时间早晚的区别。
问：公司一季报收入高增同时,利润端情况也很不错,亏损明显收窄.目前市场对网安行业公司增收不增利有所担心,请问公司今年的经营目标?
答：1）第一季度经营数字不代表全年经营数字。在收入端，通常公司第一季度收入在全年占比仅为7%-7.5%左右，因此第一季度增速高低不代表全年；在利润端，今年第一季度公司云计算业务收入增长较好，信创业务的历史订单大部分已在2021年确认收入，今年第一季度其新增订单及确认收入金额都不高，因第一季度收入基数小，收入构成对毛利率影响大，因此公司今年第一季度的毛利率较高，利润端数字较好。2）当技术快速发展和新场景快速出现时，为在新方向需求快速发展成规模化需求过程中，快速获得相应成果产出并抢占市场地位，公司过去几年在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置研发投入很大，目前大的投入期基本结束，产出需要一个逐步释放过程，公司将持续加强行业细化和渠道开拓，使公司的产品和安全能力更好地触达客户，推进业务布局落地，将“开源”作为增收又增利的重要举措。3）公司一贯经营目标为跑赢行业增速，2022年营业收入目标为30%增长。在保持研发持续投入基础上，力争控制研发费用的增幅不超过25%；加大行业营销和渠道开拓，销售费用保持35%左右的增幅。
问：请问公司2022年毛利率目标?
答：如果公司2022年收入增速达到30%左右，希望2022年毛利率回归到65%左右。2022年具体毛利率水平将受公司业务构成影响。
问：请问公司云计算和超融合业务的增长态势及业务开展情况?
答：基于云计算（超融合+桌面云）市场略低于防火墙市场的整体市场规模，以及云在未来发展中的重要地位，公司增加了云计算业务板块，目标是未来在该市场达到一定规模。2021年公司云计算业务收入过亿，取得一定进步，但客户行业分散，一类是教育、医疗、企业类的商业市场客户，另一类是地方政府及其个别行业。2022年，公司希望在主力行业和地方政府有更大产出。市场开拓举措包括：产品功能、行业特性的持续完善，与客户需求相结合的解决方案的完善及营销体系的推广复制，每个销售平台至少有一位专职人员负责云计算业务推广，负责商机获取、人员及合作伙伴培训、关键项目协助等工作。
问：请问公司在工业互联网,车联网,数据安全等新业务的目前产品和成果?
答：1）工业互联网：已构建涵盖终端、网关、审计、管理平台、态势感知、运营中心等一系列产品与解决方案，已在30余个行业落地实践，获得的相关产品资质也基本是国内首家/首批。2）车联网：虽在短期内产出不会太高，但公司已完成相应布局，在北汽、广汽都有相关前装项目。3）数据安全：自2012年开始布局，定位是终端数据防泄漏、网络数据防泄漏、存储数据防泄漏、数据脱敏、大数据安全防护、数据安全管控等细分领域的数据安全产品线。目前覆盖客户行业很多，包括运营商、海关、电网、金融等，部署规模大。公司这方面宣传不多，但主要行业客户都清楚公司现有能力。
问：公司大数据和态势感知的增速相对前几年放缓,是否因为行业饱和度或渗透率已较高?如何看待后续发展态势?
答：2021年公司大数据与态势感知收入同比增长20.77%，无明显放缓趋势。大数据和态势感知业务的部分项目（尤其是大行业客户的项目）需要基础平台加定制化，属于人力密集型业务，利润率低，很难靠规模增长盈利，因此公司该业务定位是赋能重点发展和深化的大型行业客户，守住“天花板”，并一直将该业务收入占比控制在10%-15%，以控制相关投入。故公司该业务增速不代表行业态势。
问：听说今年的信创安全产品里,防火墙需求增速可能会因去年较高增长放缓,新领域安全产品需求增速会更快,请问公司对今年信创各类产品增速的预期?
答：1）信创业务需求从2020年开始释放，2021年重点是政府中部委的替换，替换前期以PC、服务器、应用系统等为主，其中包含一部分安全，因此公司2021年的5.6亿信创收入中有一半是自有安全产品。2）信创安全市场的产品结构与与安全整体建设需求相关，与通用安全市场基本一致，在替换顺序上不存在先替换防火墙再替换其他安全产品的问题，因此不存在今年信创业务的防火墙需求增速会放缓、新领域安全产品需求增速会更快这一现象，后续替换的产品结构与通用市场类似。3）除政府外，大行业侧的信创业务去年已开始启动，目前金融、能源、运营商、能源、教育、卫生医疗等行业信创试点已开始，未来几年信创需求将是网络安全建设中的重要板块。
天融信主营业务：电力电缆、电气装备用电线电缆的研发、生产和销售;网络安全业务
天融信2022一季报显示，公司主营收入3.78亿元，同比上升42.8%；归母净利润-6473.59万元，同比上升32.14%；扣非净利润-7137.5万元，同比上升27.04%；负债率15.1%，投资收益235.36万元，财务费用-70.83万元，毛利率67.64%。
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.15。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流出7839.39万，融资余额减少；融券净流出1031.73万，融券余额减少。证券之星估值分析工具显示，天融信（002212）好公司评级为2星，好价格评级为2星，估值综合评级为2星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)