核心观点
■事件：公司发布2023年三季报。
（1）2023年前三季度，公司实现收入66.63亿元，同比增长30.23%；归母净利润21.91亿元，同比增长92.93%；扣非归母净利润16.7亿元，同比增长74.09%。单三季度来看，公司实现收入16.83亿元，同比增长7.65%；归母净利润6.97亿元，同比增长100.4%；扣非归母净利润4.15亿元，同比增长29.87%。本期归母端增速显著快于收入端，主要原因为本期存在资产处置收益约5.42亿元，系上海市虹口区土地发展中心对上手厂名下土地实施收储所致。
（2）2023年前三季度，公司实现毛利率51.57%，同比提升4.7 pct；净利率32.67%，同比提升10.83pct；扣非净利率25.1%，同比提升6.3pct。2023年单三季度，毛利率51.24%，同比提升5.2pct；净利率41.3%，同比提升19.45pct；扣非净利率24.66%，同比提升4.2 pct。
■业务均衡发展，血糖板块表现亮眼，感控板块积极推进赛道拓展。
根据公司公告，2023Q3，公司制氧机、呼吸机以及雾化器三大品类均保持稳定增长。糖尿病护理板块（BGM、CGM）呈现加速发展态势，14天免校准的CGM新产品CT3推广以来销售势态良好，获得了较好的市场反馈。预计明年公司CGM条线也会有相关新品上市，同时公司新一代CGM产品已经在申请CE MDR认证中，注册事项的推进有望促进公司血糖产品外销业务的拓展。消毒感控业务较去年同期特殊背景下的高基数有所下降，公司持续推进拓展院内专科新赛道，如内镜室消毒、手术器械消毒等，同时在民品线也推出了多款带有消费属性的消毒产品。
■公司发布2023年员工持股计划，彰显长期发展信心。
2023年9月，公司发布最新一期员工持股计划，份额合计不超过10,779万份，受让的股份总数预计不超过6,230,167股，约占公司目前股本总额的0.6215%。参加对象包括公司董事、监事、高级管理人员、中层管理人员及其他核心骨干员工，总计不超过150人，其中包含公司董事、监事、高级管理人员共16人。考核目标方面，以2021年-2022年净利润均值（约15.39亿元）为基数，2023-2025年净利润增长率分别不低于30%、32%和52%，即对应金额分别为20亿元、20.3亿元、23.4亿元，彰显了公司对于主业长期稳健增长的信心。
投资建议
买入-A投资评级，12个月目标价44.34元。我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为18.9%、14.2%、15.1%，净利润的增速分别为55.5%、-10.4%、17.3%；维持给予买入-A 的投资评级，12个月目标价为44.34元，相当于2024年20倍的动态市盈率。
风险提示
医疗设备采购的政策影响；新产品研发推广的不确定性；后续订单的不确定性。
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马帅：18321356864
mashuai@essence.com.cn
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■公司评级体系
收益评级：
买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；
增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；
中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；
减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；
卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；
风险评级：
A ——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
B ——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动；
■分析师声明
本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
■本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
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