江南化工 （002226.SZ）拟收购资产，加码主业布局。
12月5日晚， 江南化工 公告，拟出资约6.45亿元收购西安庆华民用 爆破器材 股份有限公司（以下简称“庆华民爆”）100%股份。
本次交易对方 北方特种能源集团有限公司 （简称“特能集团”），为 江南化工 控股股东。 江南化工 称，本次交易不仅是为了解决同业竞争，还是特能集团兑现承诺、推进整体上市之举。
长江商报记者注意到，自2020年入主以来，特能集团频频推动 江南化工 外延式收购。 江南化工 将多家公司收入囊中。截至2025年9月底， 江南化工 总资产超过200亿元。
除了民爆主业， 江南化工 还布局了新能源产业，涉足风力、光伏发电。
在民爆业+新能源业双核驱动下， 江南化工 的盈利能力相对稳定。
2020年至2024年，公司年均盈利约7.3亿元。2025年前三季度，公司实现归母净利润6.64亿元。
尽管频频收购， 江南化工 的财务依然较为稳健。截至2025年9月末，公司资产负债率为39.93%。
拟6.45亿全控庆华民爆
江南化工 再推收购，大股东特能集团整体上市再进一步。
根据最新公告， 江南化工 拟以支付现金方式收购特能集团持有的庆华民爆100%股份，交易金额约为6.45亿元。
庆华民爆主营业务为 工业 雷管 的生产和销售，是国内 工业 雷管 品种最齐全的企业之一，于2025年10月获评国家级专精特新“小巨人”企业。
长江商报记者注意到，本次收购存在高溢价现象。截至2025年6月底，庆华民爆100%股权的账面净资产约为1.93亿元，本次交易价格约6.45亿元，较净资产溢价约234.60%。
对此， 江南化工 在公告中称，主要原因为收益法评估是从企业的未来获利能力角度考虑，受企业未来盈利能力、经营状况、资产质量、风险应对能力等因素的影响。标的公司拥有的市场和客户资源、运营资质、人力资源、管理团队等无形资源在内的企业整体的综合获利能力无法在账面价值中体现。
本次交易也是一次关联交易，交易对方特能集团是 江南化工 控股股东，目前持有公司21.74%股权。此外，特能集团与上市公司前十大股东北方公司、奥信香港、建华机械、 中兵投资 存在一致行动关系。
通过本次关联交易， 江南化工 将解决与控股股东特能集团之间的同业竞争问题。
2025年初至公告日， 江南化工 与控股股东特能集团累计已发生的各类关联交易的总金额约为2.72亿元。
除了溢价交易、关联交易等备受市场关注的焦点外，本次收购还有一个十分关键因素，即事关特能集团整体上市。
特能集团是兵器工业集团按照“专业化、产研一体化”的原则组建的以火工品和民爆为主要特色的科技型产业集团，是兵器工业集团民爆产业的业务主体和发展平台。
2020年8月，特能集团出资13.11亿元拿下 江南化工 控制权。当时，特能集团承诺在成为公司控股股东后60个月内完成相关民爆资产注入程序，实现兵器工业集团民爆资产的整体上市。
2021年，特能集团完成旗下核心民爆资产注入，包括北方爆破100%股权、北方矿服 49%股权、庆华汽车65%股权、广西金建华90%股权，交易金额31.69亿元。
江南化工 本次6.45亿元收购也是特能集团履行承诺之举。
频频外延式收购完善产业布局
特能集团入主后，推动 江南化工 频频外延式收购，包括向关联方收购，在解决同业竞争问题同时，完善产业布局。
2023年， 江南化工 出资5.44亿元向特能集团及关联方收购北方民爆100%股权。当年公司还出资4.70亿元向特能集团收购江兴民爆94.39%股权。
此外，2023年， 江南化工 出资2亿元收购 朝阳红山化工 70%股权，并将新疆江阳民爆 100%股权收入囊中。
2024年， 江南化工 出资3.52亿元向宝鸡市国资委和宝鸡 工发集团 收购 陕西红旗民爆 35.97%股权，通过子公司北方民爆收购辽宁庆阳民爆专利权、 乳化炸药 生产线、铵油混装炸药生产线及4.4万吨产能。
进入2025年， 江南化工 的收购动作并未停歇。
截至目前， 江南化工 直接及间接收购的资产涉及 湖北楚天化工 、 四川峨边国昌化工 51%股权、重庆顺安爆破100%股权、抚顺矿业十一厂 乳化炸药 生产线等，以及正在推进收购的庆华民爆。
上述系列收购，不仅解决特能集团与上市公司同业竞争，履行资产注入承诺，还使得 江南化工 的产能快速扩大。
截至2025年6月底， 江南化工 拥有国内工业炸药生产许可产能77.75万吨，处于行业第一梯队，是品种最齐全的民爆企业之一。
同时， 江南化工 布局新能源业务，涉足风电及光伏发电领域。截至2025年6月末，公司新能源累计装机约106万千瓦。
民爆+新能源双核主业驱动， 江南化工 的经营业绩呈增长趋势。
2020年至2024年，历经不间断增长，公司营业收入从39.19亿元增长至94.81亿元，逼近百亿元大关；同期，归母净利润在2022年出现了一次调整，但扣非净利润持续增长，从4.04亿元增长至8.01亿元。
单纯观察归母净利润，2020年至2024年的五年，公司年均盈利约7.3亿元。
2025年前三季度， 江南化工 实现的营业收入为68.85亿元，同比增长2.78%；归母净利润为6.64亿元，同比下降11.40%。
对于归母净利润下降， 江南化工 表示，受 雪峰科技 股价影响，公司公允价值变动收益较上年同期减少；新能源产业受风资源偏低叠加电价下降，导致利润下降；民爆产业部分区域公司受市场因素影响，特别是新疆区域受宏观环境影响，部分项目业主方开工不足等因素导致利润下降。
即便受到了上述三重因素波及，但 江南化工 在前9个月仍然盈利6.64亿元。
江南化工 本次收购的庆华民爆属于盈利资产。2024年及2025年上半年，庆华民爆实现的净利润分别为3663.37万元、2441.98万元。特能集团承诺，2025年至2027年，标的公司合计盈利不低于1.27亿元。
收购庆华民爆之后， 江南化工 的盈利能力将得到提升。