股价回升、加入华为产业链，“果链”龙头歌尔股份总市值重回600亿元。
10月11日，歌尔股份盘中逼近涨停，收盘涨6.76%，达18.31元/股，A股市值回到600亿元。10月12日，歌尔股份仍收涨0.22%、报18.35元/股，总市值为628亿元。
此前在8月25日盘中，歌尔股份股价曾创下两年来新低，市值跌破500亿元。作为“果链”龙头，歌尔股份在2021年时曾有过市值高达1800亿元的高光时刻，但2022年底遭遇苹果“砍单”事件后，其业绩和股价均遭受了负面影响。
最新的2023年上半年，歌尔股份营收微增，归母净利大降8成。加之苹果“砍单”阴霾仍未散去、高层变动、分拆子公司进展缓慢等不利处境，未来如何发展成为市场普遍关心的问题。
摆脱“苹果依赖症”
根据市场公开信息，10月11日，歌尔股份新增“华为产业链概念”。
据悉，新增概念的原因为，“华为是公司核心战略客户，除智能手机相关零组件，公司在智能耳机和智能音箱、智能可穿戴及虚拟现实等领域，已经与客户达成从声学、光学、微电子等精密零组件到整机、从设计到制造等多方面深度合作。”
然而，关于与华为的具体合作情况以及是否已是星闪耳机的生产商，早已有投资者在公开平台向歌尔股份提问，但歌尔股份方面给出的回应一直是“涉及具体客户或项目的问题不便于评论。”
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“成也苹果，败也苹果”，市场对于苹果供应链明星企业歌尔股份如此评价。
2010年，歌尔股份上市的第三年成为了“果链”的一员，当年，歌尔股份营收同比增加134.7%，利润更大增了204.72%。伴随苹果概念红利以及消费电子行业的高速发展，歌尔股份一路高歌猛进，2022年已来到千亿营收。
然而实际情况是，苹果正将产业链不断迁移出中国，甚至出现了“砍单”事件，和苹果的深度绑定给歌尔股份的长远发展埋下了隐患。
2022年11月8日晚，歌尔股份发布公告称，“近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。”
彼时，市场普遍猜测该产品是苹果的AirPods，而这也是歌尔股份在资本市场“噩梦”的开端。
“本次业务变动预计影响 2022 年度营业收入不超过人民币33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的 4.2%。”歌尔股份在公告中表示。从2022年报来看，歌尔股份主营业务中智能声学整机产品营收为258.81亿元，同比减少了14.58%。
在该公告前曾有传闻称，苹果要将歌尔股份“踢出”供应链是因为其不良率造假三年，也有相关分析人士向媒体公开表示，“歌尔股份暂停生产较可能是因为生产问题，而非需求问题。”
紧接着，资本市场也纷纷应声“后撤”。11月10日，歌尔股份发布股价异动公告，公司A股股票交易价格于2022年11月8日、2022年11月9日、2022年11月10日连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计偏离-20.28%。
作为OEM企业不可避免地会有客户集中度高的风险，而歌尔股份营收的稳定来源也一直是其大客户苹果。
2019-2022年，歌尔股份的客户集中度不断提升，前五大客户户合计销售金额占年度销售总额比例分别为69.26%、79.07%、86.54%、87.91%。
2022年财报数据显示，歌尔股份前五大客户排在第一位的大客户在营收占比重高达31.12%，而此“客户一”也即市场普遍认定的苹果。
拉长时间线来看，2019年至2022年，歌尔股份的“客户一”销售收入分别为142.88亿元、277.6亿元、332.39亿元、326.43亿元，占营收比例分别为40.65%、48.08%、42.69%和31.12%。
由此可知，歌尔股份调整业务结构、摆脱“苹果依赖症”、降低客户集中度的风险，也成为歌尔股份未来发展的重中之重。
第二曲线发力智能硬件
2001年6月，山东人姜滨下海创立歌尔股份，凭借“麦克风”生意仅仅7年便完成了上市。20余年来，歌尔股份已跃升成为国内的消费电子行业龙头。
财报显示，歌尔股份为客户提供精密零组件和智能硬件的垂直整合产品解决方案，以及相关设计研发和生产制造服务。当前，歌尔股份主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务三部分。
业绩面来看，歌尔股份近年来出现“增收不增利”、主营业务毛利率下滑等问题。
据半年报数据显示，今年上半歌尔股份现营业收入451.73亿元，同比增长3.60%；归属于上市公司股东的净利润4.22亿元，同比下降79.71%。而在2022年，歌尔股份营收突破千亿大关达到1048.94亿元，同比增长34.1%；然而归母净利却仅为17.49亿元，同比减少了59.08%。
歌尔股份称盈利同比下降的主要原因是，“受宏观经济和行业因素的影响，终端市场需求不足，公司智能声学整机业务和部分智能硬件业务的销售低于预期。”
今年上半年，歌尔股份主营业务的毛利率仅为7.24%，同比减少5.74个百分点。分产品来看也均有不同程度的下挫，精密零组件、智能声学整机、智能硬件的毛利率分别为20.59%、4.05%、5.87%，分别同比减少1.61个百分点、5.07个百分点、6.92个百分点。
实际上在被苹果“抛弃”前，歌尔股份的主营产品结构也早有变化。或是嗅到无法继续依托代工耳机业务实现增长，歌尔瞄准了VR/AR等在内的智能硬件领域。
据财报显示，智能硬件业务聚焦于与娱乐、健康、家居安防等相关的产品方向，主要产品包括 VR 虚拟现实产品、MR 混合现实产品、AR增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件、智能家居产品等。
歌尔股份董事长姜滨曾在儒商大会中表示，“歌尔将抢抓元宇宙和新能源汽车等产业机遇，加强科技创新，加大产业布局，为新时代社会主义现代化强省建设贡献力量。”
目前，歌尔股份已是Meta和Pico等厂商VR的核心代工商，而这两家企业占领VR领域近8称成的份额。在智能可穿戴领域也积累了华为、Fitbit（谷歌旗下健康设备公司）等客户。
从主营业务占比情况来看，智能硬件业务已跃升为歌尔股份的第一大业务板块。今年上半年，智能硬件业务占营收比重达60.14%，精密零组件、智能声学整机和其他业务收入分别占比11.52%、20.49%、3.09%。
拉长时间线来看，近几年，智能硬件业务以极高的增速不断提升其营收份额。2020年-2022年，歌尔股份智能硬件业务收入同比增幅分别为28.47%、107.34%、85.87%、92.27%。相应的，2019-2022年，智能硬件业务占整体营收构成分别为25.07%、31.22%、42.64%、60.14%。
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不过，从今年上半年来看，智能硬件的增速并没有达到市场预期。根据IDC发布的数据显示，2023年上半年，中国AR/VR头显出货32.8万台（salesin口径），同比下滑44%。其中AR出货6.8万台，同比上涨142%；VR出货26万台，同比下滑53.3%。
当下消费电子市场仍在缓慢复苏，但据IDC此前的预测，2022-2025年全球VR出货量将从约1400万台增长至4400万台，歌尔股份的元宇宙故事也仍有巨大的想象空间。
分拆歌尔微上市仍在“正常进行中”
除了业绩面的隐忧，歌尔股份分拆子公司上市进展也迟迟未现重大推进。
9月19日，有投资者对歌尔股份在互动平台提问歌尔微的上市进展，歌尔股份对投资者回复称，“歌尔微的上市工作在正常中进行。”
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回顾歌尔微IPO之路，2020年11月，歌尔股份宣布筹划歌尔微的分拆上市事项，并于2021年4月公布分拆预案；2022年10月19日，歌尔股份公告歌尔微于创业板IPO申请过会。然而一年已过，歌尔微上市仍未成功。
作为歌尔股份旗下的半导体公司，歌尔微是一家以MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售为主，产品主要应用于智能手机、智能无线耳机、可穿戴产品、汽车电子等领域。
关于分拆原因，此前市场普遍分析认为，是想借助半导体风口和市场优势为歌尔集团在业绩带动和资本市场方面贡献更多价值。歌尔股份在招股书中表示，“通过本次分拆，歌尔股份将进一步实现业务聚焦。”
不过，由于依赖大客户、搭载自研芯片产品比例较低等，歌尔微的独立性问题也是拖累其上市进展的因素。
9月27日，歌尔股份对深交所于2022年1月26日下发的审核问询函进行回复，针对同业竞争、业务独立性、客户集中度、毛利率下降等问题进行了说明。
其中，在客户集中度方面，问询函回复公告显示，“报告期内，将歌尔股份及其子公司代销穿透至实际客户后，公司向前五大客户销售金额占营业收入的比例分别为 68.09%、69.14%、72.67%和 73.75%，总体高于同行业可比公司平均水平。”
图片来源：歌尔微问询函回复
歌尔微方面称，“进入该类客户的供应商名单并获得较大份额订单是对公司产品及能力的认可，该类客户的高市场占有率及强供货需求是公司客户集中度高的主要原因。”
关于歌尔微与苹果产业链公司产品是否存在被替代风险，歌尔微则表示，“公司与苹果产业链合作历史悠久、业务具有稳定性及可持续性，被替代的风险相对较低。”
摆脱“果链”、入局华为产业链让歌尔股份的股价有所回升，但在主营业务承压的背景下，仍在艰难推进子公司歌尔微分拆上市的歌尔股份，究竟能否再次缔造资本市场“神话”，仍待市场检验。