岁末年初，歌尔股份（002241.SZ）近34万股民，迎来惊喜。
2024年9月以来，歌尔股份累计上涨近50%，市值来到千亿附近。如果从2024年初算起，公司股价已一度翻倍。
为何突然迎来大涨？
超跌+业绩修复。
歌尔股份确实已经跌太多了。
2021年末，歌尔股份市值曾一度接近2000亿元，此后持续杀跌，最大回撤超70%。
即便经过本轮上涨，歌尔股份距离市值巅峰依然腰斩。
再看公司的业绩修复。
2022年和2023年，受苹果“砍单”和消费电子寒冬影响，歌尔股份净利润分别同比下滑59.08%和37.8%。
2025年1月24日晚间，公司公告，预计2024年净利润同比大增135%到155%。
盈利质量也提升了：
2024年前三季度，歌尔股份销售毛利率和净利率较上年同期都有大幅提升，分别增加3.04个百分点和2.11个百分点。
另外，2024年前三季度公司经营现金流达到26.6亿元，净现比大于1，达到1.13，说明公司现在回款非常良好，赚的全都是真金白银。
公司账上的钱也越来越多。2024年三季度末，歌尔股份现金及现金等价物余额达到118.62亿元，创了历史纪录。
公司业绩好转的核心原因是：
消费电子行业回暖。
歌尔股份做耳机起家，以前叫“歌尔声学”。公司客户包括苹果、小米、华为、OPPO、vivo等。
2022年和2023年，全球智能手机出货量连续两年下滑。
2024年，AI技术驱动新产品层出不穷，加上换机周期到来，全球智能手机出货量同比增长6.4%，扭转了颓势。
可以看出，2024年歌尔股份毛利率比较高的“智能声学整机”业务（耳机音响之类的）、精密零组件业务（手机扬声器什么的）发展都非常好，2024年上半年，这两块业务收入分别同比增长38.2%和21.23%。
2025年，歌尔股份业绩很可能进一步改善：
因为苹果订单又回来了。
苹果，长期是歌尔股份第一大客户。2022年11月8日晚间，歌尔股份公告，收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。业内人士称，此处的“境外某大客户”即苹果公司。
这就是“苹果砍单”事件。
2023年即有传闻称歌尔的苹果耳机订单又回来了，当年8月21日，歌尔股份在互动平台称“涉及具体客户或项目的问题不便于评论”。
到了2024年11月12日，天风国际分析师郭明錤在社交媒体发文称，歌尔股份已成为苹果公司2026年智能家居网络摄像头和AirPods两款新产品的NPI供应商。意味着歌尔股份与苹果的关系正趋于正常化。
郭明錤预计歌尔的苹果业务将在2025年出现大幅改善。
不过，目前歌尔股份有两大痛点，可能制约其长期发展。
1、大客户依赖症没解决。
2022年公司遭遇“苹果砍单”黑天鹅，说白了就是过度依赖大客户的恶果。
两年过去了，客户集中的问题没解决，反而更严重了。
2021年，歌尔股份前五大客户销售占比为86.54%，到2023年，这一比例升至88.75%。
2024年半年报虽未明确列出大客户销售额和占比，但提示了客户集中的风险。
2、VR/AR业务不确定性很大。
2024年前三季度，歌尔股份营收其实是下滑的，同比减少5.82%。
主要原因就是VR头显业务不行。歌尔股份这块业务归入“智能硬件”板块，2024年上半年，公司“智能硬件”收入198.46亿元，同比减少了32.3%。
近年来，歌尔股份积极探索多元化，押注VR头显业务。
但VR头显这个市场始终没火起来：
2023年全球AR/VR头显出货量同比下降8.3％；
2024年第一和第二季度分别同比下滑67.4%和28.1%，仅在第三季度同比增长12.8%。
可以看出整体而言头显这个市场是非常差的。VR/AR头显重量大、售价高、且缺乏“杀手级应用”，一直没出现能打动用户的痒点创新。最新消息，连一度被市场寄予厚望的苹果Vision Pro都停产了。
从二级市场看，虽经过一波上涨，但公司估值还算便宜。
最新市盈率38.51倍，仍低于其历史平均市盈率48.69倍。
可以看出机构对公司也越来越青睐。2022年末，持有歌尔股份的机构仅362家，到了2024年中期，已经达到783家。