华明装备：海外业务亮眼，下调2025-2027年利润预测

　　华明装备海外业务表现出色，员工持股计划彰显信心。除财务费用外，各项费用增加，营收几无增长致整体费用率同比上升。收入增长乏力主因电力工程业务下滑，但公司整体毛利率达55.5%，同比大幅提升7.74pct，归母净利润增速显著高于营收增速。因发布员工持股计划将产生股份支付费用，或影响归母净利润。下调2025 - 2027年归母净利润预测至6.80/7.66/8.71亿元，同比增速10.7%/12.7%/13.8%，当前股价对应PE为24/21/19倍。公司在国内分接开关领域优势明显，积极布局海外市场，新成长曲线渐成，维持“买入”评级。