近日，东方雨虹发布2022年半年度报告显示，报告期内营收153.07亿元，同比增7.57%；归属于上市公司股东的净利润9.66亿元，同比下降37.13%。
新华财经梳理发现，东方雨虹主营产品原材料沥青价格上涨，导致公司毛利率下滑4.7个百分点至26.91%，需关注房地产需求低迷、应收账款增加致经营性现金流承压等问题。
原材料价格上涨致毛利率下降
公开资料显示，东方雨虹致力于新型建筑防水材料的研发、生产、销售和防水工程施工业务领域，目前已形成以主营防水业务为核心，民用建材、建筑涂料、特种砂浆、建筑粉料、节能保温、建筑修缮、非织造布、特种薄膜等多元业务为延伸的建筑建材系统服务商。
2022上半年，东方雨虹实现营业收入153.07亿元，同比增长7.57%；实现归母净利润9.66亿元，同比下降37.13%；实现扣非净利润8.90亿元，同比下降38.48%。
作为防水行业龙头企业，东方雨虹自上市以来业绩增长较快。据市值风云统计，2008年—2021年，东方雨虹营收和净利润连续14年保持增长，其中，营收的CAGR达33.99%，净利润的CAGR达42.01%。而在这14年中，东方雨虹累计赚取净利润156.22亿。
对于2022年上半年业绩，东方雨虹半年报称，2022年上半年，国内新冠肺炎疫情反复、房地产需求低迷，叠加公司持续优化客户结构，对收入造成一定影响，但公司零售端及非防水业务仍然保持较快的增长趋势，拉动公司收入逆势增长。
该公司半年报指出，由于沥青等大宗材料价格上涨，公司成本承压，报告期内，公司营业成本为111.88亿元，同比增长14.97%，导致公司毛利率下滑4.7个百分点至26.91%。
分产品看，东方雨虹上半年防水卷材、防水涂料、防水施工营收分别为71.03亿元、55.66亿元、14.39亿元，同比分别增长1.13%、19.86%、0.66%，毛利率分别为27.29%、30.14%、26.67%，同比分别下降5.76%、4.59%、1.89%。
东方雨虹2021年年报显示，防水材料中直接材料成本占比达88.9%。东北证券分析，2022一季度、二季度沥青均价（SBS改性沥青，华东区域）分别为4270元/吨、5092元/吨，同比上涨17.6%、35.2%，原材料价格的大幅上涨让东方雨虹盈利承压。
为应对原材料上涨的压力，东方雨虹上半年已两次宣布上调主营产品价格。公开资料显示，今年3月后，东方雨虹在将主营产品价格上调10%—20%；6月，宣布对工程防水产品和民建防水产品分别调价，上涨10%—25%。两类产品涨价时间略有差别，工程防水产品从6月22日开始上涨，民用建材涨价时间则是7月1日。
按两次涨幅计算，东方雨虹相关产品在今年7月涨价后的价格，相较于年初上涨幅度约26.5%—50%不等。
天风证券分析，考虑到公司上半年对部分产品实施涨价战略，预计下半年东方雨虹原材料端涨价的压力有望缓解。
经营性现金流压力加大
东方雨虹公告显示，公司2022年上半年经营性现金流净额为-69.8亿元，较去年同期的-34.91亿元下降99.98%。
海通证券分析，从收现比和净现比分析，2022年上半年东方雨虹收现比和净现比分别为0.85 和-7.37，相比2021年上半年分别下降0.03和5.09，整体经营性现金流承压。
此外，2022年二季度，东方雨虹信用减值损失为3.46亿元，同比增加103.08%，主要来源为当期应收账款减值计提。
对于经营性现金流净额大幅下降，东方雨虹称，主要系报告期原材料价格大幅上涨导致当期采购支出增加较多。
德邦证券分析，东方雨虹现金流出加大，一方面上游原材料沥青、乳液等价格上行，导致采购和储备现金支出增加影响；另一方面下游开发商资金压力并未得到有效改善，因此现金回流受限。
海通证券认为，经营性现金流压力和信用减值损失，主要与大幅增长的应收账款有关。
东方雨虹半年报显示，2022 年上半年末公司应收账款129.54亿元，占总资产比例为27.96%，较上年末增长10.34%。
东方雨虹表示，应收账款增加主要是上半年回款少于收入的增长，公司回款集中在下半年。
不过，有两点值得注意。一方面从规模上看，东方雨虹今年上半年末的应收账款相比2021年末87.64亿元和2022年一季度末95.51亿元均有较大增长。
另一方面，公开资料显示，东方雨虹2022年二季度应收账款周转天数为147.99天，环比一季度的152.52天下降，但同比去年二季度的120.56天仍显著增加。
东方雨虹表示，近年来，随着公司全国布局战略的实施，市场覆盖范围的不断扩大以及客户数量持续增加，公司营业收入规模逐年上升，应收账款随之攀升，未来存在因应收账款发生坏账影响公司经营业绩的可能。
为应对应收账款坏账风险，东方雨虹公告称，公司始终坚持风险控制优先，实施“对到期应收账款实行零容忍”，出台相应的应收账款管控策略，强力推行应收款全员全过程管理，充分调动全员收款积极性。