一份交流纪要，让亚洲最大的防水系统服务商东方雨虹（002271.SZ）备受行业及资本市场关注。
11月13日下午，一份东方雨虹交流纪要在网络上流传。交流纪要指出，东方雨虹董事长李卫国已经回国，并称“原来想做到65岁到世界500强，现在不想这些了。回来主要还是要对员工和投资人负责，争取做到2000亿人民币市值”。
同时，交流纪要还披露了李卫国一个为人所不知的信息，李卫国称“现在回来是有那么一点悲壮的，要做好被抓进去的准备。就是死也是要死在这片土地上，应该不会有太大问题，除了曾经嫖过娼，别的没做过违法违纪的事情，也没有偷漏税”。
此外，交流纪要还披露了李卫国对于东方雨虹2022年及2023年的业绩展望和规划。李卫国称“公司全年收入位数增长，要保证两位数很难，利润下滑争取控制在25%以内。”“明年公司目标为保持20%收入增长，利润增长70%，净利润55亿元。”
东方雨虹董事长李卫国
01
业绩下滑明显
27年前，因为住房漏水，李卫国发现商机，放下了铁饭碗，投身至防水这一世界难题领域。原本名不见经传的李卫国，因为一次惊人之举而暂露头角，因为承接水立方、鸟巢工程而声名鹊起。
27年后的今天，李卫国实际控制的东方雨虹市占率在30%左右，成长为行业巨无霸、“防水茅”，其身家也一度高达366亿。李卫国认为，50%份额才是理想状态。
自2008年上市以来，东方雨虹乘着基建和房地产的东风，一路高歌密集投资扩张。2008年，公司实现的营业收入、净利润分别为7.12亿元、0.44亿元，到了2021年，营业收入、净利润分别为319.34亿元、42.05亿元，上市以来累计增长分别约44倍、95倍。在这期间，东方雨虹实现了营业收入、净利润持续增长。
不过，如今的李卫国面临较大危机。房地产流动性危机、原材料价格上涨、疫情多地散发反复、基建市政需求未充分回暖等，综合因素导致地产需求下滑。压力下，防水行业受较大冲击。在行业下行周期，东方雨虹也面临着巨大的压力，业绩开始“变脸”。
房地产产业链里，在与产业上下游巨头交锋中，东方雨虹并不具有话语权。今年上半年，公司实现的归属于上市公司净利润首次下降，而其应收账款猛增至130亿元，现金流大幅减少，市值蒸发近千亿，风险凸显。
财报显示，东方雨虹2022年前三季度营收同比增长仅为3.07%。这是自2016年以来，东方雨虹第一次前三季度收入增长幅度跌至个位数。从净利润上看，东方雨虹仅今年第一季度实现增长7.07%，半年报和三季报的归母净利润分别同比下降37.13%和38.20%。
作为东方雨虹的创始人和掌舵人，李卫国目前面临着不小的压力。李卫国对此表示，“公司全年收入位数增长，要保证两位数很难，利润下滑争取控制在25%以内。”不过，“近期毛利率环比改善，9月毛利率比8月提升2%，10月毛利率比9月高2%。”
值得一提的是，2022年4月，李卫国在回答投资者提问时表示对完成今年预算任务充满信心，然而今年已经过去四分之三，东方雨虹只完成了目标业绩的58.45%。如果要达到400亿元目标，最后一个季度要完成近170亿元的销售收入。
历史数据显示，2019年-2021年的第四季度，东方雨虹营业收入分别为52.59亿元、67.52亿元以及92.52亿元，增速分别为28.29%和37.03%。要达成170亿元的收入，意味着单季度增速要达到83.74%。
因公司业绩增长较为依赖房地产行业，以防水材料为主要经营产品的东方雨虹与房地产形成了共荣共损的关系。随着房地产行业的下行，东方雨虹盈利大减，工程业务承压。在交流纪要上，李卫国坦诚东方雨虹受房地产行业下行的冲击，现在遇到了困难。并称“地产业务下降55%，6月以后都现款发货”。
02
“防水茅”光环不再
在营业收入增速放缓、净利润较大幅度下滑之际，东方雨虹的应收账款反而大幅增加。2022年三季度末，东方雨虹应收账款和应收票据合计同比增长26.17%，达163.42亿元，增速高于同期销售收入增速。其中应收账款151.49亿元，同比增幅28.07%；应收票据11.92亿元，同比降幅41.26%。
东方雨虹表示，应收账款增加主要是由于公司收入增加导致，另外，新增应收账款规模较上期增加，导致其本期发生6.3亿元信用减值损失，较上期增加43.36%。这两项数据与二季度末相比，应收票据减少6.02亿元，应收账款增加21.95亿元。
一般来说，应收票据的承兑信誉高于应收账款，这两项数据的一增一减，给东方雨虹带来约28亿元的不确定收入。而第三季度其营业收入80.72亿元，换言之，在其三季度卖出去的产品中，大约有35%的货款暂未入账，如果减去这部分客户的“赊账”，三季度东方雨虹的净利润成色更加一般。
与此同时，东方雨虹的现金流也大幅减少。截至今年6月底，经营活动产生的现金流量净额-69.8亿元，同比下降99.98%；截至9月底，现金流量净额-79.63亿元，同比下降26.72%。
截至今年二季度，东方雨虹账面货币资金51亿元，其中，受限货币资金约9.38亿元，另外，尚未使用的募资1.37亿元。由此可见，公司可动用资金为40.25亿元。对应的债务为58.54亿元，其中短期债务53.46亿元。在去年定增募资80亿元的情况下，东方雨虹的财务压力仍然凸显。
李卫国也存在资金压力。10月24日，李卫国将所持东方雨虹680万股补充质押给广发证券股份有限公司，占其所持股份比例为1.19%，不过这笔质押在10月27日就已经到期。此外，10月25日李卫国还将207万股补充质押给中国国际金融有限公司。截止10月27日，李卫国累计质押东方雨虹超2.83亿股，占公司总股本的11.24%，占其所持公司股份的49.58%。
业绩不理想，再加上受市场大环境影响，导致东方雨虹股价一路下跌，市值缩水近千亿。公开数据显示，发行时价格仅17.33元/股的东方雨虹，2021年6月1日股价一度冲至1994.64元/股，较发行价累计上涨约114倍。对应的市值方面，挂牌交易前夕，其市值为9.18亿元，去年6月1日达1618.89亿元，累计增长约175.35倍。
营收净利持续增长，市值增长高达175倍，如此强势表现，在A股市场上并不多见，东方雨虹因此被市场称之为“防水茅”。然而，市值1618.89亿元是迄今为止的顶点，此后，其股价一路下跌，市值不断缩水，“防水茅”光环不再。
K线图显示，今年7月5日跌停开始，东方雨虹的股价加速下跌，到9月30日，股价跌至26.37元/股，盘中下探至25.70元/股。短短两个多月，其股价从51.80元/股一路下跌，累计跌幅在50%左右。如果以去年6月1日的股价计算，跌幅接近60%。对应的市值，目前约为664亿元，较去年6月1日的巅峰减少了954亿元。
03
明年准备怎样干？
虽然房地产市场仍在深入调整，再加上疫情等不确定因素仍存在，但东方雨虹董事长李卫国对于明年的业绩却很乐观。
关于公司2023年业绩发展，交流纪要指出，东方雨虹“明年公司目标为保持20%收入增长，利润增长70%，净利润55亿元。”李卫国称，“地产不做预算，原材料会断崖式下跌。全力以赴C端，争取达到120亿（民建100亿元，涂料18-20亿元，管材2亿）。”
今年上半年，东方雨虹民建集团实现营业收入32.55亿元，同比增长83%，其中防水涂料产品线较上年同期增长50%，瓷砖胶产品线较上年同期增长110%，美缝剂等其他品类的产品线亦均实现翻倍增长；德爱威建筑涂料零售实现营业收入3.52亿元，同比增长47%。
公司在2022年中报里指出，公司积极布局非织造布、特种薄膜、VAE乳液、VAEP 胶粉等上游产业，提升公司供应链抗风险能力，进一步构筑公司更深、更宽的护城河。“公司始终坚持C端优先战略，其中民建集团聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业发展战略，持续引领防水涂料、防水卷材行业的新发展。”东方雨虹称。
此外，面对当前面临的困境，李卫国给出的应对措施是：加快出口市场发展步伐，同时在毛利率更高的海外建厂；减少员工人数、卖楼控制成本，连自己的秘书都少了1个；通过光伏胶膜、基建等业务的发力，摆脱房地产行业的影响；想办法减少融创等房地产企业带来的坏账。
交流纪要指出，东方雨虹将全力以赴发展出口，预计2022年同比增长35%，其中：无纺布出口额为6000万美金，防水材料出口额为5500万美金；2023年争取达到3亿美金。同时，东方雨虹还计划在越南西贡和加拿大等海外建厂，这主要是考虑到海外市场的高毛利率，李卫国称“海外成本低政府补助高，中国毛利率32%，加拿大毛利率55%”。
与此同时，东方雨虹也希望通过多元化发展、优化和调整渠道结构，以此来穿越地产下行周期。根据交流纪要，东方雨虹将积极布局四大方向——光伏胶膜业务收入5亿，EPC（工程总承包模式之一）、运维业务收入15亿；交通、高速公路修缮业务收入15亿；地铁隧道铁路局渠道业务明年收入2-3亿；县城市场，未来实现80-100亿增长，全国90%的县公司收入在5万以下。
由于综合成本上涨过快，导致盈利能力被削弱，因此东方雨虹也在积极采取各种举措降本。在成本控制方面，要精英治雨虹：现在1.2万人，明年降到1.1万人，主要是减少行政和职能部门人员；同时，东方雨虹把华东总部大楼卖给临港反租15年长约。交流纪要还指出，“李董把自己lexus的车都卖了，司机辞了，2个秘书变成了1个秘书，今天天津过来还是坐的二等座”。