尽管更多的上市公司选择在披露上年度年报时顺便发布本年度第一季度报告，以稀释外界对于一季报的关注度，但“防水茅”东方雨虹（002271.SZ）选择把两者的披露时间错开两周，别具一格。
4月25日晚间，东方雨虹“欣然”发布了这份比起两周前披露的2022年年报好看得多的季度报——在微信公众号的长图式报道中，东方雨虹专门选取了其中8个正向增长的数字，并配上大红底色来展现，意图在行业经济春寒料峭、阴晴不定的环境中，向市场传递回暖的信心。
然而市场对此的回应则有点分化，一方面唱好的声音固然有之，另一方面则是谨慎观望的态度也不少。在对东方雨虹寄以厚望的一季报进行横向和纵向比较之后，我们发现后者更显难能可贵。
在资本市场叱咤多年，东方雨虹迎来了空前不利的局面，它将如何实现自我救赎？
1
对于涂料/防水企业来说，一季度由于有春节长假期的存在，各种产品应用场景停工的停工，放假的放假，因而属于传统意义上的淡季。因此，一般而言涂料/防水企业对于一季报的重视程度普遍不高。
但对东方雨虹来说，两周前发布的2022年年报呈现出来的情况并不乐观——相比起2021年年报的“惊艳”，2022年东方雨虹的业绩表现颇有点“滑铁卢”的意味（详见《东方雨虹2022年报“降”“降”“降”，德爱威终获“宠幸”？》）——促使它亟需一份好看的成绩单“冲喜”，一季报就在这种背景下到来。
一季报显示：2023年第一季度，东方雨虹实现营业收入74.95亿元，同比增长18.80%；实现归属于上市公司股东的净利润3.86亿元，同比增长21.53%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.24亿元，同比增长9.33%。
跟2022年年报显示的“降”“降”“降”的表现相比，一季报的“增”“增”“增”实属可喜之事。然而，东方雨虹并未给出一季度业绩扭“降”为“增”的原因。
说完了2023年一季报的同比情况，我们再来看看东方雨虹没说的环比情况。众所周知，2022年是一个困难的年度，东方雨虹也不可避免地“被撞了一下腰”，出现了2008年上市以来的首次业绩负增长。这主要是因为受2022年下半年的业绩下滑表现拖累——其2022年年报显示，2022年第一季度仍保证同比增长的势头，第二季度开始颓势显露，第四季度降幅急剧放大。
跟2022年第四季度相比，2023年第一季度的营收和利润均有所下降，但正如前文所说一季度是传统淡季，因而这种下降属于正常现象，似乎不足虑。但是宣扬一个可比性不高的季度表现来证明业绩的回升，说服力也没有那么大，毕竟从2022年一季度的数据来看也曾形势一片大好，但结果呢？
因此，对于东方雨虹来说接下才是重点——如何避免2022年先扬后抑的情形重演？
与房地产商的深度绑定，成为东方雨虹埋下的“雷”
2
与一季报“亮点满满”形成鲜明对比的是，外界对东方雨虹的看法可谓“糟点多多”。在东方雨虹披露2022年年报之后，业界对于“防水茅”的质疑便集中出现，《涂料经》对这些“糟点”进行了简单梳理：
1、“400亿目标”惨遭打脸
2021年东方雨虹营收从2020年的217.30亿元冲高到319.34亿元，一下子增加了上百亿，令董事长李卫国一度膨胀，并抛出了2022年破400亿的营收目标。大约一年前，东方雨虹召开了2022年首场业绩说明会，面对当时愈加严峻的疫情环境，当投资者问到是否有望达成400亿营收目标时，李卫国依然表示：对完成2022年预算任务充满信心！但事实显而易见，别说400亿元，就连2021年的营收水平都没有守住，惨遭打脸。
李卫国“2022年400亿营收目标”以“打脸”告终
2、市值大幅缩水
2021年6月，东方雨虹市值一度达到1618.89亿元，创下上市至今的最高纪录。然而此后其股价震荡下调，市值也随之不断缩水，到目前与高点相比跌幅已超50%。
3、成本高企，利润下滑
伴随着疫情的发生与发展，涂料/防水行业的原材料价格已经历了一波持续的上调行情。2022年年报显示，东方雨虹实现营业成本231.71亿元，较上年同期增长4.45%，主要系沥青等大宗原材料价格持续大幅上涨，导致营业成本有所上升，哪怕实施产品涨价也未能消化压力。这也直接导致了2022年东方雨虹毛利率跌至十年来最低水平；反映在归母利润上，2021年第四季度曾创下15.68亿元的单季利润“天花板”，但随后2022年一季度淡季跌落神坛，从此难见起色，至今未曾超过7亿元。
4、工程渠道遭重创，应收账款利剑高悬
2020年末“三道红线”的提出加剧房地产行业供给端收紧，地产下行叠加疫情反复，房地产需求低迷，房企暴雷频频。而东方雨虹对于工程渠道的过度依赖使得在低需求的行业环境下的发展举步维艰，应收账款坏账风险不断累积。截止2022年报告期末，公司应收款账面余额为120.41亿元，坏账计提为11.63亿元，坏账计提比例为9.66%，但有人质疑其坏账计提并不充分。与此同时，公司的现金流也在急剧恶化，2022年东方雨虹的经营现金流同比下滑84.11%。
5、产品疑似涨价降质，消费投诉频发
东方雨虹为消解成本压力而进行的提价行为不仅不能挽回业绩颓势，更是被曝出产品质量问题及乱收费问题。在黑猫投诉平台上，以“东方雨虹”为关键词搜索可出现上百条结果，高于行业平均水平。此外，东方雨虹还是“黑榜”常客，经常因产品抽检不合格被监管通报。2022年9月，北京市房山区抽查了15批次涂料胶粘剂产品，6批次不合格产品中就包括东方雨虹生产的J101彩色全效型加固剂（墙地通用）——而这并非个案。
3
面对这满满的糟点，有报道将其总结为“屋漏偏逢连夜雨”——本该为人们遮风挡雨的东方雨虹，自身经营则出现了“四处漏雨”的情况，颇为讽刺。对于东方雨虹来说，在2023年业绩“靓丽表现”之下，需要做的事情大概就是自己的专项——防水补漏。
为此，东方雨虹早在最困难的2022年下半年便展开了“自救式”的业务布局调整，包括培育做大第二极业务（指防水涂料），发展工业建筑、能源建设、轨道交通、民生工程等非房业务，继续加大C端业务（民建集团和建筑涂料业务“德爱威”）等，极力摆脱房地产客户依赖，以减缓房地产业务对企业的影响。
其中，聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统双主业发展战略的民建集团，2022年实现营业收入60.78 亿元，同比增长58%，成为东方雨虹2022年年报中大书特书的亮点（或也表明其2022年年报的乏善可陈）。
C端业务的布局能否快速成长为东方雨虹的自救工具？有待观察。
随着2023年一季报的“冲喜式”披露，也表明东方雨虹这艘防水巨轮的负重起航。俗话说船大难掉头，在2022年裁掉上千人之后，东方雨虹的员工数量依然过万，恐怕对降本增效作用不大。从B端转向C端，东方雨虹相当于杀入此前并不太熟悉的领域，要跟更多的、类型多样的竞争对手“短兵相接”——
迎接东方雨虹的，将是冰山还是急流？目前尚不确定；但可以肯定的是，前路不会一帆风顺。