【西部电子】水晶光电：24 年业绩表现亮眼，AR/汽车业务蓄势待发

http://www.chaguwang.cn 2025-04-14 水晶光电内幕信息

来源 :西部证券研究发展中心2025-04-14

　　事件

　　公司发布 2024 年年报。24 公司营业收入 62.8 亿元，同比+23.7%；归母净利润10.3 亿元，同比+71.6%；扣非归母净利润 9.6 亿元，同比+82.8%；毛利率 31.1%，同比提升 3.3pct。基本每股收益 0.75 元。24 年公司拟向全体股东每股派发现金红利 0.2 元（含税）。

　　核心结论

　　· 24 年公司利润高速增长。

　　我们认为原因包括：1）毛利端：高毛利产品持续放量，拉动毛利提升。公司 24 毛利率31.1%，同比+3.3pct，主要系四重反射棱镜等产品出货量增长所致。公司 23 年6 月成功量产四重反射棱镜并成为北美大客户第一大供应商，24 年供应链成熟后产品于 24Q2 提前量产，充分受益于年内搭载微棱镜机型下沉趋势。2）费用端：公司积极推进“二缩三降”，管理效能大幅提升。24 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.36%/5.81%/6.50%/-1.37%，分别同比-0.04pct/-1.16pct/-1.85pct/0.01 pct，控费成效显著。

　　·转型升级正当时，25 全年公司成长动力充足。

　　展望 2025，受益于业务稳步推进及客户关系深化，公司目标实现收入增长 0-30%。分业务看：1）滤光片：涂覆滤光片公司在24 年取得了直接与大客户合作的机会，25 年有望正式起量；此外公司旋涂滤光片在安卓客户端保持较高的市场份额，充分受益于旋涂滤光片渗透率提升趋势；2）微棱镜：搭载机型渗透率提升，微棱镜搭载机型或将由 24 年的 15PM/16Pro/16PM 扩展至 25 年的16Pro/16PM/17Pro/17PM，未来该产品的下沉与升级也将推动市场需求稳步提升；3）薄膜光学面板：目前公司摄像头盖板份额已稳定，非手机业务有望成为新增量来源。

　　·AR、汽车进而有为，持续打开成长空间。

　　1）AR 显示：公司将 AR 元宇宙作为“一号工程”重点投入并积极布局反射光波导和体全息波导，现已建成全球规模前列的光学薄膜研发及产业基地，基于自研的核心技术在反射波导领域形成了战略卡位。2）车载光学：24 年 HUD 出货量逼近 30 万台，市场份额稳步增长。公司与长安深蓝、红旗、长城等客户保持紧密的业务合作，未来核心海外客户定点转量产值得期待。

　　投资建议

　　我们预计水晶光电 2025-2027 年营收分别为归母净利润分别为 12.72、 15.69、18.00 亿元。公司作为精密光学薄膜龙头在 2025 年迎来转型升级，同时积极布局元宇宙/汽车光电领域未来可期，我们持续看好公司未来业绩增长，维持“买入”评级。