2025年8月29日，水晶光电披露接待调研公告，公司于8月28日接待淡水泉 SpringCapital、华福证券、东方证券、国盛证券、东北证券、华安证券等153家机构调研。
调研情况显示，副总经理兼财务总监郑萍介绍了水晶光电2025年半年度业绩。上半年公司营收、归母净利润等指标均实现增长，归母净利润增速高于收入增速，毛利率和净利率也有所提升，各业务板块收入和毛利率同样保持增长。外销收入占比与去年同期基本持平，内销收入有所增长，期间费用率因研发投入和职工薪酬成本增加而提升，公司维持营业收入增长目标不变，预计今年资本性支出占比和全年期间费用率与去年同期持平。
在问答交流环节，公司就多个问题作出回应。在涂布滤光片业务中，已为北美大客户量产，在国内安卓端和非手机领域也前景良好；汽车电子AR+板块上半年增长得益于HUD和激光雷达视窗片出货量提升，随着海外客户等方案量产，中长期有望更好表现；反射光波导业务与核心战略客户沟通处于重要窗口期，黄金线在建设中；微棱镜产品短期内无颠覆性变化；公司看好汽车电子业务，在汽车AR-HUD上有竞争优势；台州厂区产能可满足当前需求，新土地已基建；认为AR不同技术路径将并行或串行；消费电子板块主要由微棱镜等贡献业绩增量；为北美大客户配套多种产品，还有新的光学升级项目在开发。
调研详情如下：
一、副总经理兼财务总监郑萍女士介绍公司2025年半年度业绩
2025年上半年公司实现营业收入30.20亿元,同比增长14%,归母净利润5.01亿元,同比增长17%,扣非归母净利润4.46亿元,同比增长14%,上半年公司归母净利润增速高于收入增速。单季度来看,二季度公司实现营业收入是15.38亿元,同比增长17%,环比增长4%,归母净利润2.80亿元,同比增长13%,环比增长27%,扣非归母净利润2.39亿元,同比增长8%,环比增长15%。
在毛利率和净利率上,上半年公司毛利率为29.46%,较去年同期提升约2%,净利率为16.58%,较去年同期提升约0.5%。毛利率增长主要是由于公司几大应用板块均有不同程度的提升。
在每股收益上,上半年公司每股收益为0.37元/股,同比增长19%,加权平均净资产收益率为5.39%,较去年同期提升约0.5%,两项指标较去年同期均有所提升。
分业务板块来看,今年公司对业务披露口径进行了调整,按照终端应用领域进行披露,原“光学元器件”“薄膜光学面板”“半导体光学业务”合并至“消费电子”板块。2025年上半年公司消费者电子业务实现收入是25.43亿元,同比增长13%,占公司收入占比的84.19%,汽车电子AR+实现收入2.41亿元,同比增长79%,反光材料实现收入1.87亿元,同比增长2%。三大板块的业务收入均保持稳定增长。看各业务板块毛利率情况,消费电子业务的毛利率为29.52%,较去年同期提升1.69%,汽车电子AR+业务毛利率为25.24%,较去年同期提升16.79%,反光材料业务毛利率为35.68%,较去年同期提升4.27%,三大业务板块的毛利率均保持提升。在内外销上,2025年上半年公司外销收入为21.98亿元,同比增长14.11%,占收入比重为72.77%,占收入比重基本与去年同期持平。内销收入为7.75亿元,同比增长19.66%,占收入比重为25.63%。
在期间费用上,2025年上半年公司期间费用率为11.9%,较去年同期提升0.6%。从期间费用的总额来看,今年期间费用总额约为3.6亿元,增加近6千万元,同比增幅约20%,主要是由于新项目研发投入增加,以及职工薪酬成本增加。此外在财务收益上,由于利率的下降,财务收益较上年同期有所减少。
2025年公司依旧维持营业收入增长0-30%的目标不变,我们对实现业绩目标抱有信心。在资本性支出上,预计今年资本性支出约占公司营业收入的10%~15%。此外在期间费用上,今年上半年由于多个新项目研发投入的增加以及公司全球化人才引进,预计2025年全年期间费用率预计较去年同期持平。
二、问答交流
1、问:请问公司涂布滤光片在大客户的合作进展情况,以及涂布滤光片在其他领域的渗透情况?
答:二季度末公司已经顺利量产为北美大客户供应的涂布滤光片产品,量产进展顺利,预计未来涂布滤光片将成为贡献业绩的重要产品,我们有信心未来几年成长为客户的重要供应商,我们也会根据客户的订单情况合理安排我们的产能。
除了大客户外,在国内安卓端,涂布滤光片的市场需求较24年更加旺盛,公司在安卓市场也一直保持较高市场份额,在安卓客户端预计未来随着涂布滤光片渗透率进一步提升,将持续贡献增长。
此外在非手机领域,比如车载、无人机、手持影像设备等,涂布滤光片、视窗片等产品从二季度开始也能够感觉到客户的订单的热情,未来也将为公司持续贡献业绩增长,这些客户也是公司内循环的重要一环。
2、问:请问公司汽车电子AR+板块上半年收入及毛利率均大幅提升,请问增长原因是什么,对于这个板块未来的毛利率怎么展望?
答:2025年上半年HUD出货量有不错的提升,下半年还会有新的客户开始交付。另外激光雷达视窗片产品上半年的出货量有不错的增长,预计下半年会持续增长。过去几年在玻璃基激光雷达视窗片产品上公司始终保持较高的市场份额,并且下半年我们还通过激光雷达客户渠道,有向机器人终端客户量产的机会。受益于以激光雷达视窗片为代表的车载元件产品的毛利率拉动,拉动了整体汽车电子AR+板块毛利率。从汽车行业来看,过去几年国内新能源汽车行业一直处于内卷竞争中,今年“反内卷”的趋势已经出现,未来有望进一步缓解公司汽车业务的价格压力。
通过这几年公司在车载业务上的布局,除了国内客户外,在海外客户上也有了非常好的进展。2023年公司在德国斯图加特设立了海外办事处,就是为了开拓海外主流车厂,进一步优化公司车载客户结构。目前在海外客户端,我们已经与多家主流车厂对接,并且合作已经从HUD延伸到光学全品类的合作。
明年随着公司海外客户及Lcos等方案的AR-HUD量产,预计中长期汽车电子AR+板块在收入和利润上能够有更好的表现。
2、问:请问在AR业务上,公司说与头部客户达成合作是指晶圆还是光波导产品产线,现在建设到什么程度?
答:用于AR的晶圆、滤片、盖板等产品,过去几年公司都有产品供应,具体请查看公司披露的定期报告。
定期报告披露的主要是指公司的一号工程也就是反射光波导业务。自去年起公司就和核心战略客户保持频繁沟通,目前已经到了重要的窗口期。我们的目前还在黄金线建设阶段。黄金线建设的核心是打通量产的各个环节,尤其是各自动化工艺节点的打通。
3、问:公司汽车电子的收入增速非常高,请问增长主要来自于份额提升,还是整个行业的渗透率提升?
答:公司AR-HUD的市场份额过去多年来在国内新能源市场均保持行业前三的水平,今年上半年业绩增长主要来自于行业渗透率提升。汽车电子AR+板块毛利率的提升主要还是来自于车载元件的拉动。客观来看二季度HUD的价格还是承压的。
4、问:请问微棱镜产品未来是否会有压力?
答:微棱镜产品自正式量产以来至今一直表现稳定,公司始终保持主力供应商地位,并且该业务为公司贡献了可观的利润。目前来看,微棱镜未来几年将继续跟进23年的设计方案,最多是在23年方案的基础上有一些小升级,短期内不会有颠覆性的设计变化。未来公司将继续积极争取份额,并且持续跟进产品迭代。
6、问:请问在汽车AR-HUD上,公司管理层怎么看我们的竞争优势?
答:对于汽车电子业务板块我们的态度始终坚定,是公司重要的第二成长曲线。现在是我们对汽车业务布局的第一阶段,经历了行业内卷,布局了HUD、激光雷达视窗片等相关产品,并且在客户拓展上除了国内客户,在欧美客户拓展上都有很大的进步。今年上半年汽车电子AR+板块毛利率提升主要是车载元件业务拉动因素,我们看好汽车业务板块未来几年的发展。
在竞争优势上,多年来水晶一直深耕光学,为汽车终端客户提供光学元器件、3D模组解决方案等,在HUD上的差异化竞争也是从光学开始,尤其在开拓海外客户上,水晶有能力为海外客户提供全套光学解决方案并且持续迭代方案,这是海外客户非常看重的点。
7、问:目前台州厂区利用非常饱满,大客户涂布滤光片未来新增产能主要在台州,请问对于台州厂区产能及新厂房建设有没有指引?
答:大客户涂布滤光片产品今年是第一年开始量产,客户对产品及产线的要求很高,我们重点还是要保证产品品质稳定。为了满足客户的订单需求,一二季度我们对台州厂区进行了调整和搬迁,现有的产能能够满足客户的订单需求。
台州新的200亩土地从24年10月开始已经在基建,我们会根据客户的需求逐步扩产。
8、问:近期友商在AR衍射光波导上有比较大的动作,请问公司怎么看未来AR不同路线之间的竞争格局?
答:我们一直有关注行业的动态,我们认为这对整个行业来说是一个非常积极的信号,AR已经离我们越来越近了。
对于AR显示的技术路径,我们依旧认为未来反射光波导与衍射光波导两条路线长期会保持并行或者串行。衍射光波导方案要达到大视场角、全彩,且要解决色彩均匀性及漏光问题,并且在这基础上还要达到稳定量产,挑战非常大。反射光波导技术的难点在于把大规模自动化量产打通,我们一直在和巨头共舞,并且有信心能够在未来解决这一难题。
9、问:请问消费电子板块里面,促进业绩增长的主要是什么产品?
答:过去公司更多的是以产品角度来分类,最新的分类更多地体现了水晶的战略,以客户为中心呈现公司的业绩情况,因此本次调整成按照终端应用领域来披露公司的业务进展情况。
二季度消费电子板块中,主要是微棱镜、薄膜光学面板及大客户滤片线贡献了业绩增量。
10、问:请问大客户明后年的机型上,有什么光学创新我们在配合的?
答:公司为北美大客户配套供应了涂布滤光片、薄膜光学面板、微棱镜、环境光传感器等产品,品类非常丰富。未来我们在客户机型上还有一些新的光学升级,今年正在开发针对客户未来主摄上的升级项目,由于客户还没有发布机型,有商业保密协定限制,合适的时机我们再做沟通。
现在客户在光学创新元件上对公司的信任度越来越高了,客户很多的光学创新需要多种新的技术整合,在产品设计上,无论是对我们还是产业链上下游都有很大挑战。我们现在和客户有大大小小多个项目对接,也印证了我们战略上从OEM向ODM转型,从制造型向技术型转型升级。