来源 :第一财经广播2024-02-19
2月6日晚间，保龄宝生物股份有限公司发布2023年年度报告，年报显示公司2023年实现营业收入25.24亿元，同比减少6.96%；归属于上市公司股东的净利润5396.9万元，同比下降59.47%；基本每股收益0.15元/股。拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元。
对于净利润的大幅下滑，保龄宝未在年报中详细说明原因，但在此前的业绩预告中公司给出了三方面的原因：赤藓糖醇受到市场需求暂时性下降和同行业竞争加剧影响，销量和价格出现一定下降；玉米、白砂糖等原辅材料价格上涨未及时向下游传导，导致部分产品毛利率下降；部分产线柔性化改造试产成本较高等因素导致公司业绩出现下降。
保龄宝成立于1997年，注册地为山东省德州（禹城）国家高新技术产业开发区，目前是国内功能糖行业的领军企业，主要产品包括功能糖系列、糖醇系列、膳食纤维系列、淀粉及淀粉糖系列、医药原辅料系列及益生元终端等，广泛应用于乳制品、功能饮品、健康食品、保健医药、无抗饲料、日化等领域。根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》，公司所属行业为农副产品加工业（代码C13）。
功能糖行业上游行业为农副产品，原料来自于农产品，根据不同的功能糖产品，原料各有差异。低聚异麦芽糖的原材料为玉米或玉米淀粉；低聚果糖的原材料为蔗糖；赤藓糖醇的原材料为葡萄糖，但葡萄糖浆也是用玉米或者玉米淀粉生产，因此上游原料仍然是玉米行业。目前，功能性低聚糖产业已经成为一个重要的生物技术产业，市场化品种 20 多种，功能食品市场规模300 亿美元、功能饲料市场规模 100 亿美元的，而且每年仍以 10%-20%的速度增长，具有良好的发展前景。
人体胃肠道内没有水解功能性低聚糖的酶类，它们不被人体消化吸收，可直接进入大肠内优先被双歧杆菌利用，既能提高机体免疫力又不增加血糖浓度。年报显示，2007 年，中国国家公众营养中心启动了低聚糖益生元项目，倡导在公众摄入的食物中加入功能性低聚糖，实现改善公众营养健康的目的。“牛奶+益生元（功能性低聚糖）”成为了低聚糖益生元项目的典型模板。2017 年，《国民营养计划（2017—2030 年）》与《关于促进食品工业健康发展的指导意见》提出，积极推进全民健康生活方式行动，广泛开展以“三减三健”（减盐、减油、减糖，健康口腔、健康体重、健康骨骼）为重点的专项行动，带动了功能性食品配料需求的迅速增长。
功能性糖醇主要包括赤藓糖醇、木糖醇、山梨醇、麦芽糖醇等，保龄宝是国内最早开始进入工业化生产赤藓糖醇的企业，处于行业的领先位置。中国是全球最大的赤藓糖醇生产国，2022 年产量占全球比重近 80%。仅 6 家头部生产商可生产的赤藓糖醇总产能就将达到 44.5 万吨/年，但在需求端，2022 年全球赤藓糖醇总需求为 17.3 万吨。据天风证券预测，到 2025 年，赤藓糖醇的市场需求量才接近 30 万吨。
从公司整体营收结构来看，功能糖营收占比30%左右，果葡糖浆等淀粉糖占比40%左右，饲料产品占比20%。果葡糖浆在国外发展较早，与甘蔗糖、甜菜糖并列三大糖源。果葡糖浆在中国的生产起步较晚，2010年以后，如可口可乐、百事可乐、蒙牛、伊利、农夫山泉等知名食品饮料企业都将果葡糖浆大量应用在食品和饮料生产中，使得果葡糖浆的市场需求量进一步增加。果葡糖浆与蔗糖的替代作用明显，蔗糖价格及供给情况会直接影响到果葡糖浆的市场供求状况及价格。在国糖价高时，果葡糖浆消费量呈现明显的增长趋势，在糖价位于低点时，果葡糖浆的消费受到一定抑制。
此外，保龄宝还生产可溶性膳食纤维，如抗性糊精、聚葡萄糖等。目前我国的膳食纤维行业处于快速成长时期，还有较大的市场潜力和发展空间。预计到 2026 年，全球膳食纤维行业总产量将达到 122.49 万吨，总产值将达到 229.13 亿元，我国膳食纤维行业总产量将提升到 30.36 万吨，总产值将达到 55.27 亿元。
保龄宝的控股股东为北京永裕投资管理有限公司，实际控制人为自然人戴斯觉，公司董事长。戴斯觉，男，1995 年 1 月出生，毕业于英国曼彻斯特大学，金融经济学理学硕士学历；中国香港居民。2016 年至今历任北京永裕投资管理有限公司董事长兼总经理，中华金融并购基金管理公司董事，欧邦琪全球控股有限公司董事。
2014年，19岁的戴斯觉成立了北京永裕投资管理有限公司，注册资本为3.2亿，据称“创业基金”是戴斯觉向其母亲借钱而来。母亲邓淑芬在资本圈奋斗多年，曾任华商集团机构执行董事、副董事长、总裁；在弘达金融控股有限公司(中国香港上市公司)担任董事局主席；父亲戴昱敏是港股市场的“风云人物”，为中国再生医学集团有限公司(8158.HK)的股东，曾担任中国租赁有限公司之董事、重组管理委员会主任及总裁，还是华商集团有限公司的法定代表人。
2017年1月，保龄宝当时的控股股东、董事长刘宗利等与永裕投资签署《股份转让协议》。永裕投资以每股20元、总价5.42亿元的价格，将保龄宝2707.71万股（占比7.33%）收入囊中，同时受委托获12.79%股份对应的表决权。入主保龄宝后，戴斯觉并没有立即参与公司经营，而是先由邓淑芬担任保龄宝第四届董事会董事长，并短期出任公司总经理。直到2021年3月25日，戴斯觉才出现在保龄宝新一任董事会名单上。2021 年 3 月起任公司董事长。
戴斯觉入主保龄宝的前几年，公司业绩不温不火，营收增速逐步下滑，净利润增长停滞甚至出现负增长。2020年“元气森林”饮品正火，口感和正常饮品相差无几，却0糖、0脂、0卡，抓住了年轻人的胃。提供无负担甜的，正是赤藓糖醇。2020年，保龄宝营收增长13.82%，净利润增幅41.52%。与保龄宝处于同一赛道的上市公司还有三元生物（301206）、金禾生物（002688）及华康股份（605077）等。