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信立泰(002294)内幕信息消息披露
 
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创新药远水不解近渴,转型中的信立泰靠“卖”资产,迎来了利润暴涨季

http://www.chaguwang.cn  2022-01-19  信立泰内幕信息

来源 :经济观察报2022-01-19

  余诗琪/文又来了一家净利润“暴涨”的传统药企。

  1月17日,信立泰(002294,SZ)发布公告称,预计2021年归属于上市公司股东的净利润约4.61亿元至5.98亿元,同比增长657%至883.23%;扣非净利润更为夸张,约为2.45亿元至3.19亿元,同比增长6267.90%至8170.95%。

  6倍的净利润,60倍的扣非净利润,资本市场的反应却十分冷淡。在业绩预告发布的第二天,信立泰股价涨幅仅有0.31%。不少投资者表示,这次净利润的暴涨主要是因为2020年的财务数据太低了,扣非净利润才380多万元。“而且信立泰的第一份业绩预告中只有净利润的数据,没写营收,也是挺鸡贼的。”有投资者直接质疑它的业绩成色。

  关于这点,信立泰于1月18日发布了业绩预告的补充公告。去年的营收数据为30亿元至31亿元,同比增长9.56%至13.22%,与净利润的涨幅完全不在一个数量级上。

  关键是,暴涨的净利润也不完全由主营业务贡献。去年信立泰的非经常性损益对净利润的影响金额约为2.15亿元至2.8亿元,占到净利润的近一半。其中最主要的因素是一笔股权交易,信立泰以4500万美元卖出了持有的M.A公司股权,预计对净利润影响约为1.59亿元。

  如果刨除以“卖卖卖”为主的非经常性损益,信立泰在去年的扣非净利润是2.45亿元至3.19亿元,这个数字还不到2019年的一半,只是2018年的五分之一左右。

  因此在不少投资者看来,信立泰依然是在集采的“深坑”里挣扎,媒体甚至把信立泰称为被集采伤得最重的药企。在集采前,信立泰的策略基本是靠大单品打天下,核心产品“泰嘉”是其营收支柱,在2013年年销售额就已经突破了15亿元,2018年甚至达到了32亿元,占到总营收的近七成。

  但在2019年9月的全国集采中,国内同类药物都报出了3元以下的价格,原研方赛诺菲更是爆冷给出了2.54元的全场最低价。而信立泰报价为3.13元/片,是当时的最高价,因此出局。这使得泰嘉在2020年的销售额同比减少了59.97%。

  且集采“第二击”很快到来。在2020年11月,首轮国家组织的冠脉支架集采上,信立泰以920元的报价投标药物洗脱冠脉支架系统,最终失标。这个业务还是它在2018年以4.73亿元收购过来的,失标的直接结果是信立泰在当年直接计提商誉减值2.83亿元。

  2020年,信立泰的整体收入同比减少了38.74%,直接退回到2014年的水平,当年净利润更是大降91.49%。颓势在2021年还在延续,在2020年的基础上,信立泰又计提减值了1.47亿元。

  在这样的背景下,信立泰对外宣称的转型是向创新药和高端仿制药两大方向进军。从资金的动向来看,由于主营业务受挫,它的第一步是处理掉各种低端仿制药项目,把资金抽离出来。据不完全统计,从2020年至今已经卖掉了盐酸达泊西汀等5个仿制药项目,信立泰从仿制药上至少回收了1.1亿元的资金。

  其中甚至有刚刚获批的产品。在去年6月,信立泰的格列卫仿制药刚获批上市一个月,就被它以2700万元的技术转让费卖给了现代制药。在这个项目上,它在财务报表上的收益只有460万元。

  且从研发费用上看,它是“真”在研发。2019年和2020年两年的研发费用累计超过了10亿元。2021年更是再次加码,它在6月完成了一笔近20亿元的定增,其中的14.6亿元要用在心脑血管及相关领域的5个创新药项目上。

  不过,这算是“远水”,按照研发规划,这几条管线大多要在2025年左右完成上市。从2014年至今,信立泰只有一款创新药信立坦(降压药)获批上市。之前并不是它的核心产品,根据艾美达样本公立医院数据,信立坦在2015年的销售总金额只有20万元,2017年被纳入医保目录后,上升到360万元。

  但该款药在2019 年的销售总金额突然达到了1.41 亿元,有投资者根据增长幅度判断开始放量。在2021年的业绩预告里,信立泰还把业绩增长主要归功于信立坦的“放量”。不过在其半年报和三季报中并没有披露该药的具体销售数据,投资者对其放量水平也多有争议。不少投资者表示,根据一季报当时预测信立坦可能今年可以达到15亿元的销售规模,但等到三季报时就普遍将预期下调到了10亿元。

  此前有市场机构统计,信立坦在降压药的市场占比仅有 1.4%。主流的观点认为降压药领域格局非常稳定,整个市场增长平缓,且以地平/沙坦类为主,信立坦想快速放量是有很大难度的。

  从呈现出来的样子来看,信立泰转向创新药的态度是坚决的,不管是资金流向,还是管线规划。甚至在股东大会上,管理层几乎不提仿制药项目了,全程在讲创新药进展,就像是个纯粹的创新药企。但这条转型路径,它并不是第一个走的,且也没几家真正走出来的,它后续该怎么推进,经观大健康将持续关注。

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