来源 :西部证券研究发展中心2025-04-15
|特别声明|
联系方式
分析师：熊航
分析师执业编号：S0800522050002
联系方式：13316501817
邮箱：
xionghang@research.xbmail.com.cn
11联系人：高林峰
联系方式：13323373147
邮箱：
gaolinfeng@research.xbmail.com.cn
核心结论
事件：公司发布24年年报和25年一季度业绩预告。24全年，公司实现营收/归母净利润185.86/7.24亿元，同比+0.53%/+9.03%，基本EPS为0.59元。24Q4，公司实现营收/归母净利润48.23/3.42亿元，同比+5.78%/+553.70%。25Q1，公司预计实现归母净利润1.30~1.60亿元，同比+309.94%~+358.38%。
24年养殖成本显著下降，25 Q1利润逆势高增。24全年公司营收同比小增，其中销量明显增长，但售价下滑拖累营收增速。24年鸡肉生食/肉制品销量同比+14.72%/+6.32%，售价同比-14.17%/+3.11%。24全年利润平稳增长，主要得益于公司在成本端的优异表现，24年养殖板块单吨生产成本同比-13.60%。圣泽901Plus优秀的生产性能为养殖成本下探奠定基础，同时公司持续深化成本领先战略，从原料采购、内部管控两个维度挖潜降本空间。25Q1面对鸡肉价格进一步下行的不利形势，公司推进精细化管理，Q1综合造肉成本同比下降约10%，利润实现同比大增。
养殖端种源优势不断强化，食品端全渠道协同发力。养殖端，公司种鸡市场认可度不断提升，24年外销量近500万套，同比+30%以上，并成功出口坦桑尼亚，打开国际市场。食品端，公司构建了覆盖B端、C端、F端（工业客户）的全渠道业务体系。在B端稳定核心客户的同时向腰部、长尾客户渗透；在C端全面覆盖会员店、零食店、内容电商等高增长渠道，加大渠道渗透率，24年C端收入同比+23.40%；在F端将原料进行高价值转化、形成上下游协同效应，提升公司原料的整体价值。
毛利率同比提升，期间费用率上行。24年公司整体毛利率为11.12%，同比+0.56pct，其中养殖/食品板块毛利率为5.70%/19.61%，同比-0.62pct/+0.94pct。毛利率提升主要是食品板块售价提升幅度（同比+3.11%）超过成本提升幅度（同比+1.92%）。24年公司期间费用率为6.84%，同比+0.80pct，主因是公司加大销售费用投放，销售人员薪酬和促销费用同比增加。24年销售费用率为3.30%，同比+0.74pct。
投资建议：预计公司25~27年归母净利润为11.26/14.12/17.73亿元，同比+55.5%/+25.4%/+25.6%。公司养殖食品业务双轮驱动，维持“买入”评级。
风险提示：鸡肉价格大幅下跌，饲料成本大幅上涨，禽流感爆发，食品安全等。
核心数据
财务报表预测和估值数据汇总
具体分析详见西部证券研究发展中心2025年4月14日对外发布的证券研究报告《圣农发展（002299.SZ）24年年报和25年一季度业绩预告点评：24年养殖成本明显回落，25Q1利润逆势高增》
/免责声明/
本公众号推送内容仅面向西部证券股份有限公司（以下简称“西部公司”）机构客户，请勿对本公众号内容进行任何形式的转发。若您并非西部证券机构客户，请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的内容。因本公众号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！西部证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。
本公众号内容基于已公开的信息编制，但作者对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本公众号所载的意见、评估及预测仅为出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，西部证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本公众号所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。西部证券不保证本公众号所含信息保持在最新状态。对于西部证券其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本公众号不一致的分析评论或交易观点，西部证券没有义务向本公众号所有接收者进行更新。西部证券对本公众号所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
在任何情况下，本公众号所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本公众号取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本公众号内容，不应视本公众号为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。西部证券以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本公众号及西部证券今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本公众号及西部证券其他相关研究报告所造成的一切后果，西部证券及作者不承担任何法律责任。
本公众号版权仅为西部证券所有。未经公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号版权。如征得西部证券同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本公众号进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本公众号，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。西部证券保留追究相关责任的权力。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。