调研时间：2026年3月16日
调研对象：中利集团（002309）
调研作者：赵士勇
01
公司概况
中利集团成立于1988年，总部位于江苏常熟，是江苏老牌电缆企业，其创始人原为常熟当地企业家陈少忠，但是由于其跨界光伏出现产能过剩，控股股东巨额资金占用等问题，导致公司陷入困境。2024年，法院裁定公司进入债务重整，厦门国资旗下的常熟光晟新能源成为战略投资人，并获得中利集团控制权。
经过一年的稳定经营之后，据公司发布的业绩预告，2025年归母净利润预计亏损3500万元至6000万元，较上年同期的11.74亿元巨亏大幅减亏，减亏幅度超过94%。
截至2026年3月17日，中利集团总市值为105亿，规模较大，但是公司经营困境仍然存在较大不确定性。
华泰证券总部外景(浑水调研摄)
02
参会确认
在股东会登记日当天，浑水调研通过电子邮件提交了股东参会材料，确认参会资格。会议当天，浑水调研前往公司准时登记报到参会。
03
现场见闻
中利集团位于常熟市东南经济开发区常昆路8号，较为偏远，当地也是企业云集的地方，分布着大量化工、新材料、纺织服装的各类企业，公司办公和生产区域都在一起，内部装修陈设较为豪华。
华泰证券总部外景(浑水调研摄)
04
议题分析
本次股东会只有一个议案就是提名廖嘉琦为公司董事，由于此前多为高管和董事工作调整，调回到厦门建发集团，所以要补选董事。
05
出席情况
由于只有一个简单议案，所以股东会出席人数较少，只有公司总经理、董事会秘书廖嘉琦和个别高管及见证律师出席。
06
现场交流
在股东会议案审议期间，出席股东与公司管理层进行了简要交流，之后廖嘉琦又与浑水调研进行了单独交流。
本文仅为简单纪录交流过程，所有表述可能存在差误，请以公司官方披露信息为准。
问：本次股东会提名廖嘉琦先生为第七届董事会非独立董事的原因是什么?此前多位高管辞职，是否调回控股股东厦门建发集团?
答：本次提名廖嘉琦先生为公司第七届董事会非独立董事，核心因公司原有董事辞任，经控股股东提名进行董事增补，完善公司董事会治理结构。此前辞职的多位高管，实际均调回控股股东厦门建发集团任职;因需保障上市公司独立性，公告中未表述为“内部调动”，仅以个人原因披露，该类调整属于国资体系内正常的人事安排，部分也因国资委轮岗要求推进。
问：目前公司总经理同时兼任董秘，是否符合监管要求?后续是否会聘任专职董秘?
答：当前监管层未明确禁止总经理兼任董秘，A股市场也有部分上市公司存在该情形，且公司处于重整后的特殊阶段，该安排具备合理性;后续是否聘任专职董秘，将严格按照监管要求执行，若监管出台明确禁止性规定，公司将及时调整治理安排。
问：公司光伏板块目前以代工模式为主，该模式与常规代工厂有何不同?核心优势是什么?
答：公司光伏板块虽以代工为主，但与常规代工模式存在本质区别：并非单一订单委托加工，而是中利长期买断合作方整厂产能中利，买断周期为1-3年，合作方厂房仅能为公司生产，不得承接其他企业订单;该模式相当于“分期付款购置工厂”，能实现产能控制权的稳定，避免常规代工的排产不确定性，且相比直接购置产线需5亿元资金，买断产能每年仅需3000-4000万元费用，资金压力大幅降低。
问：公司线缆板块目前经营情况怎样?近期出现订单爆单的原因是什么?核心订单来源及产能情况如何?
答：线缆是公司核心主业，重整后经过近11个月的客户恢复与市场拓展，订单恢复较快，产能已经拉满，核心原因是产能不足、新设备配套尚未跟上。
中利核心订单主要为铁路线缆、新能源充电桩线缆、新能源汽车线缆(如比亚迪配套)，这类高附加值特种线缆是公司主打品类，常规电力线缆布局较少;
中利总部基地特种线缆产能已无法满足订单需求，常州中联光电、辽宁生产基地的中高压线缆、塑料粒子等产品目前也处于产能紧张状态;
公司线缆业务年用铜量超1万吨，营收规模稳步增长，2026年营收预计较往年进一步提升，且公司仅聚焦高毛利特种线缆，不做低利润普通线缆产品。
问：光伏行业整体产能过剩，公司光伏板块为何有信心实现盈利?布局海外市场的核心优势是什么?
答：公司光伏板块有望实现盈利，核心原因是中利轻资产运营+聚焦海外高利润细分市场，与行业内重资产企业形成差异化。
中利放弃硅片、电池片等上游重资产环节，仅做光伏组件、储能、海外EPC电站业务，资产包较轻，无大额折旧和减值压力，而行业内多数企业亏损源于重资产的折旧与减值;
中利的海外市场优势，聚焦澳洲、美国等电费高、需求大的市场，且公司行业规模排名相对靠后，不易引发贸易制裁，而头部企业大规模出货易被针对;
中利成本与资源优势，背靠建发集团，融资成本远低于民营光伏企业(民企融资成本约为公司2倍)，且建发能为公司导入海外客户资源，助力市场拓展;
中利细分市场机会，光伏行业虽整体产能过剩，但细分领域仍有利润空间，且全球光伏电站装机量持续增长(2025年全球装机量超500GW，同比增长20%)，行业长期需求仍在。
问：线缆和光伏行业近两年市场环境不佳，公司是否会调整“一体两翼”布局?光伏板块是否有剥离计划?
答：公司不会剥离光伏板块中利，线缆+光伏“一体两翼”的主业布局保持不变，且光伏业务将持续深耕;当前核心策略是“先稳扎稳打实现业绩稳定，再考虑资本层面运作”，不会因行业短期波动调整主业方向。尽管两大行业并非新兴赛道，但只要企业自身实力过硬，仍有稳定的利润空间。
问：建发集团将中利定位为新能源平台，该定位如何落地?
答：建发集团将中利集团定位为中利专属新能源平台中利，该定位核心通过“线缆+光伏+储能”的融合落地，且未来将逐步探索其他新能源领域。
问：当前中小储能企业普遍亏损，公司储能业务的布局策略是什么?如何应对钙钛矿等光伏技术革新带来的风险?
答：聚焦高技术门槛的储能领域，与行业内优质企业合作研发，同时使用腾晖光伏及合作方的品牌，实现风险共担;不做低技术门槛的中小储能产品，规避行业同质化竞争。
一是中利是轻资产运营，无大额固定资产投入，转型灵活性远高于重资产光伏企业;
二是中利前沿技术合作中利，与行业内企业合作布局钙钛矿、BC组件等新技术，不单独进行大额研发投入，既紧跟技术趋势，又控制研发风险;
三是中利聚焦成熟技术中利，现阶段以N型、BC组件等成熟技术为主，避免技术迭代带来的投资损失。
问：公司目前资金流是否存在缺口?银行征信修复的最新进展如何?当前融资授信的审批和落地情况怎样?
答：公司目前中利资金流充足，无资金缺口中利，重整时建发集团及财务投资人已投入足额资金;银行征信修复工作推进顺利，2026年3月底将完成全部银行征信修复中利，该进度远快于行业内其他重整企业，核心得益于常熟市政府、苏州市的营商环境支持，以及建发集团的信用背书。
问：建发派驻的高管多数无线缆、新能源行业从业经验，如何与公司原有管理团队融合?建发对中利的核心赋能体现在哪里?
答：建发集团与中利原有管理团队的融合核心遵循中利“产融结合、产贸结合，专业的人做专业的事”中利原则，不存在融合障碍，且建发对中利的赋能并非替代原有团队，而是补足管理、风控、资源短板。
此外，建发有祥光铜业(中国炼铜量前五)等成功的产业收购整合案例，其产融结合、产贸结合的模式已得到验证，可直接复制到中利集团的经营管理中。
问：公司现为国资控股企业，是否会开展主动的市值管理?市值管理的核心思路是什么?
答：公司作为国资控股企业，中利不做短期的、浮夸的市值管理中利，也无哄抬股价为大股东减持的动机(大股东建发集团不减持)，市值管理的核心思路是中利“以经营为核心，实现公司价值的合理体现”。
问：公司2025年仍略有亏损，2026年的核心经营目标是什么?实现盈利的关键因素有哪些?
答：2025年公司业绩略有亏损，核心因建发集团2025年2月才正式入驻，前期需与政府沟通、理清历史遗留问题，直至2025年5月才恢复主动经营，实际经营时间较短。
2026年公司核心经营目标是实现整体盈利，光伏板块(腾晖光伏)力争单独盈利，线缆板块保持稳定的高毛利和营收增长。
实现盈利的关键因素包括：一是线缆板块的爆单订单逐步落地，产能配套跟上后释放业绩;二是光伏板块轻资产运营模式下，海外订单和储能业务贡献利润;三是公司融资成本降低、征信修复完成，财务费用大幅减少;四是内部降本增效和风控体系升级，减少经营损耗。
铜价波动是行业主要风险，但公司现金流充足，可开展战略性铜备货，在铜价上涨时实现利润增厚，而中小线缆企业因资金紧张，只能订单式采货，铜价上涨时易亏损，行业将逐步出清中小产能，头部企业市场份额提升;
短期产能过剩导致行业竞争激烈，但全球光伏装机需求长期增长，且行业技术革新将加速落后产能出清(如P型组件逐步被N型、BC组件替代);未来行业盈利将向具备技术优势、轻资产运营、海外渠道优势的企业集中，盲目扩产的重资产企业将逐步被淘汰;
任何行业都不存在长期暴利，新能源行业从2021-2022年的高景气度回归理性，是行业发展的必然;企业的核心竞争力并非依赖行业风口，而是自身的运营能力、成本控制和风险把控，这也是公司能在行业调整期实现盈利的关键。