4月25日，融发核电设备股份有限公司披露2025年年报，这家曾经的核电装备龙头，在行业迎来大发展风口的当下，交出了一份让市场意外的业绩答卷。财报显示，公司2025年营业收入同比大降10.03%，归属于上市公司股东的净利润亏损8113.6万元，亏损幅度同比扩大562.68%，与之形成鲜明反差的是，同期国内核电批量化建设稳步推进，山东十五五规划更是明确要将核电装机翻倍，行业高景气与公司业绩暴雷的巨大反差，瞬间引发市场热议。
投资参考网记者梳理公告发现，2025年，融发核电实现营业收入9.06亿元，上年同期为10.07亿元，同比减少10.03%；归属于上市公司股东的净利润-8113.60万元，上年同期为-1224.35万元，亏损幅度同比扩大562.68%；扣除非经常性损益后的净利润-1.23亿元，上年同期为-3477.11万元，亏损幅度同比扩大254.27%。
从盈利指标来看，公司基本每股收益为-0.039元，上年同期为-0.0059元，加权平均净资产收益率为-1.76%，较上年同期下降1.5个百分点，各项核心盈利指标均创下近三年的最差水平。
细化到单季度层面，公司的业绩更是呈现出逐季恶化的态势。第一季度，公司还实现盈利311.29万元，到了第二季度，单季亏损就达到3381.60万元，第三季度亏损进一步扩大至4258.99万元，第四季度单季亏损784.30万元。也就是说，公司全年的亏损，全部来自于后三个季度，Q1的微薄盈利，根本无法填补后续的亏损缺口。
拉长时间线来看，这已经是公司连续第二年亏损。2024年，公司归母净利润亏损1224.35万元，扣非净利润亏损3477.11万元；2023年，公司还实现盈利2.04亿元，但仅仅两年时间，公司的业绩就从盈利2亿，变成了亏损8千万，业绩的恶化速度远超市场预期。
值得注意的是，业绩亏损的同时，公司也宣布了2025年度不进行任何利润分配，也不进行公积金转增股本。究其原因，截至报告期末，公司母公司财务报表中存在累计未弥补亏损2.51亿元，尚不满足实施现金分红的前提条件。
这也意味着，公司已经连续两年无法给股东分红，不少长期持有公司股票的投资者，始终没能拿到对应的投资回报。
但与之形成鲜明反差的是，公司所处的核电装备行业，正处于前所未有的高景气周期。报告期内，我国核电批量化建设稳步推进，西部地区首台“华龙一号”广西防城港核电站4号机组投运，广东太平岭、陆丰、浙江三澳等多个华龙一号项目正在加速建设，国和一号的三门、海阳二期项目也在推进中。
而公司所在的山东省，更是明确了十五五规划的核电发展目标：2025年核电在运装机570万千瓦，2030年要达到1300万千瓦以上，几乎要实现翻倍增长，同步加快核电主管道等自主装备制造的推进。作为山东本地的核电装备龙头，公司本应充分享受行业的红利，但现实情况却是，公司的业绩反而出现了大幅恶化。
不止于此，公司的子公司更是出现了集体亏损的情况。根据公司最新披露的担保公告，公司旗下的核心子公司，几乎全部处于亏损状态。
其中，一级全资子公司烟台台海核电，2025年净利润亏损1780.30万元；另一全资子公司德阳融发，净利润亏损5590.50万元；青岛融发装配，净利润亏损1505.27万元；二级控股子公司融发戍海，净利润亏损3137.56万元；玛努尔检测，净资产已经为负，净利润亏损27.07万元；烟台瑞珐，净利润亏损124.13万元。
整个合并报表范围内，只有玛努尔高温合金一家子公司实现了盈利，净利润仅为40.84万元，其余7家子公司全部亏损，子公司的集体亏损，也直接拖累了公司整体的业绩。
更让市场意外的是，在子公司集体亏损、自身业绩暴雷的背景下，公司却计划给子公司提供巨额的担保。公告显示，公司董事会审议通过了为子公司提供担保的议案，预计全年的担保总额度达到45.5亿元。
而截至2025年末，公司归属于上市公司股东的净资产仅为45.59亿元，这也就意味着，本次的担保额度，几乎等同于公司的全部净资产。一旦子公司的经营出现风险，公司将面临巨大的代偿风险，甚至可能直接导致公司资不抵债。
截至目前，公司及控股子公司对外担保余额已经达到10.93亿元，占公司净资产的23.97%，如果本次的担保额度全部落地，公司的担保规模将直接超过净资产，这也引发了市场对公司偿债能力的担忧。
不止于此，公司的控股股东也面临着不小的股权质押压力。财报数据显示，控股股东青岛军民融合发展集团有限公司，持有公司27%的股份，其中有2.67亿股处于质押状态，质押比例高达47.6%，接近其持股的一半，股权质押的风险也不容忽视。
美中不足的是，在行业高景气的背景下，公司的研发投入也出现了同比下滑。财报数据显示，2025年公司研发费用为4215.32万元，上年同期为5126.78万元，同比减少17.78%。作为核电装备企业，研发投入是技术迭代、产品升级的核心支撑，在行业加速国产化的关键期，研发投入的不升反降，也引发了市场对公司长期竞争力的担忧。
有业内人士向投资参考网记者表示，融发核电作为国内核电装备的老牌企业，原本在核岛主管道等细分领域有一定的技术优势，但近年来公司的经营却持续恶化，即便行业迎来了大发展的风口，也没能扭转业绩下滑的趋势，后续的经营风险仍需警惕。
不少投资者直言，行业风口都带不动的亏损，融发核电这个核电龙头，到底是真的能吃到行业红利，还是只是蹭热点的空壳？