来源 :中国制药网2025-09-29
昨日(9月28日)晚间，亚太药业、多瑞医药等多家药企发布公告，其各自的控股股东正在筹划上市公司控制权变更相关事宜，该事项可能导致公司控股股东、实际控制人发生变更。
从停牌企业基本面看，亚太药业与多瑞医药的“易主”轨迹暗藏共性。作为拥有 36 年历史的老牌药企，亚太药业手握 114 个制剂批准文号，涵盖阿莫西林克拉维酸钾分散片等 59 种抗生素及 55 种非抗生素药品，但控股股东富邦集团入主仅3年便筹划退出，其 11.99%的持股比例背后，是企业在仿制药竞争中增长乏力的现实困境。多瑞医药的处境更为窘迫，这家 2021 年上市的创业板企业，因核心产品醋酸钠林格注射液受集采与医保调出双重冲击，营收连续三年下滑，第一大股东西藏嘉康持股比例虽高达 58.35%，却已决意放手离场。
多瑞医药的业绩曲线存在单品依赖陷阱的问题。其核心产品醋酸钠林格注射液曾长期占据血浆代用品细分市场地位，但 2024 年纳入第十批国家集采后，价格下行与市场分流效应显著显现，加之该产品陆续从地方医保目录调出，销售收入断崖式下滑直接拖累公司整体营收。2022 至 2024 年，公司营收连续三年负增长，上市即“变脸”的窘境迫使控股股东重新评估资产价值。
亚太药业的控制权更迭则折射出资本与产业的适配难题。2022 年富邦集团通过司法拍卖与协议受让入主时，曾试图将其纳入大健康产业链布局，但三年间未能扭转企业在仿制药领域的竞争劣势。数据显示，国内仿制药企业已超 5000 家，而亚太药业缺乏独家品种与研发壁垒，在带量采购常态化背景下，利润空间持续被压缩，导致资本方“止损离场”。
控制权变更消息对资本市场的影响已初步显现。尽管亚太药业、多瑞医药停牌前未出现明显股价异动，但不久前宣布停牌的启迪药业在控制权变更完成公告发布后，股价当日一度上涨 4.2%。
国金证券近期研报指出，医药行业的估值体系正从“规模导向”转向“创新导向+效率导向”，那些拥有独家品种、成熟销售渠道或技术平台的企业，即便短期业绩承压，也能获得资本溢价。
当前医药行业正呈现“马太效应”加剧的鲜明特征。一方面，头部企业凭借研发优势持续跑，2024 年 A 股医药生物板块研发投入前 20 名企业合计投入超 800 亿元；另一方面，中小药企陷入“研发无钱投、销售无渠道”的困境，2025 年上半年已有超 30 家药企披露控制权变更意向，较去年同期增长 50%。
业内认为，未来三年，医药行业的洗牌将进一步提速。那些能抓住控制权变更机遇实现资源整合的企业，有望在创新药、特色仿制药、医药流通等细分领域脱颖而出；而固守传统模式、缺乏核心竞争力的企业，或将逐步淡出市场。这场变革的“大赢家”，将是那些真正聚焦临床需求、构建起核心壁垒的医药企业，以及看懂产业逻辑的理性投资者。