来源 :财报先声2026-05-21
一份招股书失效，不到24小时又重新递上去，这个细节足以说明东山精密眼下有多迫切，5月18日，东山精密的港股招股书，因超出六个月有效期未完成审核，正式失效。次日，公司便在港交所网站挂出了新的招股文件。
这家公司过去一年的变化幅度相当大，截至5月19日收盘，股价为222.08元，总市值从不到400亿涨至如今的4068亿元，背后是去年那笔近60亿元的收购，拿下了光模块及光芯片企业索尔思光电，让东山精密从传统的PCB制造商，跨入AI算力硬件赛道。
只是，快速扩张也带来了高负债和持续的资金压力，港股上市对东山精密来说，早已不是锦上添花的事。
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东山精密的起点并不显赫，创始人袁富根在苏州经营着一家乡镇钣金厂，主要给家电和通信设备商供应天线、五金冲压件等。
在2010年公司登陆深交所后，袁富根退出日常经营，两个儿子袁永刚和袁永峰接手，此后十余年通过一系列并购，把公司做成了苹果核心供应链的成员，主营柔性电路板（FPC）和印刷线路板（PCB）。
其客户结构高度集中，来自第一大客户的收入，长期占总营收50%左右，净利润在2023至2024年间甚至出现过负增长。而转变发生在去年，当时AI基础设施建设，拉动了数据中心对光模块的需求大幅上升，A股相关公司股价集体走高。
就在这个时间节点，东山精密在房地产公司万通发展退出竞购之后，于去年6月宣布以不超过59.35亿元，全资收购索尔思光电，同年9月完成交割，10月起并表。
索尔思光电的核心价值在于其光芯片自研能力，这家公司是国内少数能够规模量产100G和200G光芯片的企业，200G EML芯片自供率达99%，800G光模块已批量交付，1.6T产品也已通过英伟达等客户验证。
这种芯片与模块一体化的垂直整合模式，在供应链紧张时期具有明显的成本和交付优势，所以在并表仅三个月后，索尔思便为去年贡献了14.36亿元营收，毛利率高达36.74%，而公司原有的电子电路业务毛利率为17.59%，精密组件业务更只有9.22%。
据公司年报，去年全年，东山精密营收首次突破400亿元，达到了401.25亿元，同比增长9.12%，归母净利润13.86亿元，同比增长27.67%。而今年一季度，归母净利润预计在10亿至11.5亿元之间，同比增幅119%至152%，公司也在一季报预告中明确，90%以上的利润增量都来自光模块业务。
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收购虽然带来了业绩增长，可也留下了财务压力，根据去年年报，当年投资活动现金流出同比增加85.14%，达到102.9亿元；总负债385.49亿元，同比增加42.1%，资产负债率63.98%；短期借款80.11亿元，一年内到期的非流动负债约34.88亿元。
进入今年一季度，短期借款进一步升至约89亿元，应付账款总额近140亿元，为了缓解资金压力，袁氏兄弟在宣布收购后四天便推出了定向增发方案，向自己募集约14亿元补充流动资金。
据募集说明书，14亿元中超过9亿元并非自有资金，而是二人从银行和第三方借来的，这笔增发同时将袁氏父子三人合计持股比例从28.34%提升至33.25%，一定程度上巩固了控制权。但这些安排仍不足以覆盖后续庞大的资本开支，因此港股上市成为东山精密最重要的外部融资渠道。
按招股文件披露，此次赴港募资计划用于建设新生产设施、升级现有产线，同时将有超过13亿元，用于偿还此前盐城和苏州精密组件产线建设形成的贷款，然而审核过程并不顺利。
今年1月，证监会国际司向东山精密发出五项补充问询，涉及高比例股权质押对控制权稳定性的影响、收购索尔思形成的约30亿元商誉减值风险，以及数据出境安全合规等问题。多轮答复耗时较长，最终导致首份招股书在5月18日到期失效。
此次重新递表，意味着审核流程将重新计时，从公司当前的负债结构和资金缺口来看，港股融资已成为东山精密维持扩张节奏的关键支撑。以至于能否顺利完成上市，将直接影响其后续产能建设计划的推进速度，以及这套“并购驱动增长”模式的可持续性。