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历时三年，数轮中止和重启，维信诺（002387）发行股份及支付现金收购合肥维信诺科技有限公司（以下简称“合肥维信诺”或V3）40.91%股权的重大资产重组事项却于10月24日盘后戛然而止。
这是为何？
三年努力突然终止
10月24日晚间，维信诺公告称，公司于2025年10月24日召开第七届董事会第二十六次会议，审议通过了《关于终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的议案》，决定终止本次重大资产重组，并向深圳证券交易所（简称“深交所”）申请撤回本次重大资产重组申请文件。
根据此前的计划，公司拟向合肥合屏投资有限公司、合肥芯屏产业投资基金（有限合伙）、合肥兴融投资有限公司发行股份及支付现金购买其所持有的参股公司合肥维信诺科技有限公司40.91%的股权，同时，公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金（简称“本次交易”）。
本次交易的起点要追溯到2022年12月30日，公司召开第六届董事会第二十七次会议，审议通过了《关于〈公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案〉及其摘要的议案》等与本次交易相关的议案。经公司申请，公司股票于2023年1月3日开市时起复牌。
2023年4月7日，公司召开第六届董事会第二十九次会议，审议通过了《关于〈公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）〉及其摘要的议案》等与本次交易相关的议案，且上述相关议案已经公司于2023年5月15日召开的2023年第二次临时股东大会审议通过。
2024年7月25日，公司召开第七届董事会第四次会议，审议通过了《关于调整公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易方案的议案》等议案，本次交易方案基于本次加期评估结果对交易标的资产的交易对价进行了调整，及交易各方签署《业绩承诺及补偿协议》。
2025年6月25日，公司召开第七届董事会第二十次会议，审议通过了《关于调整公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易方案的议案》等议案，本次交易方案对业绩承诺及补偿事项进行了调整并签署《业绩承诺及补偿协议之补充协议》。
公司分别于2023年6月14日、2023年8月23日和2024年8月16日收到深圳证券交易所上市审核中心出具的审核问询函、第二轮审核问询函和第三轮审核问询函。截至目前，公司已对相关问询函进行了回复，并完成相关申请文件更新补充及披露工作。
公告称，自本次交易方案披露以来，公司及交易相关方积极推进本次交易的相关工作，公司严格按照相关法律、法规及规范性文件等规定，组织相关各方积极推进本次交易。鉴于本次交易推进时间较长，市场环境较交易启动时已发生较大变化，为切实维护公司及全体股东利益，经公司充分审慎研究及与交易相关方协商，决定终止本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。
维信诺表示，公司终止本次交易事项是审慎研究，并与交易对方充分沟通、友好协商后做出的决定，是结合自身发展阶段与市场环境作出的理性选择。目前公司生产经营情况正常，本次交易终止不会对主营业务经营、财务状况、核心技术研发及客户合作产生重大不利影响，不存在损害公司及中小股东利益的情形。
针对未来资本运作与发展规划，公司将围绕“深化显示产业布局、优化资本结构”等方向积极探索与筹划，后续若有符合信息披露标准的事项，将严格按照相关法律法规要求及时履行信息披露程序。公司高度重视全体股东利益，将持续以技术创新为核心、以高效经营为支撑，不断提升核心竞争力，为产业发展与股东回报奠定基础。
同时，为加强与投资者的沟通和交流，根据深交所的相关规定，公司决定于2025年10月28日（星期二）下午15:00—16:00召开关于终止重大资产重组事项的投资者说明会，就终止重大资产重组事项的相关情况与投资者进行互动交流和沟通。
V3是一条G6柔性OLED产线，虽然叫合肥维信诺，但并没有被上市公司并表，上市公司虽然对V3有重大影响，但并不是实际控制人。本次资产重组，本来就是计划将V3纳入上市公司合并报表体系，此前上市公司锲而不舍地推进，因此此次突然主动中止，还是令市场颇感意外。
标的折旧压力巨大
从经营以及面临的竞争来讲，V3压力并不小。
根据维信诺披露的审计数据，2024年合肥维信诺实现营业收入104.45亿元，同比增长113%，净利润7.32亿元，看似扭亏为盈，但这其实是建立在折旧上“做文章”的基础上。
V3于2018年底开始建设，于2020年底首次点亮，于2024年11月才转固。而2023年和2024年，V3的产能利用率分别已达66.31%和75.11%。要知道，V3是一条基板30K/月的产线，分两期建设，2024年11月才转固折旧，各位细品这里面的“财技”。
像京东方这样的行业龙头，其B7、B11、B12三条设计产能为48K/月的G6柔性OLED产线，分三期建设，转固时也是分期转固，且其主要设备计提折旧年限为7年，比较严谨。
反观V3，固定资产账面价值在一年内增至260.44亿元，同比激增近十倍，主要来自237.68亿元在建工程的集中转固，根据披露的信息，这也意味着从2025年起，每年将增加约20.89亿元的折旧支出，这意味着V3的主要设备折旧年限大约为10年。
而即便这样，V3未来数年利润表的压力依然是巨大的。
此外，V3应收账款同样居高不下。2024年末公司应收账款余额43.54亿元，同比增长22.99%，其中约84.73%来自上市公司维信诺，7.24%来自合肥国显科技（维信诺持股20%），5.17%来自广州国显科技（维信诺持股17.86%），高度依赖关联方交易。
此外，国内G6柔性OLED产线多年来都面临着产能过剩的问题，为了产能提升，不少产线不得不低价抢单，而即使这样，整个行业依然供过于求，盈利难题始终困扰着整个行业。
上市公司连年巨亏
截至本次交易前，上市公司已经建设完成昆山G5.5产线（产能1.5万片/月）和固安G6全柔产线（产能1.5万片/月）两条屏体产线。
2022年、2023年和2024年，上市公司营业收入分别达到74.77亿元、59.26亿元和 79.29亿元。但由于显示行业重资产、高折旧、研发投入大等行业特质，加之前期上述产线处于爬坡及产品结构调整中，2022年、2023年和2024年的归母净利润分别为-20.66亿元、-37.26亿元和-25.05亿元。
2025年上半年，上市公司实现营业总收入41.21亿元，归母净利润亏损10.62亿元，上年同期亏损11.77亿元，扣非净利润亏损11.18亿元，上年同期亏损13.1亿元。
上市公司将于10月31日披露三季报，届时业绩变动如何，我们将保持关注。