海通证券：维持高德红外(002414.SZ)“优大于市”评级 价值区间28.1-31.22元

　　海通证券发布研究报告称，维持高德红外(002414.SZ)“优大于市”评级，预计2021-2023年EPS为0.62/0.76/0.9元/股，采用PE估值法，予21年45-50倍PE，对应合理价值区间为28.1-31.22元。

　　事件：公司发布2021年半年报。期内实现营业收入18.47亿元，同比增长57.04%;实现归母净利润6.94亿元，同比增长34.01%;基本每股收益0.3元。

　　海通证券主要观点如下：型号产品在手订单充裕，红外民品多领域快速发展。公司型号项目收入持续快速增长，成为1H21收入、利润主要增长部分。公司前期中标的诸多型号产品陆续完成定型并开始首批订单签署，既有型号持续订货，在手订单充裕。

　　民品领域，晶圆级封装探测器芯片的大批量生产，公司在实现传统行业业务稳步发展的同时，将红外热成像技术大力推广至人工智能、物联网、5G等诸多创新行业。公司持续加大对国内户外夜视、测温等经销商的扶持力度，着力开发欧洲、北美、澳洲、南美等地区新客户资源。1H21公司在户外夜视领域、国内仪器仪表领域、电力行业业务均实现增长。技术攻关增强竞争力，提升产能保障高质量交付。1H21公司研发投入同比增加29.96%，红外探测器产能、良率持续稳步提升。在1280×1024@12μm中波制冷红外探测器成熟批产的情况下，公司完成芯片关键工艺攻关，实现了1280×1024@7.5μm中波、1280×1024@10μm长波等多个百万像素级制冷红外探测器样机研制，并完成640×512@8μm电路及MEMS方案定型。

　　为满足大批量客户的需求，公司于2020年制定了扩产计划，新厂房将于3Q21正式启用以解决因净化空间不够导致的扩产困难问题。公司交付节奏良好，加码产业化基础建设。1H21公司应收账款/销售收入超过1，应收账款单季度向上浮动超5亿，一年内账龄占比78.73%，且应收账款核销主要来自于国网系统、工贸公司。从存货占销售收入比重来看，1H21较1Q21大幅变小，体现了公司交付节奏的向好。

　　在建工程1H21较2020年末翻倍，主要包括：东二产业园二期(工程进度23%)、襄阳新火工区(工程进度65%)，武汉高德微机电与传感工业技术研究院项目(工程进度5%)。该行认为，这些项目集中反映了公司在探测器和后续总体产品的加码力度。为后续营收的持续性奠定基础。

　　风险提示：军品订单的波动性;民品领域拓展不及预期。