来源 :每经网2024-01-02
2024年1月2日，华泰证券发布研报点评江苏神通（002438）。
年底金七门与太平岭核电机组获批，公司有望受益
据新华社，2023年12月29日，经国务院常务会议审议，决定核准金七门核电项目1、2号机组与太平岭核电二期工程3、4号机组。核电具备环境友好、经济性高等特性，是碳中和背景下优秀的基荷能源，而公司是核电球阀、蝶阀等产品的主要供应商之一，有望受益核电机组的审批。我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.9/3.9/5.0亿元，对应PE 20、15、12倍。可比公司24年一致预期PE均值为18倍，考虑到公司核电板块优势强化与氢能等新领域拓展，给予公司24年20倍PE，目标价15.4元（前值14.5元），维持“买入”评级。
23年新批核电机组达10台，对应公司潜在阀门订单或达7亿元
我国于2019年后恢复核电审批，其中2022年核准了10台机组，2023年7月审核通过了徐大堡、石岛湾、宁德核电站共6台机组，加上本次核准的金七门和太平岭核电，2023年全年供审批通过了10台核电机组。据公司2023年11月23日投资者调研会议记录，公司现有的核电阀门年产能可以满足每年6~8台新建核电机组所需相关阀门的交付，升级改造和老厂房的拆旧建新改造完成后预计会增加2~4台新建机组所需阀门的产能，短期内能够满足市场的需求。公司是我国核电机组建设项目中核级蝶阀、球阀的主要供应商之一，单台核电机组能获得的订单金额在7000万左右。
核电业务资产划转短期影响消除，Q4业绩有望向好
公司前三季度收入及利润增长低于我们对于公司全年增速的预期，推测主要系核电相关业务交付有所滞后，10月25日公司公告拟将核电军工事业部相关资产、业务划转至全资子公司神通核能，或导致相关收入确认节奏略有放缓。Q4随着业务划转的完成，公司整体收入有望回归快速增长轨道。
风险提示：1）竞争加剧；2）运费/原材料价格波动；3）核电/冶金需求不及预期。