来源 :银柿财经2023-07-13
7月11日晚间，气缸套龙头中原内配（002448.SZ）发布业绩预告，称2023年上半年实现归母净利润1.75亿元至1.95亿元，较上年同期增长86.73%至108.07%；同期扣非归母净利润1.65亿元至1.85亿元，同比增长122.08%至149.00%。
公告中，中原内配表示，2023年上半年归母净利润实现大幅增长的主要原因有四点：一是报告期内，国内宏观经济稳中向好，海外市场需求提升，尤其是国内重卡行业复苏明显，公司主营产品气缸套产销量与上年同期相比呈现大幅增长；二是报告期内，公司抢抓重卡行业复苏机遇，抢占市场份额，使得钢质活塞业务较上年同期呈现良好的增长态势；三是通过稳定老客户，拓展新客户，公司电控执行器业务市场份额不断提升，业绩稳健增长；四是公司持续提高管理效率，提升技术工艺，强化精益生产，全面实施开源节流、降本增效，推动公司业绩稳步增长。
商用车市场回暖稳定主业
根据公司年报介绍，中原内配为动力活塞组件系统供应商，公司及下设子公司主要业务为气缸套、活塞、活塞环、轴瓦等内燃机的核心关键零部件，为全球乘用车、商用车、工程机械、农业机械、船舶工业、军工等动力领域提供绿色、环保、节能气缸套及摩擦副的全套解决方案。公司拥有世界500强级的战略合作伙伴，涵盖美国通用、福特、克莱斯勒、康明斯、约翰迪尔、德国奔驰、瑞典沃尔沃、意大利菲亚特等及一汽、东风、上汽、潍柴、重汽、玉柴、长安、一拖、吉利、长城、比亚迪等国内外知名企业。
就营收结构来看，中原内配以气缸套为主，2022年主营产品气缸套、活塞、活塞环、电控执行器实现营业收入占比分别为68.32%、4.00%、12.31%、5.05%；国内国外实现营业收入占比分别为59.91%、40.09%。
公开资料显示，中原内配是全球气缸套龙头企业，而气缸套市场目前仍保持稳定增长。气缸套是发动机的核心零部件，根据 LP Information测算，2022年全球气缸套市场规模约为12.34亿美元，预计2029年可达19.92亿美元，2023年至2029年年均复合增长率约为7.1%。据LP Information统计，全球气缸套核心厂商主要包括TPR Group、中原内配、安庆帝伯格茨、MAHLE Group、Tenneco等。
更重要的是，中原内配的气缸套、活塞等主营产品，与商用车市场关联度更高。当前新能源车渗透率不断提升，乘联会数据显示，2022年中国新能源乘用车渗透率约27.60%，意味着仍有近七成市场被燃油车占据；而对商用车来说，2022年的新能源渗透率仅为10.2%，燃油车的市场保有量仍接近九成。因此，不难得出新能源车渗透率提升对中原内配的影响有限这个结论。
而到了2023年，商用车市场大幅回暖。根据中汽协发布的数据，今年1~5月，国内商用车产销分别完成162.5万辆和161.6万辆，同比分别增长14.2%和13.7%。国家信息中心信息化和产业发展部副处长、商用车市场研究组组长谢国平预测，2023年国内商用车总量规模将达到380万~400万辆。出口数据同样喜人，今年1~5月，我国商用车出口29.1万辆，同比增长30.9%。
电控执行器市场迅速发展
从公司本次发布的业绩预告来看，中原内配的电控执行器业务也取得了良好的增长。
执行器为汽车电控系统的重要组成部分，负责执行来自电子控制单元的指令。根据Exactitude Consultancy统计，2020年全球执行器市场规模约为541亿美元，2022年至2029年，行业有望以8.5%的复合增速保持增长，随着ADAS等汽车技术的进步，电控执行器市场潜在规模仍然巨大。
而根据中原内配2023年6月公告，公司汽车涡轮增压器电控执行器已进入规模化供应阶段，并进入 Garrett（盖瑞特）、BorgWarner（博格华纳）、BMTS（博马科技）、MHI（三菱重工）、长城（蜂巢动力）、湖南天雁、宁波丰沃等国内外主流增压器供应商体系，获得长城汽车、吉利汽车、长安汽车、上汽乘用车等多家国内知名汽车发动机项目搭载定点。商用车高端智能电控执行器SA2.0产品量产下线，完成了对一汽解放发动机事业部、大柴全系列发动机的覆盖，打破了外资品牌在商用车高端智能电控执行器领域的垄断地位，未来有望成为业绩的新增长点。